18日最新评级 22股或持股过年待涨

　　开能环保300272:主营稳步增长，四季度业绩再超预期

　　事件描述

　　开能环保今日披露其12年业绩快报:公司全年实现主营收入2.41亿元，同比增长16.25%，其中四季度实现0.68亿元，同比增长4.86%；实现营业利润0.57亿元，同比增长22.80%，其中四季度实现0.19亿元，同比增长22.61%；实现归属母公司股东净利润0.50亿元，同比增长25.34%，其中四季度实现0.18亿元，同比增长39.04%；全年实现EPS0.348元，其中四季度实现0.123元。

　　事件评论

　　全年公司主营实现稳健增长，增速基本符合预期，其主要体现在以下几方面:首先，12年公司进一步加大大众品牌“奔泰”产品渠道开拓力度，使得经销商数量得到明显增加，“奔泰”产品逐步在三四级市场铺货并实现销售；其次，尽管定位高端的“开能”产品DSR直销模式从上海向其他一线城市的推广进度低于预期，但在国内水安全事件频发背景下，购买力较强的高端客户数量增长推动“开能”产品收入仍实现一定提升；除此之外，公司新品研发力度有所加强，在此背景下出口业务也呈现较好增长。

　　公司全年归属净利润增速略快于主营增速，其主要原因在于公司四季度单季度归属上市公司净利润增速超预期所致。我们认为使得公司四季度业绩增速明显快于主营的原因一方面在于前期公司加强劳动力成本及采购成本控制，从而在成本管控效果显现背景下公司毛利率有所改善所致；另一方面，营业外收支的明显增加也对四季度业绩增长有所贡献，我们推断政府补助增加是使得公司营业外收入增长的主要原因。基于以上背景，四季度公司归属母公司净利润率达到25.67%，较去年同期上升6.31个百分点。

　　考虑到家用水处理设备仍具备一定的装修属性，我们认为在近期国内尤其是一二线城市房地产市场销售回暖的带动下，13年国内家用水处理设备行业景气度或有一定提升；此外，随着各大城市水污染问题的逐步显现，消费者对饮水以及用水安全重视程度的提升也将进一步推动家用水处理设备行业的快速增长。且从长期看，目前欧美等发达地区家用水处理设备保有量已达到较高水平，而在环境破坏相对严重且原水水质较差的拉美、亚洲等新兴市场家用水处理设备仍处于导入期，未来提升空间较为可观。

　　在目前家用水处理行业景气度逐步提升且长期增长趋势向好的大背景下，我们看好公司基于DSR模式在一二线城市的复制式发展以及奔泰模式在三四级市场的持续扩张，预计公司

　　13、14年EPS分别为0.43及0.52元，对应目前股价PE分别为31.26及25.80倍，维持“谨慎推荐”评级。（长江证券（000783）分析师：陈志坚)

　　华谊兄弟（300027）:公司为《西游》大陆票房的最大收益方

　　事件:

　　2012年2月5日大智慧（601519）阿思达克通讯发表文章，对华谊是否参与投资《西游除魔篇》提出质疑。内容包括:

　　文化中国传播相关负责人周一则向大智慧记者表示，该影片的投资份额分别为:比高集团占30%，文化中国传播30%，威秀电影30%，安乐影片10%，华谊兄弟只是《西游·降魔篇》的发行商。

　　比高集团董秘易作汶表示，华谊兄弟2012年中报里4050万的《西游·降魔篇》制作预付款，是华谊兄弟为获取大陆地区发行权而支付给影片投资方的保底收入。华谊兄弟作为该部影片大陆地区发行方，会分享票房带来的收益，但比例仅按照发行方分账比例来分。

　　同日，华谊兄弟总裁王中磊发布微博:“华谊兄弟是《西游》第一出品方，中国地区发行方，中国地区票房最大收益方”随后，华谊兄弟副总裁兼董秘胡明转帖并评论:“股民和观众朋友对投资方，出品方，发行方等电影行业内部工种名词充满了好奇，有必要慢慢讲述一下。”6日，每日经济新闻报道:华谊兄弟是《西游·降魔篇》大陆地区的发行方，若该影片票房高于3亿，华谊享受正常的代理分成。

　　资料显示:华谊兄弟2012年中报披露，《除魔传奇》的预付制片款为4050万元，同期披露的还有《太极拳》、《十二生肖》等影片情况。

　　评论:

　　根据媒体报道及华谊高管的回应，我们判断，《西游除魔篇》采用“票房保底+分账”的分成模式，华谊为大陆票房的最大收益方，按我们预测6.0亿元票房测算，华谊获净利润4800万元，EPS0.08元。维持增持，目标价22元，空间25%。维持前期盈利预测，即2012-2014年EPS0.45元、0.63元、0.90元。

　　关键假设:《西游·降魔篇》票房6.0亿元。

　　我们坚持认为华谊是《西游》大陆票房的最大收益方，有别于市场将信将疑的态度。

　　股价催化剂:1、票房的市场预期从6亿元向8亿元甚至10亿元推进；2、华谊是《西游》大陆票房的最大收益方得到证实；3、一季报的市场预期从增速50%向100%甚至200%推进。（我们预期业绩增速100%以上）。

　　核心风险:公司估值高于行业均值。(国泰君安证券 分析师：高辉，汤志彦)

　　悦达投资（600805）:suv销量超预期

　　2012:Q4SUV销量增长超预期

　　2012年四季度日系品牌汽车销量骤降，韩系品牌尤其是韩系SUV受益明显，销量超出我们预期。其中，东风悦达起亚四季度SUV销量（狮跑+智跑）达到3.7万辆，同比增长25%，全年SUV销量达到11.7万，高于我们此前预测的10.5万辆。由于SUV单车利润较高，公司盈利对SUV销量最为敏感。受此影响，我们将公司2012年EPS预测上调至1.56元（原预测为1.40元）。

　　2013:看好新车型K3支撑销量增长，但税率变化或将拖累业绩

　　公司新车型K3于12年10月上市，销售表现强劲，目前已突破1.2万辆/月；由此我们将公司13年销量预测由50万上调至53万辆（+10%YoY）；此外，受益于产品结构和产能利用率的持续提升，我们预计其净利润率仍将稳中有升；但公司13年二工厂的所得税率将由12.5%上升至25%，我们认为会对业绩有所拖累；综合考虑以上影响，我们将13年EPS预测由1.55元小幅上调至1.65元。

　　2014:预计多款全新车型导入，将迎来新一轮高增长

　　我们预计起亚第三工厂将于2014年上半年建成投产，初期产能20万/年。新厂投产后，我们判断初期可能国产的新车型包括:1）中大型SUV索兰托；2）轿车K4；3）小型SUV。我们认为多款全新车型的导入将使得公司迎来新一轮高增长，我们将公司2014年EPS预测由1.73元上调至2.06元。

