景川：城镇化建设将长期拉动钢材需求(图)

中证期货有限公司副总经理、首席分析师景川日前接受中国证券报记者采访时表示，长期而言，城镇化建设将带动钢材需求维持上升势头；但城镇化是长期工程，短期步伐不一定够快，而且新城镇化概念或许更注重人文的建设，因此短期实际需求拉动可能有限，甚至低于市场预期。

　　中国证券报：股指期货与螺纹钢期货价格的影响因素有哪些共性和个性？

　　景川：螺纹钢期货自从2009年上市以来始终是各方热议的话题，由于缺乏国际市场上相对应的品种，因此其运行较为对立。相对于国内外物流以及商流较为充分的品种而言，除了宏观基本面的趋同外，更多表现为对国内财政货币政策的敏感性，而这恰恰也是股及股指期货的运行特征。因此，投资者将两者联系起来自然就是顺理成章的事情。尤其是近两年，投资者发现二者之间存在明显的趋同性，甚至有人参照股指做螺纹钢或者参照螺纹钢的运行在操作股指都有很好的收益。究其原因，我认为主要有三个方面：其一，股指期货与螺纹钢期货走势同样受外围市场影响相对有限。由于我国金融资产账户还没有完全放开，人民币也未实现可自由兑换，因此中国股市受国际经济形势影响相对有限，基本上是国内自身的财政货币政策以及行业的变化所引导的结果。而显然螺纹钢期货也有类似情况。沪铜受伦铜制约，沪胶受日胶牵绊，国内农产品独立性就更差，跟它们相比，沪钢走势的独立性不言而喻。因此二者的共同特征就是相对独立的背景下反映中国经济自身的周期性变化。

　　第二，深300指数构成中金融服务行业和房地产行业分别占到32%和7%左右，其中银行业约为20%，银行和房地产行业权重在沪深300中举足轻重。对螺纹钢来说，房地产是传统的消费大户，作为现货企业参与套保量最大的期货品种，银行资金的松紧不但影响着投机资金的成本，也会对钢厂和贸易商的运作有影响，可见螺纹钢价格走势与银行和房地产行业的发展休戚相关。近两年，国家宏观调控政策多指向房地产和银行业，特别是2010年初以来，国内调控剑指高房价，房地产贷款又是银行最大的业务，因此沪深300与钢材价格都受到了国内有关银行业和房地产行业的相关信息的影响。因此在这个历史时期，其动能的一致性表现出同样的结果也就成了一种必然。

　　其三，股指期货和螺纹钢期货都跟国内宏观经济发展的趋势联系更紧密一些。主要是源于我国现阶段基本上还是靠投资拉动的经济增长方式，结构性调整仍然没有实现。因此，房地产和铁路、基建等行业发展的状况对股指和螺纹钢期货的影响方向比较一致。

　　与此同时，螺纹钢与股指自身的个性在一定程度上的差异也令两者之间并非完全相关。首先，螺纹钢市场受到自身产业基本面因素影响，比如铁矿石等原材料价格对钢材价格的影响，钢贸商冬储效应的季节性推动、节能减排淘汰落后产能政策的影响等。而股指期货对国内相关政策也更敏感些，如IPO放行与否的相关政策、大小非解禁等等对股市的影响相对于螺纹钢而言更为重要。其次，资金偏好不同也令二者推动不同。前两年，热钱涌入使得大宗商品风光无限，螺纹钢作为商品之一或多或少将受益，而2007-2008年曾经是游资热土的股市却光芒不再。道理很简单，企业盈利能力增长逊于预期，基本面的支撑力度不够，对股指的提振比较有限。

　　中国证券报：与有色金属等行业相比，钢材期货的功能发挥情况如何？

　　景川：由于上市时间晚于有色金属品种，尤其是没有经过2008年金融危机的洗礼，又缺乏国际上成熟经验的借鉴，因此螺纹钢期货功能发挥上不及有色金属实属正常。相信随着时间的推移，螺纹钢期货将越来越多地发挥其风险管理以及资源有效配置的作用。

　　目前，很多有色现货企业采用的采购价格，都是以期货市场价格为准，而钢材现货企业很少会直接以期货价格为准，只是有时候期货价格和现货价格会相互影响而已。从构成上看，有色现货企业（包括上、中、下游）参与有色金属期货套期保值的比例和范围要明显多于钢材现货企业，其功能发挥自然有着广泛的产业基础，全行业的资源有效配置得到了比较好的发挥，中间环节相对牟利较少，产业效率明显，整个行业的资源配置较为合理，而钢材企业则由于目前参与程度远不及有色金属，其功能发挥仍然有提高的空间。

　　中国证券报：城镇化将是未来中国经济发展的重要推动力量。这一概念对螺纹钢期货的影响如何？

　　景川：目前，我国城市人口从数据上看刚刚达到50%，距离城镇化仍然有20%的增长空间。这就决定了在2020年前我国对于城镇化的配套基础设施的构建无疑将带动大量的螺纹钢需求，其前景仍然广阔，交通和城市建设提速，包括城市轨道交通建设以及房地产的投资等。而这些投资对于螺纹钢的需求是不可或缺的。目前而言，城镇化概念对螺纹钢期货的影响可以从两方面进行论述：短期更多的停留在预期层面，需求释放的预期会显著增强，但由于城镇化是长期工程，短期步伐不一定够快，而且新城镇化概念或许更注重人文的建设，因此短期实际需求拉动可能有限，甚至低于市场预期；长期而言，可能会带动钢材需求增长，有助于钢材需求维持上升之势。而对于城镇化的配套建设而言，则这种拉动将是长期性的，其住房、交通、医疗、教育以及其他生活设施的建设都离不开对钢材的需求，在一定程度上消化了过剩的产能。（王超）

　　作者：王超 (来源：中国证券报)