成长股估值回归 周期股“翻身”需等两契机

　　重成长轻周期的结构性偏好在春节后逐步形成，二季度以来，年报与一季报的披露以及经济数据验证复苏的乏力，将这一偏好推向高潮。4月以来，创业板指数跑赢上证指数近15个百分点，充分反映出投资者追逐成长股的热情高涨。相比之下，传统周期股乏人问津，投资者期待的风格转换也迟迟不能到来。分析人士认为，周期股若想咸鱼翻身，需等待两个契机：一是经济数据向好，复苏力度增强；二是成长股估值回归，资金偏好暂时转向。

　　周期股弱者恒弱

　　二季度以来，成长股强者恒强，周期股却落得个冷冷清清。按流通市值加权计算，化工、采掘、有色金属、交通运输、黑色金属等典型的周期行业二季度出现下跌，均跑输上证指数。信息服务、信息设备、电子等新兴行业板块则录得大幅上涨。从个股来看，近期创出历史新低的股票，也大都属于传统周期性行业。

　　而从基本面和市场表现来看，周期板块中也可分为两类，一类是地产产业链上的行业板块，包括建筑建材、房地产、家电等；另一类则是非地产相关的行业板块，如采掘、化工等。由于目前经济复苏集中在地产产业链上，因此前面一类股票的股价表现在全体周期股中相对强势，而后者则难以吸引资金关注。

　　分析人士指出，造成春节之后的行情中成长股和周期股明显分化的原因主要有二：首先是这一期间上市公司2012年年报及一季报陆续披露，传统周期股的业绩表现并不令投资者满意。统计显示，两市典型的周期类股票2012年净利润同比大幅下滑20.63%，而今年一季度则同比下滑3.73%。这大大降低了场内资金对于周期股的吸引力，对股价表现形成明显压制。

　　其次，从2月起的一系列经济数据持续验证了经济复苏力度不大，这令投资者对于周期股的盈利能力感到担忧。从PMI数据上看，今年1月、2月的PMI数据连续回落，结束了自去年8月以来的回升势头，如果说这在很大程度上由工业淡季引发，那么4月PMI较3月回落0.3个百分点，则显示出旺季不旺，这令经济复苏前景重新黯淡。PPI自2月起连续3个月回落，同样说明中上游行业仍面临通缩的困境；而前4月固定资产投资同比增加20.6%，增速较前3月回落0.3的百分点，则反映出投资正在减速。

　　“翻身”需待两契机

　　从上述考虑出发，当前表现疲软的周期股若想翻身，需要等待两个契机。

　　一是经济复苏势头重新向上，市场对周期股盈利预期改善。目前有分析认为，3月份以来PMI、PPI等数据下滑，反映了经济正在二次探底，重拾升势指日可待。不过这一假设需要数据验证，在4月数据回升落空之后，投资者将把希望寄托在5、6月乃至三季度。可以预期的是，未来任何数据转暖的情况都有可能引发周期股向上，但在经济增速长期放缓的大趋势下，这种反弹的趋势性并不乐观。

　　二是成长股的成长性被证伪，导致资金流入估值相对较低的周期股。上市公司二季报告可能是引发成长股估值回归的导火索，有分析认为为在宏观经济疲软的情况下，即便是新兴产业的需求也将受到拖累，成长股业绩下滑最早将出现在今年二季度。当然，成长股估值回归的过程也可能自发产生，这一过程中成长与周期相对强弱也将暂时改变。

　　市场人士指出，从目前来看周期股“翻身”的确定性不强，因此主力资金可能采取“右侧”交易的策略，即“看数据投资”，因此投资者不妨等待每月数据公布后再考虑风格转换的可能性。此外，周期行业中也会出现优质公司，因此也需要跟踪上市公司经营数据，以发掘超越行业平均水平的绩优股。

　　本报记者 申鹏 (来源：中国证券报)