　　估值:目标价由13.1元上调至18.8元，重申“买入”评级

　　由于盈利的上调，我们将公司目标价上调至18.8元。该目标价是基于瑞银VCAM进行现金流贴现得到（WACC为8%）。该目标价对应公司2013EPE为11x，低于行业平均13x。(瑞银证券 分析师： 陈实)

　　天源迪科（300047）:主营业务稳健未来市场空间广阔

　　主营业务稳健，市场地位逐步攀升

　　公司预告在2012年利润同比增长15-30%，我们认为其主要原因在于公司在几大主要客户:电信，联通和公安部门的经营继续保持健康稳定发展。公司的CRM系统在2012年击败诸多竞争对手进入陕西电信，标志着公司已经跻身国内一流电信支撑系统供应商行列。

　　外延式发展多方布局，有望打开未来增长空间

　　公司在2012年继续在移动互联网和电信产业链上下游布局。在3季度公司宣布收购广州正道软件公司33%股权，该公司的主要客户为三大运营商的总部及海外分支机构，和天源迪科原先客户主要集中在省公司形成了良好互补。

　　公司控股子公司金华威已经成为华为视频和统一通信产品的主要代理商，并有望在2013年成为华为数通产品代理商，进入这一规模达到数十亿的市场。

　　虚拟运营的潜在受益者

　　工信部1月初发布了《移动通信转售业务试点方案》征求意见稿，2013年将成为国内虚拟运营的元年。我们认为尽管虚拟运营的具体细则和实现方法还没有确定，但电信软件支撑系统市场由于运营商数量增加而扩大则比较明确。作为其中的一线厂商，我们认为天源迪科从中受益的可能性较大。

　　估值:上调目标价至19元，继续推荐买入

　　由于公司所处电信软件行业增长较为平缓，缺乏股价催化剂，因此虽然公司的业绩增长始终保持在20-30%，但估值一直受到压制。我们相信随着公司管理能力逐渐得到市场认可，未来业务空间（尤其是虚拟运营）的打开，公司估值有望得到重估。我们将基于VCAM的目标价从15元上调至19元（WACC从10.3%下调至9.5%），对应13年市盈率为20倍，继续推荐买入。（瑞银证券 分析师： 毛平)

　　贝因美（002570）公告点评:置锚国际市场

　　置锚国际市场 作为公司与国际市场的联络视窗，爱尔兰子公司的设立能促进公司与国际市场的交流与合作，及时获取国际上最新的市场信息，进一步提升公司在境外的知名度及竞争能力，加快公司的国际化进程。 利用境外平台，为公司境外投资、人才引进及国际市场合作开发、技术引进与交流提供便利。利用爱尔兰的国际贸易优势，进一步拓展海外业务，发展公司的国际商贸，不断开拓海外新的销售渠道，提高公司的国际影响力和产品占有率。有利于公司更好地利用爱尔兰税收、融资和汇率等优势，有效利用境外资金，降低融资成本，提高公司的盈利能力。

　　国外奶粉事件性信心撼动的最大受益者 城镇化的深入及收入倍增计划促消费升级；生育小高峰，二胎放开预期，精养的深化和国外奶粉事件性信心撼动，多因素驱动中高端定位的公司业绩增长。公司国内婴幼儿奶粉的市场占有率稳定在10%左右，公司爱+系列奶粉定位高端，近几年销售增速一直超过15%，目前占公司奶粉销售的超过20%。

　　冠军宝贝系列奶粉定位中高端，占公司奶粉销售的超50%。

　　攻守兼备特征显著 公司差异化新品推出能力强，商业模式具有前瞻性，渠道下沉具有先声优势；刚需粘性及高端化兼备，具攻守兼备特征。公司目前有30 家销售分公司、2200 家经销商，终端零售网络超过8 万家，渠道覆盖面广。2012 年婴幼儿奶粉在婴童店和网购渠道的销售增速超过30%。

　　风险提示 由于爱尔兰的法律法规、政策体系、商业环境与中国存在较大差异，公司需要尽快熟悉并适应爱尔兰法规、政策体系、商业和文化环境，这将给爱尔兰子公司的设立与运营带来一定的风险。同时也存在一定的人才、技术、管理等其它市场风险。

　　盈利预测 预期2013、2014、2015 年每股收益1.11、1.34、1.75元，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2013 年28 倍PE 较为合理，给予公司“买入”评级。(西南证券（600369） 分析师： 李辉)

　　保税科技（600794）:罐容投推动业绩温和增长

　　事件:

　　2013年2月6日，公司年报公布，2012年实现营业收入3.71亿（-3.97%），营业利润1.99亿（+23.81%），归属于母公司所有者的净利润1.63亿（+12.81%），合EPS0.76元。

　　点评:

　　公司盈利模式是罐容驱动业务增长。公司核心业务“码头仓储”（占营业收入65.7%）同比收入增长27.6%，符合预期。新建11.65万立方、10万立方罐区分别自11年2月、12年5月起投产，12年上半年权益罐容同比增加18.3%；总产能达53.33万立方米（含3万立方米租赁和2012年5月底投入运营的10万立方米），约占张家港地区仓储总容量的27%。码头泊位（吞吐能力将由300万吨将提升至升级后的350万吨）占该地区的26%。

　　2013年公司非公开募集2.29亿（净额2.11亿）用于1#罐区改扩建及码头加固工程。项目预计2013年10月完工，公司总罐容将达58.43万立方米，增长约10%。1#罐区原5万立方储罐容量提升为10.1万立方，其中4.1万方左右的不锈钢储罐，投产后能丰富公司接卸液体化工品品种，提高罐容单位收益。

　　公司贸易业务（PTA）逐渐从自营转向代理，是公司营业额大幅下降的主要原因，但经营风险降低，公司业绩波动性相对减小。公司的贸易业务由5.97亿（2010年）下降到0.15亿（2012年），折射出公司稳健经营的战略思路。

　　公司主要存储品种是乙二醇，未来需求稳定。乙二醇的需求及张家港的政策和化工品贸易市场确保公司罐容需求长期有保障。1）公司服务品种“乙二醇”依然具有较强的国内需求；2）公司地处全国液体化工贸易最发达的长三角地区，享受保税物流区一系列优惠政策，背靠最强化工品贸易市场。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:基于以上分析，2013-2014年每股收益为0.80元、0.84元，对应市盈率20.5倍、19.6倍，同时，由于公司未来业务扩张或受制于土地资源限制，我们维持“审慎推荐-A”投资评级；

　　风险提示:公司罐容利用率下滑；安全事故；扩建项目产能利用率低于预期。(招商证券（600999） 分析师： 常涛 ）

　　广日股份（600894）:依托日立，快速成长

　　事件:

　　近期我们对广日股份进行了跟踪调研，交流了公司以及参股公司日立电梯经营情况和行业发展的看法。

　　评论:

