5大券商20日看好汽车等6板块45股

　　工程机械：缓慢复苏迹象渐趋明确 荐16股

　　11月政府维稳政策逐渐淡化,宏观经济数据进入真空期,机械行业最终回归到基本面驱动。受行业产能过剩,下游需求端继续疲弱的不利影响,机械行业平均跌幅达到了8.80%,而同期上证指数跌幅为4.3%,机械行业走势大幅弱于大盘。

　　12月,宏观经济企稳缓慢复苏迹象渐趋明确,大盘有望在年末展开一轮上涨行情,机械行业或将同步于大盘而呈上涨趋势,关注弹性较大的工程机械,行业基本面趋势明确的铁路设备行业。

　　12月我们拟推荐投资组合主要集中于基本面有稳定需求的铁路设备、油气开采服务设备及农业机械等细分子行业。

　　大市值股票组合:中海油服、海油工程、中国南车、中国北车小市值股票组合:新研股份航天军工板块:重点推荐中航电子、航空动力、中航精机具体各细分行业,我们维持航天军工、铁路设备领先大市-A评级;给予节能环保、油气开采设备、印包机械、楼宇设备领先大市-B评级;给予工程机械、重型机械、机床、船舶设备、煤炭机械和制冷设备同步大市-A评级。

　　航天军工:我们预计2013年政府换届,军工资产证券化政策有望向好的方面变化;如果2013年初市场出现反弹,高弹性的军工股将有投资机会;2012年底存在主题投资机遇。综合推荐:中航电子、航空动力、中航精机。

　　工程机械:经过2012年市场销量大幅低于预期的连续向下修正,资本市场对2013年行业需求预期普遍降低,一季度销量下滑若不超过15%应属预期之内,所以一季度影响行业的主要因素不是销量,而是政策预期的驱动。

　　新型城镇化政策及政府换届带来的投资冲动驱动工程机械展开一轮强势反弹,建议把握今年12月到明年一季度的波段性反弹机会,建议配臵三一、柳工及推土机龙头山推股份。

　　农机行业:我国农业机械化进入加快发展、结构改善、质量提升、领域拓展的重要阶段。未来随着新型农村建设兴起,农机补贴将继续增加,部分高端且处于技术开拓阶段的设备市场空间广阔,新研股份产品定位高端,逐步实现进口替代,公司2012年业绩预期稳定。

　　铁路设备:随着新建线路逐步竣工并加快通车,未来对铁路车辆尤其是动车组的需求弹性恢复,产业链上相关公司的车辆订单有望逐步增加。我们认为铁路设备行业是最具备较为明确业绩支撑的板块。我们继续推荐具备较高安全边际的中国南车、中国北车,同时建议关注具备较好业绩弹性的时代新材、晋西车轴。

　　油气开采设备:我们认为油田设备与服务行业未来的发展重心在服务,而目前能够取得规模效应的领域是海上油气开采。重点配臵中海油服、杰瑞股份、海油工程。（安信证券 王书伟 张仲杰）

　　房地产：短期或现调整基本面未变 荐7股

　　申万跟踪31个城市,节前一周累计成交47886套,环比上涨4.6%;其中一线城市环比上升31%,二线城市环比上升2.2%,其余三线城市环比下降7.6%。二手房方面,北京、天津、深圳、成都合计成交8602套,环比上升12%,较去年同期上升248%;主要城市可售存量整体有所上升,截止上周9大城市今年累计可售套数合计为49.6万套,较上周环比上升0.2%,较去年同期相比下降6.1%。其中一线城市可售资源为29.2万套,环比增长0.2%,二线城市可售资源为20.4万套,环比增长0.2%;主要城市销量下降使得平均去化速度基本较上周有所上升。本周9大城市合计平均去化速度为28周,较前一周略有上升,其中一线城市为25周,二线城市为35周,与之前一周31周和41周相比,一线二线城市去化速度均有所上升。

