无锡尚德破产重整 光伏产业处黎明前最黑暗时刻

　　3月20日，无锡市中级人民法院依据《破产法》规定作出裁定并发布公告，因无锡尚德太阳能电力有限公司无法归还到期债务，依法裁定破产重整。在此程序内，法院会委派管理人来接管无锡尚德，并主导尚德的重整工作，包括与银行债权人和其他债务人的商业谈判。

　　债务危机爆发

　　3月18日，无锡尚德太阳能电力有限公司债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。银行方面表示，由于所欠银行债务陆续到期，考虑到债务方的现实境况，以及至今未对债权银行逾期授信提出切实可行的还款方案等因素，为最大限度维护债权人合法权益、维护社会稳定，必须按照市场化原则依法采取措施，对无锡尚德实施破产重整。据介绍，截至2月底，包括工行、农行、中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。

　　无锡尚德对债权银行提出的破产重整申请无异议。据了解，无锡尚德近年来饱受成本费用过高、产能利用不足、负债率大幅攀升等困扰，生产经营和财务状况持续恶化，公司经营严重亏损，大量债务到期不能有效偿还，陷入资不抵债的困境。银行方面希望无锡尚德太阳能电力有限公司通过破产重整，整合有效资源，改善运营和完善治理结构。寻找合适的战略重组第三方，使企业摆脱经营困境、实现产业重振。

　　此前一段时间，坊间已流传出无锡尚德即将破产的说法。今年3月中旬，美国纽交所上市公司、无锡尚德的母公司尚德电力发表声明称，公司“没有完成到期的5.4亿美元债券本金的偿付计划”，并且在3月18日声明确认已经对5.41亿美元可转债的债权人违约，且该违约导致了尚德电力对包括国际金融企业、国内部分银行在内的交叉违约。彭博社18日的报道指出，“随着尚德电力没有在3月15日的到期时限完成该可转换债的偿付，这个曾经的全球最大太阳能电池面板制造商也成为了中国大陆首家出现公司债务违约的企业。”尚德债务违约危机爆发。

　　尚德电力在此前宣布获得了63%债券持有人的同意，将把债务偿付时间延长两个月至5月15日，以便管理层着手进行债务重组。但部分债权人拒绝接受这个方案。有分析称，这或将招致针对该公司的法律诉讼。有债券持有人此前曾对外表示，如果尚德发生违约，就将起诉该公司。

　　尚德的股价已从2007年的85美元高点跌至目前的不足1美元，从3月8日到3月18日的短短数日，该公司的股价几乎被“拦腰截断”。成为名副其实的垃圾股。截至今年3月，该公司的负债总额已达到35.82亿美元，资产负债率已高达81%。分析人士表示，“就尚德目前的财务状况而言，尚德出现的债务危机除非进行破产重整，此外没有任何出路。”

　　昔日辉煌

　　2001年，38岁的施正荣博士结束了20年的海外学术生涯回国创业。在无锡市政府担保下，由澳大利亚太阳能电力系统有限公司、国联信托、无锡高新技术风险投资股份有限公司、江苏小天鹅集团、无锡山禾集团以及无锡市水星集团等公司共同出资组建了中外合资企业无锡尚德，无锡多家国企等共出资600万美元，占有75%股权，施正荣则以40万美元和技术专利(作价160万美元)入股，占股25%，尚德由此成立。

　　2005年，施正荣在英属维尔京群岛注册成立100%控股无锡尚德的“尚德电力”公司。为给尚德赴美上市扫清障碍，在无锡市协调下，国有资本逐一退出，尚德顺利完成私有化。同年尚德电力登陆纽交所，主营事光伏电池与组件生产，尚德电力是我国第一家在美国纽约上市的光伏公司。而无锡尚德始终是尚德电力最重要的组成部分以及债务主体，无锡尚德产能占尚德电力95%。其上市后最高股价90.04美元，施正荣荣登中国首富，一时风光无人可匹。