　　2012年电梯行业回顾及2013年发展展望。根据中国电梯协会初步统计，2012年我国电梯产量预计约为52.5-53万台，同比增长约15%，其中出口预计约5.69万台，同比增长19%，表观消费量（产量-出口+进口）预计约为47-47.5万台，同比增长14%左右。我们认为行业仍保持较快的增速主要原因有:1、2012年商品房竣工面积同比增长7.3%，随着生活水平提高，电梯使用密度提升，因而电梯增速快于竣工面积增速；2、到2012年10月底，我国保障房基本完工套数505万套，较2011年432万套增长16.9%。我们认为今年电梯行业增速会有所下降，行业协会预计增长10%左右，主要原因有1、2011年以来房地产调控导致新开工面积增速不断下降，从而使今年竣工面积可能增速下降；2、2013年保障房开工和基本完工套数目标分别为600万套和460万套，分别低于2012年目标14%和8%。不过随着房地产销售和新开工回暖，今年新订单景气度预计回升。

　　公司整机业务和日立错位竞争。广日股份目前持有日立电梯（中国）30%股权，直接和间接持有日立电梯（上海）和日立楼宇设备（天津）30%的股权。之前由于重点发展地铁屏蔽门、立体停车场以及与日立配套的零部件、物流等业务，因而虽然拥有40多年整机生产历史，到2011年直扶梯销量4726台，销量并不大，随着近几年公司依托配套体系的完善，通过加强在华南的区域优势和大力拓展二、三线城市业务，2009-2011整机业务复合增长率达到28.9%，2012年上半年同比增长45.8%，预计全年在32%左右，目前公司在手订单充裕，预计今年增速仍能超过行业。

　　依托参股日立，建立零部件、物流包装配套业务，实现共赢。广日股份凭借快速响应能力、较高的产品质量及灵活的服务进入日立电梯的供应商体系，建立并保持了10多年的战略共生合作关系，目前广日物流在广州、上海、天津、成都等日立电梯生产基地配套了物流中心，同时未来也将在昆山（2012年6月开工建设，配套日立上海基地）、天津、成都建立类似广州工业园这样的零部件配套厂区。目前广日零部件、物流和包装业务收入85%左右来自日立电梯及其子公司，占日立采购金额比例逐年提升，至2011年约25%左右，同时公司也积极拓展了其他客户，包括奥的斯、约克空调、蒂森克虏伯等，不过根据公司的生产布局以及和日立的战略关系，我们认为公司未来零部件及物流、包装收入仍将主要来自日立电梯，受益日立的快速发展，增长确定性大。

　　日立电梯情况介绍:

　　1、战略布局趋于完善、成长迅速。日立电梯作为最早进入中国市场的外资品牌之一，一直与奥迪斯、上海三菱位于第一梯队。目前拥有广州大石、广州科学城（000975）、上海、天津、成都（建设中，2013年产能5000台，2015年达产后可达8000台）5大制造基地，年产能约7.1万台，通过先后与万科、万达、富力、合生创展、华润置地、雅居乐等20多家房地产商建立战略合作关系，以及全国58家分公司的营销网络建设，日立电梯2006-2011年收入复合增长率达到20.3%，至2011年收入约100亿，电梯销量约4.2万台，成长迅速。

　　2、广日股份受益日立高成长。根据日立电梯官网2012年12月份公告，“公司营业收入突破130亿，电梯年产量超过6万台”，由此预计其2012年收入增长率约为30%，远好于行业，日立电梯近年净利润率较为稳定，预计净利润增长也为30%左右。广日股份除了享受股权投资收益外（近几年投资收益占公司营业利润57%左右），由于零部件、物流包装业务主要为日立配套（约85%收入来自日立电梯），2012年上半年这部分收入综合增长率达到38.7%，预计全年也能保持这个增速。

　　3、中日关系对日立电梯目前影响不大。市场担心中日钓鱼岛事件会不会对日系电梯产生影响，根据我们调研了解以及网上查证，除保利、融侨集团等少数地产商表示抵制外，其他并没有跟进，日立电梯所受影响不大。我们认为这是因为电梯与汽车有比较大的差别，汽车受两国国民关注度高，抵制能够产生很好的宣示效果，而电梯则没有这种属性，因而受影响不明显。

　　LED业务拓展可期。子公司广日电气LED业务由为日立电梯内饰配套起步，向公共照明发展，产品定位中高端，主要优势有:1、与欧司朗成为战略合作伙伴，后者提供芯片等关键零部件，保证产品性能；2、目前产品已经成功应用于武冈市、昆山市等部分路段的照明或节能改造工程，并是广东省首批六家绿色照明示范城市指定使用LED路灯产品之一，依托股东背景有望分享广东省路灯改造部分工程项目；3、2012年9月公司在澳门成立了子公司，正式进军澳门LED照明市场，拓展市场了范围。我们预计2012年公司LED照明收入约5000万左右，今年公司目标1.5亿，由于国内LED照明处于成长期，结合公司订单情况我们认为这一目标有望实现。

　　广钢股份1-4月份经营情况及广日股份业绩测算:2012年上半年，广日股份实现主营业务收入15.26亿元；根据会计准则，广日股份2012年中报数据包含了广钢股份原钢铁资产1-4月份的经营数据，可知广钢股份原钢铁资产1-4月份实现收入约12.67亿元，亏损2.49亿元。公司公告2012年实现归属于上市公司股东的净利润为4.1亿元左右，则置入资产实现归属上市公司股东的净利润约为6.59亿元，同比增长110%，扣除2亿元LED政府补贴，同比增长约为53.1%。

　　首批土地补偿预付款收到。公司位于广州天河区广州大道北920号地块老厂区，目前正在进行“三旧”改造，地块权属用地面积9.68万，根据规划，其中二类居住用地面积3.33万，容积率为3.0，商业金融用地面积2.77万，容积率为5.0，合计容积率面积达23.84万，其余为公共用地。按照公告，满足出让条件后，广州土地开发中心将支付补偿预付款5.79亿元，目前根据进度，公司已收到了首期补偿预付款2亿元。公司最终土地收益为获得地块出让成交价的65%，该连片地块同区域已难得一见，属于优质资源，我们保守估计公司最终土地出让收益大概约10-15亿元，合每股1.3-19.元。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级。根据会计准则，2012年广日年报盈利预测中包含了广钢股份1-4月份亏损2.49亿元，2012年公司收到2亿元LED补贴并确认了部分土地出让收益（首期补偿款2亿，预计确认费用为1亿左右），由于土地出让收益确认存在不确定性，2013-2014盈利预测中未考虑，综上我们预计2012-2014年报表EPS分

