周小川称高度警惕通胀 货币政策实际趋紧

　　“在绝大多数情况下，中央银行最强调的还是物价稳定的目标。”昨日下午，刚刚“晋升”全国政协副主席的中国人民银行行长周小川在参加“货币政策与金融改革”记者会时，多次强调“物价稳定”是央行的首要关切，并表示政府工作报告提出的13%左右的广义货币（M2）增长目标代表了稳健的货币政策，比前两年趋紧。

　　“我们不再是宽松的货币政策，适度宽松的货币政策是在应对危机的那两年采取的。”周小川表示，央行认为中国经济“只有保持平稳可持续才能在中期或者长期范围内实现较快、质量较好的发展。”

　　这也意味着，从货币政策取向来说，中国已完全走出了危机应对的逻辑，不论未来周小川是否仍然执掌央行，货币政策将在并不明言“从紧”的情况下呈现实际趋紧的态势。

　　需高度警惕通胀

　　今年2月份CPI增速再一次达到了3.2%，呈现出反弹的迹象，考虑到从去年底以来流动性的宽松态势和央行巨大的货币存量，业界无不警惕随时复发的通胀风险。

　　对此，周小川指出3.2%的CPI增速，略高于市场的预期，表明通货膨胀需要高度警惕，中央银行也历来高度重视消费物价指数，央行希望通过货币政策等其他措施能够稳定物价、稳定通货膨胀预期。

　　但周小川也认为，关注CPI数据除了同比以外，还要注意观察环比变化，同比的物价会受到去年基数的影响，去年的基数如果不平稳，今年这个数字的变化就会比较大。

　　“特别是去年春节是在1月份，今年春节是在2月份，这都对基数会产生一定影响。”他说。

　　对今年通胀目标的设定，中国银行首席经济学家曹远征指出：“当前通货膨胀率设定合理，但物价上涨核心不在于通货膨胀，其核心在于核心物价的上涨，也即核心通胀率。”

　　事实上，如果剔除农产品与石油价格上涨因素，实际物价上涨幅度有限。而当前，促使农产品等价格上涨的主要推动因素在于成本的上升。因此，相比货币因素，成本因素对当前通货膨胀具有更大的影响，曹远征指出。

　　有经济学家进而认为周小川的表态存在一些模棱两可之处，如美银美林经济学家陆挺在邮件中分析称，虽然周小川表示对3.2%的CPI需高度警惕，但他紧接着以春节时间不同带来的扭曲来解释3.2%的数值，似乎暗示通胀压力实际上并没有看上去那么大。

　　“中性”货币政策

　　此前公布的2013年政府工作报告，为宏观经济预设了GDP增长7.5%，CPI增速3.5%，M2增速13%的目标，时隔1年，央行的政策抉择再一次面临需要拿捏经济增长目标和CPI反弹风险的时刻，业界普遍认为M2预设和宏观态势，昭示了今年货币政策将回归中性。

　　周小川指出中国的货币政策需要兼顾四重目标，第一保持低通胀；第二促进经济增长；第三促进就业；第四保持国际收支基本平衡。这四个目标确实有时候相互之间会存在不一致，是需要权衡的。

　　他指出M2增速13%是代表了稳健的货币政策，稳健的含义就是比较中性的，而不再是宽松的货币政策。

　　“从数量上来看，今年定13%左右的广义货币供应量预期增长目标，如果与去年和前年实际实现的数字相比，应该是趋于更紧一点，这表明大家对于保持物价基本稳定的强调。”周小川说，“当然历史上货币政策也有过从紧的货币政策和适度从紧的货币政策的提法，那是朝比较紧的方向强调。当前的提法是稳健的货币政策，也就是强调比较中性的取向。”

　　相对M2上涨问题的关注，曹远征强调了社会融资总额中信贷融资比例降低对货币政策的影响。“去年M2增长率预设为13.8%，而今年为13%，历史维度上比较，货币政策较合适，略微趋紧。但目前对货币政策影响的核心问题在于社会融资总额中M2所占比例渐小，也就是说信贷融资比例趋小，这对货币政策提出了更高的要求。”

　　百万亿M2并非堰塞湖

　　近年来，业界普遍质疑中国M2存量规模过大，数据显示，截至今年2月我国M2规模已达99.86万亿，被很多人形容为“堰塞湖”，并对于消化这一存量引起的通胀风险十分警惕。

　　对此，周小川指出中央银行高度重视保持低通货膨胀的目标。货币政策有四个目标，在绝大多数情况下中央银行最强调的还是物价稳定的目标。

　　“希望大家首先要搞清楚指标的内涵、指标的意义，如果作国际比较的话要看看国际上的具体情况如何，广义货币，也就是M2的数量和名义GDP的增长关系比较大。”周小川说，“GDP要增长，生产要增加，就业的工人要增加，工资要增加，所有这些都需要有货币去支持，但是货币数量过大就会导致通货膨胀，货币支持的量要是小了就会抑制经济的正常增长。”

　　周小川近日在接受本报记者采访时也曾指出，就M2/GDP这一指标的含义而言，存在不同的解释，有人用它来衡量一国金融深化的程度，但似乎不太说明问题，不太好用。IMF使用的另一种国际比较是用金融总资产与GDP的比率，金融总资产是银行总资产加上公开发行的债券总市值及股票总市值。

　　根据IMF对2011年的金融总资产与GDP的比率计算得出世界平均水平为366%，其中美国、欧元区、英国、日本分别为424%、449%、784%和540%，平均水平为476%；亚洲四小龙平均水平为逾544%；我国为303%。

　　对于信贷政策，周小川指出，信贷的增长要和国民经济所制定的GDP增长的目标以及控制物价水平的目标相匹配。与此同时，我们也要给改革以及结构调整留有一定的空间。

　　“如果你观察中国信贷增长的指标，除了我说的特殊时期外，总体来讲都是保持平稳增长。2013年，我认为还会继续保持信贷的平稳增长。”周小川说。