　　无锡尚德成立后经历了一路高速发展，曾是我国光伏行业的 “标杆”，无锡市的“名片”。2002年9月，首条封装线投产，年产能10兆瓦，当年12月即开始赢利。2005年在美国上市后，股价不久即涨至40美元。此后，受益于欧美光伏市场的一系列强有力政策的刺激，以及国内对光伏产业的扶持，无锡尚德出现“裂变”式增长。2006年至2011年，尚德电力主营收入从44.9亿元人民币提升至202亿元。

　　到2012年年底，尚德电力的年产能达2.4吉瓦，在美国、德国、日本、澳大利亚拥有多家分公司和研发机构，在国内有多家生产基地，曾击败过欧美主要竞争对手，成为全球四大光伏企业之一。

　　当时，欧洲发达国家对光伏发电给予高额补贴，光伏组件在欧洲市场需求旺盛。尚德依靠施正荣的技术优势迅速崛起后开始不断扩张进军上下游，同时开始向海外扩展。

　　业内人士指出，无锡尚德拥有良好的技术和品牌，导致其一步步走向破产重整的原因，除了行业恶性价格战、国内产业分布、国外贸易战升级、金融危机之外，也与自身决策频繁失误有关。

　　豪赌未来走势失败

　　2006年，面对多晶硅价格的暴涨，尚德电力与美国MEMC签订了固定价格的多晶硅十年期长单。根据该长单合同，尚德电力可以80美元/公斤采购多晶硅，当时市场的多晶硅零售价超过150美元/公斤。然而，进入2008年10月后，多晶硅价格暴跌，到2011年年底仅为35美元/公斤。尚德电力不得不终止长单合同，并为此向MEMC公司赔付2.12亿美元。

　　尚德电力还试图开发非晶硅薄膜电池，并在2007年投入3亿美元建生产线，但2008年的金融危机导致晶硅和晶硅电池价格的急剧下跌，使该项目毫无竞争力，不得不停产。当时，光伏组件出货与尚德创业之初比较下降了一半。两度判读失误令尚德遭遇巨大打击。

　　“中国的光伏产业毕竟是新兴产业，在国际化经验不足的情况下，绝大多数企业的决策过于激进与冒失，尚德更是多头出击，冒险尝试。”中国光伏产业联盟秘书长王勃华分析。

　　但2008年年底，由于国内出台大规模经济刺激计划，新能源行业被定为重点扶持行业，尚德再次受到无锡市政府的大力援助。同时，欧洲光伏大国纷纷出台新的电价政策，刺激光伏装机大幅增长，尚德再次迎来大发展。

　　然而，自2011年起，光伏行业遭遇近10年来最严重的困境，各太阳能光伏应用国家大幅下调政策补贴力度，导致市场出现了严重的供过于求，企业间竞争加剧，价格暴跌，全行业呈现亏损局面。统计显示，太阳能组件的价格已经从2010年1.4美元/瓦，下跌到了目前的70美分/瓦，行业利润率逼近为零。尽管尚德电力近年来销售量并未减少，但亏损额与负债不断累加。2005年年末，尚德电力银行贷款仅0.56亿美元，到2012年年底已攀升至37亿美元。行业大势裹挟下，尚德电力的运营急转直下。如今，无锡尚德的负债总额已达到23亿美元，尚德电力的市值已从上市之初的49多亿美元跌到如今的约1.5亿美元。

　　失去后援

　　连续几年经营不力，使尚德深陷债务泥潭。

　　根据有关资料显示，2011年无锡尚德的销售收入为202.6亿元，净利润为-6.14亿元，因为光伏产品价格的大幅下滑，以及部分项目拖延付款期限、海外银行借债困难等诸多不利因素，无锡尚德的应收账款已积累到了76.14亿元；此外，企业的资产负债率高达100%。而当时该公司的货币资金只有27.46亿元，比2010年的36.46亿元大幅下降，未分配利润也从2010年的16亿元猛降至10.34亿元。即便如此，该企业在主营业务收入增幅不到7%的情况下，其公司管理费用居然还是2010年同期的2.83倍。