　　别为0.52、0.57和0.67元。从持续经营角度出发，不考虑广钢股份1-4月份的盈利数据、LED补贴和土地出让收益，广日股份电梯业务（包含日立电梯等投资收益）2012-2014年EPS分别为0.49、0.57和0.67元，假设土地收益折中按照12.5亿元计算，合每股1.59元，股价中扣除土地出让收益，对应2012-2014年PE分别为12.1、10.6和9.0倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险因素:房地产调控对电梯需求放缓；近年对日立电梯等投资收益占公司营业利润比例约57%，同时零部件、包装物流收入85%左右来自日立电梯，业务关联性强，容易受日立电梯经营波动影响；中日关系持续恶化背景下对日立电梯业绩影响。（招商证券 分析师： 刘荣 ）

　　仁智油服（002629）业绩预告点评:天然气需求提升，公司业绩增长

　　一、事件概述

　　公司公布2012年业绩预告，实现营收6.49亿，同比增长25.20%；实现净利润8188万元，同比增长13.10%；每股收益0.72元，符合我们此前的预期。

　　二、分析与判断

　　收入利润增加

　　公司营业收入及利润稳步提升，主要受益于公司产能扩张迎合了川西南当地油服市场的稳定增长，同时凭借在钻井液领域的优势地位，公司在市场开拓方面也进展顺利。另外，跟随石油巨头在海外市场业务开拓上也迈出了第一步。

　　主要收入主要来自于西南地区

　　公司业务区域性明显，主要集中在西南部的四川省内，而且短期内收入增长主要来源于中石化，占比约85%.公司所在的川西南地区是我国重要的天然气产区，其中的普光气田和元坝气田储量丰富，未来勘探开发投资将持续增加，是公司业绩稳步增长的根源。

　　国家天然气需求快速增长

　　作为能源消费大国，我国对能源的需求导致进口依存度逐年提升，原油进口依存度已经超过55%。十二五期间，天然气消费量将由目前的1000亿方大幅上升至2500亿方，而国内只能提供1500亿立方左右，很大一部分需要进口。面对供需紧张的能源结构，国家在政策层面上给予民营企业不少支持和鼓励，打开了行业的发展空间，公司将受益于此。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.72、0.88和1.07元。对应前收盘价PE分别为28、23、19倍。目前估值合理，我们给予公司“谨慎推荐”评级，目标价18元。

　　四、风险提示:

　　国际油气价格大幅下滑导致中石化在四川的投资力度减弱；进入新的油田市场速度低于预期。（民生证券 分析师： 杜志强）

　　众生药业（002317）2012年业绩符合预期，省外拓展更进一步

　　公司今日发布2012年年年报:收入、净利润分别同比增增长18.1%和20.6%，符合预期；扣非后净利润1.71亿元，同比增长17.7%。公司从2011年开始加大力度开拓省外市场，销售占比从公司刚上市时的27%提高到39.2%的水平。公司是一家正从广东逐步走向全国的优秀中药企业，我们预计公司2013~2015年实现EPS1.23元、1.55元、2.01元，分别同比增长22%、26%和29%，当前股价对应PE分别为26倍、20倍和16倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　维持“审慎推荐-A”的投资评级。2012年6月主要产品的技术改造项目通过2010年版GMP的认证，有效缓解产能瓶颈；8月与广东八达制药签署了相关资产转让协议，资产直接交易金额为人民币1800万元，未来12年以销售提成方式支付的最低金额为人民币3080万元；公司还将以异地改建车间的方式，使用自有资金不超过人民币6000万元在公司所在园区投资兴建冻干粉针制剂车间。我们认为这是公司拓展生产范围，从口服制剂延伸至注射剂领域的重要举措；公司2012年8月通过了《关于引进创新科研团队的议案》，将引进“肿瘤和糖尿病创新药物研发与产业化团队”，并申请专项资金资助4500万，项目配套资金9000万，公司的新药研发能力进一步增强；2012年11月底，公司公告口康凝胶和健行颗粒均已顺利完成II期临床试验，并开始进入或准备期临床试验；2013年1月底，华南药业合作开发的盐酸莫西沙星原料及滴眼液、苯磺酸贝托斯汀滴眼液、盐酸洛氟普啶原料及片的临床研究注册申请已经获得广东省食品药品监督管理局受理。我们预计2013~2015年公司收入同比增长23%、25%和26%，净利润同比增长22%、26%和29%，实现EPS1.23元、1.55元、2.01元，当前股价对应PE分别为26倍、20倍和16倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:扩张带来期间费用的上升和三七价格波动。 （招商证券 分析师： 李珊珊）

　　大富科技（300134）:靴子落地、拐点已现

　　四季度经营亏损收窄，期待一季度转盈

　　公司四季度单季度亏损约1.5亿元，其中计提、裁员补偿、库存清理等非经常性损失约1.2亿元-1.3亿元，经营性亏损大约为2000万元。三季度公司亏损约8800万元，四季度亏损收窄明显，这佐证了2012年三季度是无线板块最差的单季度。此外，公司全年的销售额约为15亿元，其中主业12亿元，其他3亿元。

　　2012巨亏的过程:并购、亏损、震撼、应对

　　公司的管理者形成“聚焦主业、稳定团队、控制成本、徐步图之”的共识。目前已经整改3个月，效果逐步显现，预计将体现在1、2季度的财务报表中。

　　2013年的反转路径有三条:营收抬升、预算控制、效率提高

　　第一，伴随LTE周期复苏以及阿朗、诺西、三星、普天、康普等新客户的开辟，营收提高至19-20亿元；

　　第二，在严厉的费用预算控制下，管理费用绝对值下降10%左右；

　　第三，采购环节能够显着的将原材料成本传导上游，通过优化运营环节大幅降低不必要的开支（例如弗雷的制造1季度末与沙井合并），最终明显改善产能利用率、毛利率水平。

　　投资建议:我们预计；公司2012年-2014年的营收增速分别为55.3%、30.9%、19.5%，净利润增速分别为-203.1%、200.1%、48.0%，对应EPS分别为-0.60元、0.60元、0.89元。我们维持增持-A投资评级和12元目标价。

　　风险提示:

　　LTE的全球启动不达预期/公司管理层的流动风险。 （安信证券 分析师： 王学恒）

　　天药股份（600488）:多因素有望带动13年高增长，激励制度或大幅提升管理层动力

　　12年业绩符合预期.

　　公司12年实现收入、净利润16.4亿元、0.99亿元，同比增长15.8%和6.1%，EPS0.18元。扣除非经常性损益后净利润0.93亿元，同比增长14.6%，对应EPS0.17元。同时公司披露，将每10股转增5股。

　　多因素驱动，13年有望重拾高增长.

