擦亮双眼掘金B股

　　在万科B股转H股方案公布消息的刺激下，B股21日全线飘红。沪深两市B股指数大涨，百余B股中仅一只股票微跌，其余全部上涨，甚至包括不少绩差的ST类B股。中登公司的开户数据也显示，本月B股开户数量激增，越来越多投资者准备掘金B股。不过，沉睡已久的B股板块绝非遍地黄金，能够像中集B和万科B一样成功转板的B股公司数量十分有限，掘金B股需擦亮双眼，仔细选择投资标的。

　　首先，B股公司若要转成H股上市，必须符合港交所主板上市条件。这些条件既包括财务业绩方面的条件，也包括流动性方面的条件。例如，在财务业绩方面，赴香港上市的公司必须满足以下三项条件之一：过去三年盈利、前两年盈利利润累计3000万港元、最近一个年度净利润达到2000万港元和市值超过2亿港元；或者市值超过20亿港元、过去三年运营现金流总计至少1亿港元；市值超过40亿港元且最近一个年度的营业收入至少为5亿港元。在流动性方面，公司必须满足发行人已发行总股本的25%、前三大股东持有的公开流通股比例不超过50%等条件。以此标准进行筛选，目前沪深两市B股中符合H股上市条件的公司不会超过40家。正如一位香港投行人士所言，港股市场不是垃圾站，业绩差的公司不会受到欢迎。

　　其次，符合香港上市条件的B股公司股价必须有足够的吸引力，估值不能高于在香港上市的同类公司。目前，B股转H股多采用介绍上市的方式，能否成功的关键一步是必须在市场上找到愿意为广大B股股东提供现金选择权的第三方机构（通常是PE基金），这一现金选择权的价格通常略高于B股停牌日的收盘价。当然，PE基金之所以愿意提供这样的现金选择权来收购B股股东手中的股票，主要是因为他们认为目前公司股价被低估，公司转去港股市场后将迎来估值修复。例如，万科B在2012年12月26日停牌前的市盈率仅为8.9倍，低于香港市场上内房股的平均估值10.1倍，更低于香港市场上一线“内房股”15倍左右的预测市盈率。因此，估值过高的B股公司，即使符合香港上市条件，也很难在市场上找到为其提供现金选择权的第三方。经过前期的连续大涨后，许多B股公司估值已经过高，目前业绩达标且估值合理的B股公司不会超过20家。

　　此外，B股公司转H股的决定权最终掌握在大股东手中，大股东转板意愿强烈与否多取决于是否有开拓国际市场、提高公司知名度等因素。毕竟，香港市场相对于内地股市来说更为成熟，机构投资者占主导地位，赴港上市对上市公司的公司治理和信息披露提出了更严格的要求，一些没有国际化业务或发展战略的公司可能不愿付出这样的代价。

　　总之，B转H并非一条所有B股公司都能走上的康庄大道，只有同时符合以上三大标准的B股公司才是真正的“黄金股”。提醒B股投资者，在按捺不住追高冲动时，不妨想一想巴菲特的那句名言只有在潮水退去时，才会知道谁在裸泳。(钱杰)

　　作者：钱杰 (来源：中国证券报)