　　尚德电力的情况也很不妙。据该公司2012年4月的公开资料显示，2011年的短期银行借款额(涵盖长期银行借款的即期部分)就高达15.73亿美元，“截至2011年12月31日，我们已无法履行我们与商业银行贷款的财务契约，我们已违反了与两家金融机构的财务契诺，欠本金总额4000万美元。”尚德电力承认。

　　如此境遇下，2012年的尚德必然需要有更多手段及拯救措施，才可能获得喘息之机。多名知情人透露，无锡市政府设立的国有资产投资公司无锡国联集团当时已与尚德在商议合作之事，且去年下半年也曾有一些眉目。

　　2012年9月28日，无锡市时任市长朱克江还曾亲自带队，协调落实明确相关银行对无锡尚德的金融服务和信贷支持。多家银行也在政府指导下，试图让尚德度过资金链断裂的困境，有银行甚至拿出2亿元为其“续贷”，尚德也将这笔钱用于采购部分原材料并继续经营，这被看做是尚德的转机时刻。

　　但这一转机并没有被及时抓住。有媒体报道称，尚德前任董事长施正荣不愿拿出大量资产作为担保，向金融机构融资，进而导致谈判不欢而散。不过该说法未得到施正荣的正面回应。

　　“施正荣内心或许比较纠结。”一名熟悉施正荣的券商分析师向中国商报表示，他可能既希望有战略投资者进入，同时又期待银行继续贷款，这样可化解尚德债务，但最好是在稳固自己董事长席位的前提下。

　　施正荣曾一手缔造了“尚德神话”。他在无锡政商两界长袖善舞、人脉深厚，为尚德的发展助力不少。在尚德发展之初和陷入危机之后，无锡市乃至江苏省官方一直在给尚德输血打气，保证其持续发展。

　　此前，海外投资者曾希望无锡市政府提供资金，帮助保住上市公司尚德电力，而让子公司无锡尚德破产，这一做法引起无锡方面的强烈反对。这意味着无锡市政府将为无锡尚德的破产埋单，就业和银行贷款等所有压力都将转给无锡，而投资者却可保全上市公司进而抽身而退。

　　施正荣曾希望借助地方政府力量和海外投资人博弈，但显然未获成功。在处理尚德危机过程中，施一切以自身利益为出发点的做法，“导致众叛亲离”。

　　行业春天或已不远

　　就在尚德宣布破产重整之际，国内的光伏概念股却迎来利好。3月20日，有消息称，有关部委将继续出台政策扶持光伏行业发展，包括大幅提高出口退税比例，以及其他十余条扶持政策。当日，天威保变、向日葵等多只个股涨势喜人。尚德破产加之政策利好的传闻，是否在释放行业见底回暖的信号？

　　事实上，从去年下半年以来，光伏行业就陆续收获来自政策及产业层面的一系列利好。2012年年底，国务院常务会议发布了一系列扶持政策，包括鼓励家庭安装，根据资源条件制定光伏电站分区域上网标杆电价，以及对分布式光伏发电实行按照电量补贴等。财政部网站也于日前公布消息称，为促进光伏行业健康发展，中央财政将拨付70亿元资金支持启动光伏发电应用示范3157兆瓦。

　　今年3月上旬，国家发改委向部分政府机构、相关光伏发电企业下发《关于完善光伏发电价格政策通知》的意见稿，对下一步光伏发电上网电价提出了新的实施方案。

　　数据显示，今年1月起，光伏产品价格继续回升，其中组件价格、光伏逆变器均价出现2011年下半年以来首次上涨。

　　英利太阳能首席战略官王亦逾称，从2011年至今，光伏组件的产能已经收缩了20%至30%，收缩过剩20%的产能已经开始让光伏组件价格企稳。

　　但值得注意的是，目前A股的大部分光伏概念股在业绩上尚未走出泥潭，龙头股天威保变1月29日发布业绩预亏公告，预计全年亏损14亿元。

　　德同资本创始合伙人邵俊认为，光伏行业目前可能是最黑暗的时刻，需要做好打持久战的准备，等待国外市场重新打开。虽然光伏行业目前遇到了一些困难，但是前景还是值得期待的。(本报综合新华社、中央人民广播电台、《财经》报道)(张立超) (来源：中国商报)