　　2012年初至今,全国土地成交累计达到12719亿,同比下降幅度为18%。

　　草根调研信息:11月成交略超预期,2012年最后两个月或有望成为暖冬季节。

　　北京:北京之前成交比较火爆可能因为保障房及低价房集中入市有关,目前楼市比较平稳,价格略微上涨预计12月份随着推盘下降,成交也会趋于平淡。

　　上海:销量不错,不仅表现在刚需盘,豪宅11月成交了170多套,超越6、7月份140多套的水平。价格上开发商还是比较谨慎,主要是觉得政府在价格上管得很严,不敢大幅度涨价,所以明年价格上可能是非常微弱的上升,成交量会稳步增长。

　　深圳:市场销售情况不错,门店来访量保持10%左右回升,预计12月份随着推盘回落销售会有一定影响,总体今年的地产销售情况是不错的。

　　武汉:目前新盘去化速度上周刚过50%,门店来访量有5%-10%环比下降,市场上库存量经过11月份去化有小幅下降,但不是很明显。

　　行业投资意见:短期地产股或现调整,但基本面未变,继续看好地产股未来3个月的表现。由于近期北京住建委的政策声明、地产股短期收益较大,可能出现获利回吐,但整体上看,地产基本面未变,明年销售、盈利向好,且全国范围的价格压力不大,使得政策基调仍以平稳为主。目前龙头公司2012年10X-11X的估值,估值优势明显。建议回调可买入,股票推荐上,看好保利、招地、万科A、华夏幸福、南国、荣盛、金科等估值较合理、业绩相对确定、销售高增长的公司。未来需要警惕的风险主要是全国范围的价格上涨和中央政策基调的转换。（申银万国 殷姿 竺劲）

　　航空运输：周期向上消费增长 荐2股

　　我们认为,2013年无论是GDP、投资增长,还是信贷、流动性,均较2012年有所改善。在周期回升的带动下,航空客源增速将加快,同时个人消费能力也将继续上升,刺激自费旅客客源加速增长。13年整体行业运力增速将达到10%,票价及客座率淡季更高,旺季持平,行业业绩也将明显上升。

　　负面因素叠加导致板块走弱,需求不足是核心。受宏观调控的影响,12年以来国内航空需求增速放缓,而欧美经济遭遇低谷,国际航空需求也不旺盛。在需求不足的情况下,民航运力以12%的速度增长,导致客座率持续低于去年,票价也在淡季同比明显下滑。除需求外,2012年航空板块还受到了油价大幅上涨、人民币贬值、钓鱼岛事件以及高速公路节假日免费通行等诸多负面因素的叠加影响,造成了板块的大幅走势明显弱于大盘。

　　2013年行业基本面稳中有升。13年行业运力增速为10%左右,需求增速预计将高于10%。13年行业客座率较12年略涨。13年公商务旅客的需求将好于12年,同时个人消费增长仍然将保持良好的增长,我们预计在整体客座率小幅上升的情况下,13年票价水平将略强于12年。

　　客源结构演变,需求增长仍存巨大空间。2012年航空业客源量增长不尽人意,但客源结构发生明显变化:一方面公商务旅客受到抑制,高端旅客增速明显低于行业平均,另一方面,个人自费旅客量增速仍在10%之上,个人旅客占比持续上升。我们认为,航空业将迎来消费普及趋势,个人自费旅客的持续增长,将使民航2013年的增长再次出现明显的叠加效应。

　　高铁冲击有限,成本压力趋缓。13年京武、哈大、厦深等高铁将开通运行,根据我们的计算,高铁对航空业的影响总量将在可控范围之内,但短途航班的票价将受到压制。我们预计13年航空公司的成本压力将小于12年,航油成本有望缓慢下降。

　　2013年投资策略:股价向上,风险可控。我们认为2013年航空板块业绩将较2012年有比较明显的改善,尤其是上半年在票价同比有所上升的情况下,毛利率将较12年上半年有较大的提升。目前航空板块的平均估计水平已经进入10倍区域,考虑到13年业绩向上的概率较大,我们认为,航空板块的股价将随着整体周期股的走强而向上,同时股价再次大幅下跌的风险相对可控。我们推荐2013年运力增长较小的东方航空,以及国际航线复苏更快的中国国航。（平安证券 孙超）

　　商贸零售：寻找重资产公司价值底线 荐6股

　　在过去的两年多时间里,零售板块持续走熊,尽管盈利表现略有下调,但更多的是估值中枢的大幅回落。投资者对于行业的关注已从短期盈利上升到更本质的问题:实体渠道在新的零售格局下其价值何去何从。因此此篇报告我们也试图从一些新的维度出发,重新审视渠道价值和盈利模式。