　　我们认为，公司13年有望重拾高增长，原因是:1）行业触底反转:作为国内龙头，过去几年公司有意识地压低行业毛利率，行业集中度已有所提升，行业毛利率将触底反弹；2）双工艺路线，压低生产成本:公司“甾醇路线”进一步成熟，已能够应用于泼尼松、地塞米松等主要产品，双路径切换将使生产成本大幅下降。3）出口有望进一步突破:公司产品在欧美规范市场的认可度逐步提升，随着国际巨头退出，出口增速有望进一步提高。

　　年薪激励制度出台，经营层动力进一步提高.

　　公司推出经营层激励制度，力度很大:以前三年平均利润总额设为考核基数（13年1.09亿元）。经营层的“效益年薪”包括:1）如果利润总额达到考核基数，将提取利润基数的不超过0.4%作为绩效工资；2）超出利润基数的部分，经营层将提取20%作为奖励。我们认为，该办法的激励幅度很大，将使经营层动力显著提高，带动公司业绩进一步增长。

　　估值:目标价7.8元，维持“买入”评级.

　　我们预计公司13/14年扣非后EPS0.27/0.34元（不变），引入15年预测EPS0.44元。根据瑞银VCAM模型得到目标价7.8元（WACC为9.6%），维持“买入”评级。 （瑞银证券 分析师： 季序我）

　　王府井（600859）:再次牵手塔博曼合资运营购物中心

　　事件描述

　　塔博曼郑州拟以2.21亿元向公司全资子公司郑州王府井商业增资，增资完成后公司和塔博曼郑州将分别持有郑州王府井商业51%和49%股权，郑州王府井商业的主体为郑州温哥华广场项目65%股权。

　　事件评论

　　实现共同开发温哥华项目。郑州温哥华项目主要资产为面积40463平米的土地使用权，预计项目建成后建筑面积将达21万平米，目前项目的净资产为2.30亿元。本次公司引入塔博曼作为战略合作商后，对于温哥华项目的控股比例由65%下降至33.15%，塔博曼郑州对于项目的控股比例为31.85%。我们预计项目于2013年开业，预计公司将以租赁形式作为商业体主力百货进驻，并与合作商共享项目的其他商业收入。

　　持续看好公司合资运营购物中心战略，本次是塔博曼继购买公司西安赛高城市广场项目50%股权后，第二次参与公司购物中心项目的合资运营。

　　我们认为，稳定持续的项目合作关系，在项目发展初期可以降低项目的沉淀资金与经营风险，而长期通过与先进的购物中心运营商的合作，王府井将快速并有效的积累购物中心运营管理经验。

　　门店覆盖面提升与购物中心转型并行。自11年开始，王府井显著加快外延扩张进度与业态转型力度，2011年新开业成都二店，鄂尔多斯（600295）店；2012年新开业西宁二店，福州一店，湛江店；2013年已新开业郑州锦艺城店。

　　另一方面，公司积极以合资方式开展购物中心业态，储备有:佛山购物中心（A/B地块合计20万平米）；西安购物中心（50%股权）；郑州温哥华购物中心（33%股权）。目前已开业门店29家，分布于16个省及直辖市。

　　合资共赢与兼并重组有望引领行业发展。从公司对外公布的发展进度来看，预计到2015年实现营业收入500亿元，门店数量50家，经营面积250平米，我们测算2012-2015年公司收入复合增速将达30%以上。我们预计未来公司将持续推进外延扩张项目，并且积极采取合资经营或者兼并收购方式提升规模扩张速度，降低项目运营风险。我们持续看好公司:1）积极强化门店覆盖面和覆盖密度，由此提升渠道议价力与品牌影响力；2）通过合资、参与收购等方式转型购物中心、奥特莱斯等新业态，顺应业态变迁趋势。我们预计2012-2013年公司EPS为1.5和1.74元，对应目前股价PE为16倍和14倍，维持“推荐”评级。 （长江证券（000783） 分析师： 童兰 ）

　　中国水电（601669）:大股东增持1.8%继续超配迎接投资拔高

　　事件:

　　公司公告大股东自2012年11月16日至今累计增持1.73亿股，占总股本1.8%，增持计划实施完毕，增持股票自2013年2月6日期锁定一年。

　　评论:

　　1、大股东维持融资平台功能的态度积极

　　2012年11月7日大股东提出增持计划，不到3个月就累计增持1.8%，在2013年1月26日发布中水顾问的业绩预告，并指出中水顾问资产注入正有序推进，我们认为这一系列动作反应了大股东对维持中国水电融资平台功能的积极态度。

　　2、大股东持股上升，更倾向于股价上涨

　　中国水电集团持股比例由64.97%提高到66.77%。这意味着收购中水顾问的支付对价中，现金多于股权更为确定，股价上涨对大股更有利。（参考《中国水电（601669）—中水顾问资产注入情景分析及2011年报评价》2012/4/20）。

　　3、2012年末储备合同增长约25%，2013年业绩增速将回升

　　2012年新签合同1718.6亿元，同比增长34.4%，我们预计2012年末公司合同存量超过3000亿，同比增长约25%。预计2013年业绩增速有望回升到25%以上:第一储备合同增长约25%；第二储备合同中海外占比提升，电力、地产和BT项目占比提升，带动毛利提升；第三老挝钾盐矿一期开始贡献利润。

　　4、2013年水电核准和建设进度进入拔高期

　　按相关规划，十二五水电开工1.6亿千瓦，建成0.83亿千瓦，十二五前两年年均新开工约1600万千瓦，建成1270万千瓦，预计后三年年均新开工4000多万千瓦，建成2000多万千瓦，这意味着2013年水电核准和建设进度进入拔高期。

　　5、维持“强烈推荐-A”的投资评级

　　我们关于水利水电投资拔高对应市值拔高期的长期投资思路未变。2013年水电核准和建设进度进入拔高期，中水顾问注入且大股东积极维护融资平台功能，2013年公司业绩增速有望回升，预计2013年EPS0.54元，按2013年10倍PE，对应股价5.4元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　6、风险提示

　　应收账款回收、水利水电政策和水电核准低于预期。 （招商证券 分析师： 孟群）

　　东华软件（002065）2012业绩快报点评:高增长持续，符合预期

　　事件:公司发布2012业绩快报，实现营业收入34.71亿，实现归属上市公司股东净利润5.72亿，同比分别增长34.22%和35.83%。业绩增速稳定，符合预期。

　　公司12年净利润增长35.83%，实现连续6年净利润超过30%的增长。公司内部通过精细的管理和优秀的成本控制，外部通过不断的兼并收购实现了内生与外延的共同发展，保持了连续的高增长。

　　市场对增长的持续性存疑，前期跌幅较大。

　　市场对公司后续还能否持续这样的增长有一定疑虑，一方面公司目前体量较大，6.9亿股本，5.7亿净利润，一般规模的收购对公司业绩的增长带来的影响不大。我们认为公司即使保持20%左右的行业增速，目前估值仍有一定吸引力；另一方面由于系统集成行业对资金具有较高需求，从三季度看公司的现金流较为紧张，公司去年放弃了增发预案改为选择发行可转债，如果能够顺利发行将有效缓解公司的资金和财务成本的压力。另外市场对公司能否取得第一批特一级系统集成资质不太乐观，我们认为特一级集成资质的认证短期内对行业的竞争格局影响不大，而且公司未来也有获得资质的可能。估值与投资建议.

