黄金 etf“中国造”

　　黄金ETF的重要意义之一就在于把黄金证券化，让投资者可以使用证券账户买卖黄金，对于投资者来说，交易更加便捷

　　《瞭望东方周刊》记者祁和忠 | 上海报道

　　在经过四年的准备之后，2013年6月9日，华安基金、国泰基金终于拿到了黄金ETF的批文。

　　黄金ETF，即黄金交易所基金，是指绝大部分基金资产以黄金为投资对象，紧密跟踪黄金价格，并在证券交易所上市的开放式基金。

　　“国际经验证明，黄金ETF是黄金资产证券化的最高水平，深受市场的欢迎。”华安基金经理徐宜宜说。

　　世界首只黄金ETF诞生于2003年。近10年来，黄金ETF发展迅猛，合计持有黄金2368吨（注：截至2013年4月30日的数据）。高盛、美银美林、摩根大通等美国华尔街大鳄通过投资黄金ETF等金融衍生品，牢牢控制着金价的定价权和走势，并成为影响投资者预期、外汇汇率变化和主要股市走势的重要推手。

　　金价的暴涨暴跌牵动着各国金融决策者们的神经。作为全球最重要的黄金生产国与消费国之一，中国如何有效参与黄金定价，已成为一个迫切需要解决的课题。2010年8月，央行、发改委、工信部、财政部、税务总局、证监会等六部委联合发布《关于促进黄金市场发展的若干意见》，要求大力发展黄金市场，扩大金融市场的深度和广度，维护金融稳定和安全。

　　正是在上述背景下，华安、国泰、博时、易方达相继着手开发黄金ETF。2013年1月证监会发布《黄金交易型开放式证券投资基金暂行规定》，确定黄金ETF的市场规则。按计划，首批两只黄金ETF原定2013年3月发行。因证监会主席更换，加上其后的国际金价暴跌，在延迟了3个月后，经新任证监会主席肖钢签字，中国的黄金ETF正式面市。

　　打造定价之锚

　　2003年3月28日，世界第一只黄金ETF—Gold Bullion Securities（简称“GOLD”）诞生并在澳大利亚证券交易所上市交易。2004年11月12日，当今规模最大、流动性最高的黄金ETF—SPDR Gold Trust (简称“GLD”) 成立，随后相继在纽约证券交易所、新加坡证券交易所、东京证券交易所和香港证券交易所上市交易。

　　“黄金ETF一经诞生，其黄金持有量便持续上升，并在全球引发了认购热潮。” 银河证券基金研究中心分析师黄阳说。

　　以SPDR黄金ETF为例，该基金在2004年11月18日即上市首日的持仓量为8.09吨，在第二个交易日即11月19日就已增长至57.85吨，至11月底突破100吨达103.57吨。

　　从2004年至2010年，黄金价格持续强劲上升，由440美元/盎司一路上涨至1400美元/盎司，涨幅超过200%，吸引大量投资者购买黄金ETF，推动其持仓量连年增长，而黄金投资需求的增长，又对金价的上涨起到了推波助澜的作用。截至2010年底，SPDR黄金ETF持有黄金已上升至1280吨。

　　2011年9月，金价在最高升至1921美元/盎司后见顶回落。其后一年半时间里，大多在1550美元/盎司至1800美元/盎司区间波动。2013年4月，金价出现雪崩式下跌，在跌破1500美元/盎司后，最低见1321美元/盎司。

　　引人注目的是，美林、高盛等国际投行大规模赎回黄金ETF，是金价最近一轮暴跌的直接推手。2012年12月上旬，SPDR黄金ETF持有的黄金最高达1353吨，至2013年6月10日，已降至不足1010吨，净赎回量约343吨。黄金ETF已成为西方金融机构左右金价的重要工具。

　　在金价暴跌之后，世界各地的个人投资者纷纷趁机购买黄金饰品、金条等，推动黄金实物需求急剧上升，抢购黄金的“中国大妈”一时风头无二。然而，自2013年4月中以来，金价在经过短暂反弹之后再次回落，“中国大妈”前期的抢购行为又引来不少叹息甚至嘲笑。

　　在金价大幅回落之际，推出中国的黄金ETF，打造定价之锚，是一个难得的机遇。

　　推动藏金于民

　　目前，国内投资者参与黄金消费或投资的渠道已经比较广泛，既可以到金店选购黄金饰品或金条，也可以在商业银行购买金条、金币。投资者还可以通过商业银行进行基金定投，交易纸黄金等。另外，上海期货交易所、上海黄金交易所也分别设立了黄金期货和现货交易。

　　国泰基金量化投资小组负责人杨旭蔚在接受《瞭望东方周刊》采访时表示，对于是否应发展黄金ETF，国内曾有过激烈争论。反对者认为，既然原有的黄金投资渠道已经很多，就没有必要再多此一举开发黄金ETF。

　　“其实，黄金ETF的重要意义之一就在于把黄金证券化，让投资者可以使用证券账户买卖黄金，对于投资者来说，交易更加便捷。” 杨旭蔚说。

　　据博时基金研究，黄金ETF的推出，对于建立多层次的金融市场，逐步实施藏金于民的国家战略，意义重大。近10多年来，长期的贸易顺差积累了高额的外汇储备，人民币升值压力很大。积极鼓励藏金于民，可以减少外汇官方储备，其实质是藏汇于民。

　　目前，中国外汇储备已高达3.44万亿美元，与2009年4月份的2万亿美元相比，增幅已逾七成。但近四年来，中国央行的官方黄金储备却一直维持在1054吨，黄金储备在外汇储备中的占比持续下降。中国巨额外汇储备中有1.26万亿美元投资于美国国债，把大量国民财富的安全维系于美元信用之上，是几害相权取其轻的无奈之举。

　　纵观各国货币史，从长期看，黄金往往能在关键时期发挥重要作用。20世纪30年代，罗斯福新政通过上收民间黄金储备扩大货币发行量，以克服经济危机；20世纪70年代，在金本位制结束之后，美国从1975年开始允许居民持有黄金，并大力发展黄金市场，实施藏金于民。在1997年的亚洲经济危机中，韩国、泰国民众积极“捐金救国”，有效缓解了金融危机的冲击。

　　参与全球竞争

　　中国已成为世界第二大经济体，不过，与发达国家或地区相比，国内资本市场仍存在巨大差距。杨旭蔚说，现在欧美都实施宽货币、紧财政的政策，但中国却在实施紧货币、宽财政的政策，这在很大程度上是因为国内资本市场深度与广度都不够，居民投资渠道匮乏，难以吸纳巨大的流动性。

　　相对于世界第一大制造国的地位而言，国内金融证券业仍相当薄弱，亟须补课。国内券商有100多家，虽然数量众多，但由于长期在小池塘中扑腾，其实力的总和不及一个高盛。国内金融证券市场的发展滞后，以及金融工具的贫乏，阻碍了金融证券机构的壮大，影响了为实体经济服务功能的发挥。

　　据业内人士介绍，对于黄金ETF，国内部分券商已敏锐地发现这是一次重大机遇。鉴于黄金与股市的相关性很低，已有券商把固定收益部改名为固定收益与另类投资部，为参与黄金市场厉兵秣马。

　　上海期货交易所、上海黄金交易所也在加大改革力度，加快与国际接轨，黄金市场正在率先成为中国金融市场国际化的试验田。2013年6月7日，上海期交所宣布，黄金、白银的夜盘交易从7月5日上线运行，夜盘交易时间为每周一至周五的21：00至次日2：30。此前，上海黄金交易所已于5月31日起增加周五夜间交易时段。