　　考虑到电商冲击,实体渠道价值的确有所弱化,未来多数公司面临模式转型,因而行业估值面临天花板,基于传统盈利和估值体系的零售板块仍不具足够吸引力。但从全球REITS表现和核心地段租金趋势看,商业物业仍极具价值。

　　重资产零售公司盈利重估,通过物业出租获得稳定现金流/利润是其价值底线。

　　出于模式担忧大幅杀跌板块不仅击穿很多资产富裕型公司的价值底线,且极高的净现金/市值比也易诱发收购。从此角度看,已有不少极具价值的标的。

　　网络零售蓬勃发展引领渠道变革,弱化实体渠道价值。2015网络零售占社零比例将提高到9.2%;分品类来看,中高端品牌服装、化妆品等的线上消费分别分流了8.1%和11.5%的线下需求,这一挤出效应未来仍将放大。线上企业盈利模式成熟后对线下企业盈利模式将更加巨大。

　　从REITS盈利模式中探寻传统渠道的价值。REITS基金的本质为物业价值的资产证券化。由于社会化活动、对非贸易品的需求及品牌展示需要,全球范围内长周期来看核心地段商圈价值持续升值。包括领汇房地产、凯德商用、美国波士顿地产等REITS基金反映了核心物业价值的长期走势,且均为长线牛股。

　　这一思路有助于我们考虑传统公司模式转型时盈利重估的可能性。

　　盈利能力重估,寻找重资产公司的价值底线。我们基于主流零售公司自有的核心地段物业全部出租作为假设,这种思考类似于REITS公司的盈利本质,是对现有经营模式最为悲观情况下的盈利底线,出租物业的稳定收益是行业价值底线。在这套突破传统经营逻辑的重估体系下,包括鄂武商、首商股份、大商股份、合肥百货等公司已经极具投资价值。

　　从传统角度出发,行业竞争加剧、扩张加速,整体回报率下降。全行业资本开支占收入比从06年的4.1%升至11年的7.7%,明后年恐继续上行。考虑到需求弱反弹和外延增长,我们预计13年行业收入增速略好于今年,约为10-15%;

　　但受制于更长培育期和低回报率周期,行业经营杠杆进一步收窄,全行业利润增速可能略低于2012年,约为5-10%。

　　投资策略:我们建议投资者沿三条主线寻找标的:1、从盈利重估和并购角度出发,建议关注自有物业、净现金/市值占比高,以租金收益重估下估值较低的鄂武商、首商股份、大商股份、合肥百货等;2、按传统盈利估值体系下,建议关注资产负债表夯实、扩张节奏良好,成长性较为确定的文峰股份、南京中商等;3、政策红利下步步高等受益城镇化主题的个股以及收入分配制度改革推动下形成全行业个股上涨催化剂。（平安证券 洪涛 耿邦昊）

　　电子照明：行业整合全面展开 荐4股

　　我们预计2013年国内LED照明强有力的增长推动因素包括:1)需求弹性(需求随LED照明产品均价下滑而出现增长);2)技术进步带来的照明总成本下降;3)政府推出的更具支持力度的激励政策。

　　LED照明行业发展导致供应链产能提早过剩;预计在2013年仍旧面临整合。

　　自2009年以来大量投资涌入中国LED照明产业的供应链。虽然本地LED零部件生产商产品质量不断提高且可以渗透的潜在市场正在扩大,但2013年供应链的结构性整合似乎难以避免。

　　看好下游的结构性胜出者。

　　在产能过剩的背景下,中上游LED零部件生产商正在寻求垂直整合,但现在评判它们能否成功还为时过早。我们认为,除非中上游供需前景改善,否则我们仍看好下游的市场份额领先者,因为它们应该能够从2013年的LED照明需求加速增长中受益最多。