　　略微下调13-14年盈利预测，13-14年EPS分别为1.11，1.45元，目前股价对应12-14年PE分别为17倍、13倍、10倍，经过前期调整，目前估值较低，维持“买入”评级。风险提示:宏观经济下滑；人力成本上升。（湘财证券 分析师： 姜国平）

　　老板电器（002508）:2013，新渠道上位之年

　　我们近期调研了老板电器。公司2012年网购渠道增长约200%，精装修渠道增长约60-70%。我们预计二者合计将在2013年达到KA渠道的收入规模，利润贡献幅度更大。高端厨卫行业竞争理性，公司增长明确，维持“强烈推荐-A”评级。

　　2012年受益于行业洗牌。在高端厨卫市场，采用代理制的老板电器日渐超越采用经理制的方太，2012年老板油烟机的销量占有率提升约2个点，与方太的差距继续拉大。与此同时，西门子和帅康的竞争力正在下降。我们认为，公司2012年获得超越行业的高速增长，主要归因于竞争优势所带来的市场份额增长。结合竞争对手的态势判断，老板电器的竞争优势在未来几年仍可持续强化，并将受益于高端市场在整体市场比重的上升。

　　预计2013年网购和精装修成为增长的重要支柱。去年是公司大力发展渠道多元化之年，新兴渠道的比例被列入代理商考核指标。2012年网购渠道增长约200%，精装修渠道增长约60-70%，二者占收入的比例均达到10%左右。我们预计，网购和精装修渠道在2013年仍可实现高速增长，合计为公司带来8亿元的销售收入，逼近最大的收入来源KA渠道。从利润率方面考虑，网购渠道的毛利率高达75%，而精装修渠道毛利率较低，但销售费用率也低，因此新兴渠道在的利润贡献幅度将大于收入贡献幅度。

　　品牌和渠道为公司的利润率保驾。有投资者对公司在低技术壁垒的市场维持高利润率表示疑虑。我们认为，厨卫市场由于没有外资品牌称霸，本土品牌得以占据高端市场，并与中低端产品形成区隔。目前高端品牌之间的竞争较为理性，公司凭借高举高打的品牌模式、团结进取的代理商网络，在可见的三五年内，可以实现高利润率前提下的市场扩张。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:公司已经在2012年这一艰难的年份证明了自己的竞争力。随着网购和精装修成为增长的重要支柱，未来几年的高增长仍可期待。预估每股收益13年1.36元、14年1.70元，对应13年EPS机遇22-25X估值，目标区间29.9-34.0元，维持“强烈推荐-A”投资评级；风险提示:原材料价格大幅上涨、高端需求放缓、新渠道拓展不力。（招商证券 分析师： 纪敏）

　　卓翼科技（002369）:快速发展的消费电子代工企业

　　卓翼科技是代工领域的龙头企业.

　　公司是消费电子和网络通信产品的代工厂商。主要产品包括通讯终端类（营收占比90%左右，包括XDSL宽带接入设备、EPON/GPON光纤接入设备、无线路由器、无线网卡、机顶盒、3G数据卡、音视频产品等）和消费电子类产品（营收占比10%左右，包括音频产品、移动消费电子产品等）。公司目前的业务模式主要是ODM+EMS。公司2008-2011年营收CAGR达到48.73%，归属母公司净利润CAGR达到47.85%。

　　智能手机:与联想合作正在深入，并逐步引入其他客户目前公司主要为联想做手机代工。公司去年7月20日与联想签订战略合作协议，中标联想手机产品，要求12个月累计供货不少于500万台。公司从6-7月开始为联想供货，4季度供货量增加更多。除了联想以外，公司还引入了华勤、龙旗（联想ODM手机供应商）两家厂商，预计全年出货量将伴随智能手机出货量增加而迎来快速发展。

　　Wifi模组:成为三星供应商，预期今年会批量供货.

　　公司于去年10月通过三星的合格供应商认证，为三星智能电视设计并生产wifi模组产品。公司目前已经开始为三星供货，预计后续还会有稳定订单。通过三星认证对公司而言具有较大意义，公司有可能因此获得更多三星业务。

　　PON产品:有望弥补DSL产品下降影响，今年开始为华为稳定供货.

　　公司的PON产品主要客户是华为、中兴和上海贝尔。公司去年入围华为PON产品，预计今年二季度起开始稳定供货。中兴方面，公司在其EPON产品中获得第二份额（20%-30%），中标金额为7300万元。随着光通信的升级，单价更高的PON产品有望部分弥补传统DSL产品下降的影响。

　　产能稳步扩张.

　　目前公司有43条SMT生产线。深圳有34条，其中10条为双轨线，产能是单轨线的1.5倍，主要面向PON产品以及消费电子产品中的蓝牙、无线音箱等；厦门有4条线，全部是双轨线，主要面向联想；天津有5条线，也全部是双轨线，主要面向移动终端。预计从今年2季度起，公司的产能将得到进一步释放。

　　毛利率较高，但预计后期将面临一定压力.

　　公司的毛利率在代工行业中处于较高水平。得益于公司新产品占比的提升和业务模型的转变，公司去年前三季度毛利逐步提升。但预计未来公司毛利面临一定压力。

　　预计一季度业绩增长较好.

　　公司去年四季度代工量有较大幅度的提升，我们预计一季度仍有平稳增长。考虑到春节因素的影响，一季度环比四季度或略有下滑，但由于基数较低，同比有望实现较好增长。

　　盈利预测与投资建议.

　　我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.7元/0.98元，对应2013-2014年PE分别为21/15x。给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示.

　　下游电子产品销售及订单不及预期。（民生证券 分析师： 尹沿技）

　　烟台万华（600309）:投资设立广东公司全面拓展华南市场

　　最新事件.

　　烟台万华2月5日晚公告在广东珠海设立全资子公司广东万华化学科技有限公司（广东万华）。广东万华将投资20亿元分两期投资建设水性表面材料树脂、改性MDI、组合聚醚和复合膜用聚氨酯胶粘剂等生产装置，并配套建设烟台万华华南物流和技术支持中心。项目一期投资7亿元，将建设10万吨水性表面材料树脂和5万吨改性MDI，建设时间为2013年7月至2015年6月。同时公司成立ADI事业部，承担ADI（脂肪族异氰酸酯，包括HMDI、HDI、DHI衍生物、IPDI等）业务的规划。

　　潜在影响.

　　（1）华南是中国主要的家具、电器生产基地，对水性表面材料树脂、改性MDI等产品需求较大。公司设立广东公司标志着公司将延伸产业链，全面拓展华南市场。

　　（2）广东万华将使用烟台八角和宁波基地的丙烯酸产业链产品和MDI产品，在原料供应和质量上均有保障，同时也有利于消化烟台新基地的新产能。（3）广东万华项目是现有业务向下游深加工的延伸，有利于公司完善产业链，扩展市场空间，中长期利好公司发展。（4）公司成立ADI事业部有利于公司加快ADI产品的产业化和产能扩张。

　　估值.

　　由于此次投资的新项目在2015年后才陆续达产，我们维持我们2012-14E盈利预测及目标价不变。我们维持强力买入烟台万华。

　　主要风险.

　　下游需求恢复低于预期，原材料价格上涨幅度超过预期，聚氨酯外墙保温材料渗透率低于预期。（高盛高华证券 分析师： 魏涛）

　　长安汽车（000625）1月份产销公告点评:长安福特零售正常，自主品牌销售火爆

　　长安汽车公告1月份产销数据（厂家批发量）:长安福特销售43794辆，同比增长129.8%，环比去年12月下滑11.0%；重庆本部销售81488辆，同比增长99.0%，环比增长50.0%；河北长安销售17327辆，同比增长82.0%，环比增长2.7%；南京长安销售10721辆，同比下滑44.6%，环比下滑4.5%；长安马自达销售4605辆，同比下滑30.2%，环比增长5.8%。

　　长安福特终端零售正常。长安福特环比去年12月份下滑11%主要是因为老福克斯下滑0.4万辆至1.3万辆，终端实际零售情况良好，预计在1.9万辆左右，环比变化不大，主动调节库存或是主因。目前，市场关注的翼虎订单情况较好，在预期之内，虽然厂家并不希望加价，但目前多数4S店均有实际的加价行为。渠道铺货量目前很小，主要用于4S店先期展览，受春节影响，我们预计2月份翼虎实际销售量也仅在4000辆左右，3月份开始有望持续上量，全年8万辆的销量可以预期。

　　本部自主品牌狭义乘用车受益于低端市场需求的爆发，有望推动本部（含河北、南京长安）盈亏平衡。我们预计1月份公司自主品牌狭义乘用车销售4万辆出头，环比去年12月份（2.1万辆）接近翻倍的增长，CS35、逸动等毛利率相对较高的车型持续上量，预计CS35销售5000多辆，逸动销售近万辆，整体终端库存系数1.2左右，处于良性区间内。主要原因除了产品竞争力较强之外，行业低端需求旺盛应是主要影响因素。在我们的需求分析框架里，低端需求人群对于收入预期的敏感性相对中高端需求人群应较强，因此，经历了修复09、10年需求透支后，在经济企稳复苏的背景下，低端需求再次释放或属必然。因此，我们预计13年低端需求将会延续过去几个月的旺盛趋势，长安自主品牌在新产品的推动下，将充分受益于低端市场需求的爆发，全年完成40万辆的销量目标（12年销售23万辆）或可预期。

　　盈利预测与投资建议:预计12年~14年EPS0.33元、0.70元、0.98元，对应PE分别为25.5倍、12.0倍、8.6倍。我们看好长安福特的成长性与自主品牌在行业低端需求爆发背景下持续超预期的表现，目前仍是好的介入窗口期，维持“增持”评级。风险提示:长安福特产品销量、盈利能力低于预期；公司自主品牌业务不达预期。（华泰证券（601688） 分析师： 姚宏光）

　　鼎龙股份（300054）:项目投产推动业绩增长

　　公司业绩超预期:年报显示，2012年实现营业收入3.16亿元、同比增长31.21%，实现归属于母公司净利润0.63亿元、同比增长20.57%，实现摊薄后每股收益0.47元。四季度单季度而言，实现销售收入1.13亿元、同比增长192.75%，净利润0.25亿元、同比增长88.01%，公司业绩超预期。分配预案为每10股送2.80元（含税），每10股转增10股。同时，公司预计2013年一季度预增20~50%。

　　彩色碳粉投产，推动业绩成长:募投项目彩色聚合碳粉产业化项目已于2012年9月底开车投产，顺利生产出多批次合格产品。后续公司还将持续改良工艺、完善生产组织方式，稳步提升生产负荷，实现生产线的自动化、规模化正常运转。最新调查显示，彩色激光打印机的关注份额已从2010年的20.8%增至2012年的26.40%。进而促生对彩色碳粉的需求。根据GENESIS株式会社调查显示，全球彩色碳粉的市场比例将由2010年的24%上升至2015年的31%。

　　显影彩色化将是业界的发展趋势。公司力争在未来五年左右时间成为全球兼容市场彩色碳粉的主流供应商，并成为部分原装机器厂商的合作伙伴，实现“世界著名的彩色兼容碳粉研发制造商”的目标。

　　收购资产贡献业绩:2012年8月9日收购南通龙翔化工股权，比例从44%提高到51%，2012年三季度开始合并报表，2012年龙翔化工实现净利润3006万元。2013年将全年合并报表，成为今年收入和利润增长的另外一个推手。

　　投资建议:增持-A投资评级，6个月目标价31.80元。我们预计公司2013年-2014年的收入增速分别为77.7%、27.0%、35.1%，净利润增速分别为47.9%、55.0%、35.3%，成长性突出；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为31.8元，相当于2014年30倍的动态市盈率。

　　风险提示:并购后运营整合风险；新产品销售市场。（安信证券 分析师： 刘军）

　　华录百纳（300291）2012年业绩快报点评:业绩符合预期

　　事件:

　　公司发布业绩快报，2012年实现营业收入、营业利润、利润总额、归母净利润分别为3.93、1.43、1.56、1.17亿元，同比分别增长36.96%、32.77%、39.61%、38.69%。

　　点评:

　　1、业绩符合预期。2012年公司最新股本基本每股收益为1.95元，与我们预计的1.98元基本相符。Q4实现营收1.38亿，归母净利润0.34亿，营收为全年高点，净利润为全年第二高点，仅低于Q4.