　　阳光照明和勤上光电是我们的首选股。

　　阳光照明(买入)和勤上光电(首次评级为买入)是我们的首选股,各自上行空间分别为58%/39%。我们认为其专注下游的业务模式以及在各自子市场中拥有的领先地位使其实现了产品/渠道的差异化。相反,我们预计市场份额的落后者佛山照明(重申卖出)和鸿利光电(首次评级为卖出)的下行空间分别为38%/43%。我们对阳光照明2012-14年的盈利预测基本维持不变,但将佛山照明同期盈利预测下调了30%-43%,这主要是因为后者LED业务发展慢于预期。根据我们重新调整后的市盈率与每股盈利增速回归分析,我们将阳光照和佛山照明的的目标价格分别下调了14%和42%。

　　现在考虑中上游企业还为时过早。

　　虽然国内LED零部件生产商的竞争力有所提高,但专利问题以及设立良好分销渠道仍是渗透海外市场的主要障碍。与此同时,潜在市场虽有所增长,但在2013年仍不足以平衡结构性产能过剩的局面。因此我们预计2013年中上游企业盈利仍将有所压缩,到2014年供需改善时才有望恢复增长。我们首次覆盖三安光电和德豪润达(评级均为中性)以及华灿光电(卖出,38%的潜在下行空间)。（高盛高华 胡玲玲）

　　汽车：行业盈利底部企稳 荐10股

　　主要投资策略。我们判断,2013年汽车整体将好于2012年,预计13年销量增速为8.7%左右,看好的子行业:SUV、轿车、大中客、轻卡。目前汽车整体估值处于历史低位,若未来经济复苏,汽车需求好转幅度有望好于预期。投资策略上,我们认为2013年关键词为:成长+优质+重组。其一,成长标的推荐,选择:长安汽车、江淮汽车;经销商可关注国机汽车;其二,优质标的推荐,选择:上汽集团、宇通客车、长城汽车、华域汽车、精锻科技;其三,建议关注有重组预期的金龙汽车、一汽轿车、一汽夏利;另外,重卡若强劲复苏,可关注:福田汽车、潍柴动力、威孚高科。

　　城镇化刺激微型乘用车和商用车需求。城镇化将促进自主乘用车市场份额的提升:现阶段是轿车进入家庭的第2阶段,而城镇化将推进自主品牌市场份额的提升,随着人均收入不断提高,车价逐年下降,中西部城市及四、五、线城市R值将逐渐达到需求释放的临界值,将导致自主品牌市场份额提升。城镇化也将促进轻型商用车需求回升:城镇化进程将加速轻型车需求的区域转移,加速轻卡、微卡需求的释放。

　　2013年整体将有望好于2012年。轿车:自主品牌已过最困难时期,选择成长+优质。预计13年轿车销量增速8.5%,供给角度看,预计厂商排产计划将相对谨慎,13年产能增速低于12年;需求角度看,自主品牌已渡过最困难时期,非日系市场份额仍将提升;成长特性的:江淮+长安;优质特性的:上汽+长城。大中客:12年后周期已经体现结束,13年公交、新能源、校车是增长点。我们与市场不同观点是,我们认为其后周期性在2012年已经体现,预计13年大中客车销量增速在8%左右。重卡:预计13年需求恢复性增长。若宏观经济处于平稳态势,重卡无大的政策法规出台,则更新需求将起决定作用;综合测算更新、新增需求,预计13年重卡销量同比增长11%。预计1Q2013年重卡销量同比增速仍将遇到压力,固定资产投资增速、国4标放标准执行时间等将使得重卡需求增速斜率存在较大不确定性。经销商:13年有望走出低谷。13年随着整车企业排产谨慎、经济逐步复苏,经销商企业有望走出低谷。

　　行业盈利底部企稳。2012年9月整车毛利率和利润率掉头向上,基本企稳。若13年经济复苏,在复苏前期影响汽车行业的原材料如钢铁、化工等价格预计将维持在平稳位置,若需求好于预期,则规模效应有望导致行业盈利向上。投资策略与建议:汽车估值已国际化,成长+优质公司估值有望上移。推荐江淮汽车(600418,增持)、长安汽车(000625,买入)、上汽集团(600104,买入)、长城汽车(601633,增持),客车推荐宇通客车(600066,买入);重卡反弹选择福田汽车(600166,增持)、潍柴动力(000338,增持)、威孚高科(000581,买入),零部件推荐华域汽车(600741,买入)、精锻科技(300258,买入)。（东方证券 姜雪晴）

　　作者：安信证券 王书伟 张仲杰