　　2、主营业务表现优异，增长的主要驱动因素是结算剧目大幅增加2012年度公司主要结算剧目有8部:《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《金太狼的幸福生活》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》。去年为5部，同比增加了3部。结算剧目的大幅增加推动公司业绩较快增长。此外，公司试水的电影业务表现良好，6月18日上映的《痞子英雄之全面开战》票房约为1亿元，这亦为公司开辟了新的利润来源。

　　3、坚持精品剧导向，电视剧价格稳步提升。2012年电视台购剧态度趋向谨慎，网络版权价格也理性回归。但是，公司在稳步扩张制作规模的同时，坚持“精品剧”定位，不断推出口碑和收视双丰收的好剧，这使得公司电视剧价格仍能保持稳步提升。《金太狼的幸福生活》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》三部A类剧单集价格超过300万，相比去年同期最高单集收入249万（《永不磨灭的番号》）增长超过20%。4、未来几年公司有望保持较快增长，维持推荐评级。华录百纳作为国内领先的精品剧制作商，一方面受益于精品剧价格的持续稳定上涨，另一方面随着募投资金的投放，产能进入快速扩张期，制作规模有望从年产3-7部100-300集提升至10-20部300-600集。我们预计公司13/14年每股收益为2.66/3.35元，两年年复合增长率30%，对应13/14年PE为23/18倍，估值水平处于行业中端。我们认为，电视剧市场需求旺盛，精品剧价格将稳步上行。公司是精品剧制作的龙头，正处于产能扩张期，未来几年将受益于产品价格上涨和规模提升，业绩有望保持较快的增长。综合考虑公司的成长性和估值水平，我们维持“推荐”评级。

　　风险提示:政策监管加强；主要项目推进低于预期；版权价格下行；小非解禁。（东莞证券 分析师： 徐舜 ）

　　中国建筑（601668）:—估值低过银行股，估值修复深化行情最佳受益者

　　近日，我们对公司进行了调研，与公司高管就公司发展战略、经营情况等进行了深入交流。我们认为，公司经营情况良好，业绩有保障，目前估值修复深化行情启动，公司估值很低，是估值修复行情的最佳受益者。中海地产经营水平高，盈利性、稳健性行业最优，品牌优势显着，销售受政策影响很小，净利润有保障中海地产品牌价值已经连续9年居行业第一，稳健性、盈利性也是行业最优，销售受政策影响很小。中海地产2012年销售额再创新高，达到945亿元，同比增长33%，销售面积达到756万平方米，同比增长35%。我们测算，目前中海地产待结算销售收入应该有1300多亿，并且都是高毛利项目，其净利润贡献很有保障。中建地产核算机制将理顺，业务将进一步扩张，利润贡献将进一步释放出来中建地产的盈利能力并不弱，其人力成本较低，项目毛利率较高，预计2012年贡献几个亿的利润。其主要问题是如何来核算中国建筑投入的几百个亿资金，即资金占用成本。2013年确定的原则是先入后出，具体方法包括将其事业部建制改为中国建筑的子公司等。中建地产土地来源有三个方面:原来各局、中建总公司的土地以及中国建筑从公开市场上竞得土地。2013年核算机制理顺后，中建地产将加大拿地力度，以实现业务的进一步扩张。建筑业务牢牢把握高端市场，毛利率持续提升，预计仍有提升空间关于建筑业务，公司定位于高端市场，“三大战略”进展顺利，新签合同中50%在10亿元以上，战略客户达到100多家，37%的合同来自战略客户，建筑巨无霸当之无愧。因此，公司建筑业务毛利率高于同类企业，并随着高端项目占比的提升而持续提升。2012年公司新签基建合同占比达到20%以上，毛利率也比较高。我们预计，随着政府换届完成，以及新型城镇化的大力推动，2013年将有更多基建项目推出，公司将承接更多基建项目，推动建筑业务毛利率进一步提升。城市综合开发经营的商业模式日趋成熟，将成为新型城镇化的最大受益者公司城市综合开发经营的商业模式集设计、开发、房建、基建为一体，对城市进行区域整体建设开发，与我国城镇化进程密切相关，无疑是新型城镇化的最大受益者。同时中海地产正在积极进行城乡统筹业务模式的探索和实践。公司签订了包括重庆两江新区、郑州经济技术开发区在内的多个合作协议，公司城市综合开发模式日趋成熟，公司发展有望随之上新台阶。将混凝土业务注入西部建设（002302）（002302.SZ）或许标志着新一轮内部资源整合的开始，我们推测，装饰、园林等其他专业板块可能以相同方式实现上市。大盘走强，估值修复行情启动，公司估值很低，是估值修复行情的最佳受益者2月5日，建筑工程蓝筹股大幅上涨，尤其是中国建筑盘中一度涨停，标志着估值修复行情的启动。目前公司动态PE不足7倍，远低于建筑工程行业12倍的平均PE，甚至低于银行股7倍的PE。因此，我们认为，公司是估值修复行情的最佳受益者。维持公司强烈推荐投资评级，目标价至5.4-6.0元预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为156亿、181亿、201亿元，同比增长15%、16%、11%，全面摊薄后EPS分别为0.52元、0.60元、0.67元。维持公司强烈推荐评级，目标价5.4-6.0元，对应2013年EPS、9-10倍PE。 （民生证券分析师：王小勇）

　　好想你（002582）:专卖店渠道改革深化，品牌建设继续升级

　　好想你专卖店渠道改革继续深化，逐步显效。公司自2012年开始对原有的专卖店渠道进行改革，目前改革继续深化，主要改革措施在四个方面，首先公司将于4月1日开始全面统一全国专卖店产品销售价格；第二，公司在全国设立4个销售大区，并在各省都设立省区经理协助当地特许经销商管理连锁专卖店，并实行月度绩效考核，提高公司对连锁专卖店直接管控能力；第三、公司绩效考核制度不断完善，提高经销商和专卖店的销售积极性，提高专卖店销售效率；第四、公司目前已经在湖南、湖北、浙江、广东、福建以及上海设立销售子公司，并将以子公司为基础建立自营店，成为公司的品牌宣传旗舰店同时推动当地专卖店的销售。各项改革措施的实行有望逐步提升了连锁专卖店的效率，推动连锁专卖店的销售。商超新品销售推进，特劳特继续帮助公司进行品牌建设和升级。由特劳特投资咨询公司帮助公司定位于商超渠道的新产品-即食枣系列自去年10月进入商超渠道后，部分地区商超的同比增速达到50-100%，公司春节之后将会将新品继续向全国铺货；另一方面特劳特公司继续帮助公司进行品牌形象建设和升级，梳理公司产品品类，淘汰旧产品推出新产品，并在新品包装上突出“中国红枣领导品牌-颗颗精选连续五年全国销量领先”的品牌形象，聚焦公司产品的品牌形象，以提升消费者对品牌的认可度和识别度。盈利预测和投资建议。公司2012年4季度继续3季度销售有所增长的势头，但由于去年4季度基数较高的原因，4季度单季度收入增速略有下降，我们预计2012年全年利润将与2011年基本持平，略高于我们及市场之前的预期。我们略提升公司2012-2014年的EPS到0.75、0.92和1.20元，相对于目前股价的估值为23、19和14倍，在目前食品类公司的估值仍处于偏低的水平，我们维持增持评级，将继续跟踪公司销售方面的变化。风险提示:公司自营店建设进度慢于预期，公司商超新品市场开拓速度低于预期。（华泰证券分析师：张芸）

　　作者：长江证券000783 (来源：中国证券网)