来源：法治周末
当美国宣称将在今年年底结束QE4计划后，意味着不再实行量化宽松，货币政策将收紧。各国的股市表现出不同程度的恐慌，而热钱更是匆忙撤离新兴经济体，流回美国本土。
无独有偶的是，在大洋彼岸的中国，这种由“钱”引发的恐慌，也在6月底迫近之时显得愈发明显。由于央行不再出手相救，各个商业银行由于过去靠货币信贷盈利的模式，已经显现出了巨大危机。
不论是美国，还是中国，“钱”的政策和走向，都是和宏观经济走向直接关联的。美国经济正在提振，而中国经济需要转型。钱“荒”是否会引发钱“慌”，还是取决于实体经济结构的状况
在银行间市场持续上演了近20天“钱荒”现象似乎有了缓解的迹象。不过“钱荒”缓解后，银行的警报是否就此解除？还是掀开了积聚在银行体系内危机的冰山一角
过去一周，“钱荒”绝对是中国经济中最热门的一个关键词。6月份以来，一向财大气粗的银行纷纷为钱奔忙，被认为是中国基准利率的上海银行间同业拆借利率(Shibor)不断攀升，一时间银行惊呼：“钱荒"来袭。
6月20日，上海银行间同业拆借利率隔夜品种，即银行间隔夜拆借利率飙涨578.4个基点，达到了13.44%。创历史新高，利率之高也吓到了参与各方，为了给银行提供更充分的时间找钱，交易系统也延迟半个小时关闭，这已经是一个月以来的第三次。
不过就在银行们为短期资金周转而翘首期盼央行出面释放流动性时，央行却“冷眼旁观”，甚至两次发行20亿元的央票，并对外宣布“要用好增量、盘活存量”，这就意味着在未来一段时间内央行将继续收紧信贷市场，这无疑对银行的盈利构成威胁。
央行的表态随即让银行股成为了重灾区。6月24日，A股暴跌，银行板块跌幅居前，包括民生银行、平安银行、兴业银行甚至跌停。
尽管继上周五上海银行间同业拆放利率大幅回落后，短期银行间同业拆放利率继续全线回落。在银行间市场持续上演了近20天“钱荒”现象似乎有了缓解的迹象。不过“钱荒”缓解后，银行的警报是否就此解除？还是掀开了积聚在银行体系内危机的冰山一角？
钱都在理财产品上
过去一周，中国银行间市场走势可谓惊心动魄。上海银行间同业拆放利率不断飙升，市场资金紧张态势进一步加剧。
一位基金经理感叹：“把高利贷直接搬到同业市场了？”
不过就在银行为流动性焦急，为找钱着急地上蹿下跳时，社会融资规模却呈现出宽松的图景。
央行的统计数据显示，5月份M2(广义货币供应量)的同比增速为15.8%，1月至5月，社会融资规模为9.11万亿元人民币，比上年同期多3.12万亿元人民币。
中国政法大学民商经济法学院教授、金融法研究所所长刘少军在接受法治周末记者采访时指出：“从央行公布的数据来看，无论是M2还是社会融资规模，增速都非常快，社会整体的流动性不是紧缺的，反而是宽松的。”
刘少军分析，短时间内央行收紧流动性的态度和决心不会改变，因此短时间内降低存款准备金率，降息的可能性不大。
中国农业银行首席经济学家向松祚公开表示，出现流动性紧张的核心原因是一些银行、金融机构自身流动性管理出现严重的期限错配。
“这些年，许多银行金融机构大搞期限套利，拆借短期低利率资金购买长期高收益产品。期限严重错配，不出事儿才怪！”向松祚如是分析。
国内一家股份制银行的高管也对法治周末记者表示，目前的“钱荒”是结构性的，除了季节性财政税款上缴和月末因素等影响，大量的理财产品、信托产品到期，对资金的需求量大，使得市场出现了结构性的资金短缺。
国际评级机构惠誉发表报告称，惠誉数据显示，截至今年第一季度，中国内地理财产品的规模已高达13万亿元，“其中很大一部分将在6月到期”。市场资金趋近局面也让投资者担心产品能否如期偿付。
“央妈”的另类表态
以前，遇到年末季末业绩考核或者春节等季节性因素，各大银行资金出现紧张时，央行都会及时通过降低存款准备金率、降息或者开展逆回购等方式向市场注入流动性，平抑利率，市场间也因此将央行比喻为“央妈”。
不过，这次情况发生了变化：“央妈”不仅没有及时施以援手，反而在6月20日继续发行了20亿元的3个月期的央票回笼资金，俨然变成了“后妈”。
中央财经大学法学院教授、金融法研究所所长黄震对法治周末记者表示，之前是商业银行对央行形成了依赖，认为央行会为整个市场托底，因此此次市场资金面紧张的时候也就对央行有了惯性期待，而当央行冷眼旁观按兵不动时，银行无疑慌了手脚，“钱荒”正演变成“钱慌”。
刘少军对法治周末记者指出，2008年年底4万亿投资计划出台后，大量资金在银行等金融机构的操作之下，通过杠杆投资和期限错配套取利差，资金在各个金融机构间循环往复获取利润，“影子银行”应运而生，积累了大量的金融风险。
文章前述银行高管也对法治周末记者坦承，资本是逐利的，受制于资本充足率和存贷比，商业银行信贷规模也有限，不过银行可以通过理财产品等方式，将表内业务转移到表外，然后通过通道业务等“影子银行”将钱发放出去牟利。
国家信息中心预测部世界经济研究室副主任张茉楠做过一个统计，2012年以来，包括银行理财产品、信托计划、委托贷款等影子银行和表外融资泛滥，2013年一季度表外融资增加2.02万亿元，同比多1.33万亿元，占同期社会融资规模的32.8%。
该高管举例说，比如国家限制商业银行向房地产等行业直接发放贷款，但是银行可以通过“理财产品”的形式“吸储”，然后用理财产品募集来的资金认购信托公司或者券商发行的金融产品，而这个金融产品的终端就是给房地产企业提供贷款。
刘少军分析说，这些所谓的影子银行业务只是规避监管的一种“发明”，并没有任何的创新，严格意义上讲，这些规避监管的所谓“创新”其实质就是违法的。
刘少军举例说，商业银行法就明确规定商业银行不得从事信托投资，但是商业银行借道信托从事理财产品业务其实就是突破了现行的商业银行法。“其实银行开展理财产品业务最初是监管层所做的试点，但是现在银行将其作为一种常态的业务在开展，其所蕴含的风险会进一步释放出来。”
银行业态将转变
流动性趋紧使得一些商业银行不得不以惊人的高利率借入资金，这显然会消解以往积累的利润，也给商业银行的经营敲响了警钟。
黄震对法治周末记者分析，央行之所以这次坚持不向市场注水，还在于高层政策的转变。
6月19日李克强总理主持召开国务院常务会议，会议提出要优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级。这已是这位有着北大经济学博士学位的总理一个多月以来第三次提及存量资金问题。这样一来，商业银行期待货币政策松动的预期被彻底浇灭了。
“总理的表态说明过去靠货币信贷扩张、大规模资金投入来拉动经济的发展路子已经行不通了，继续那样的话，产业升级将无从谈起，只会给国民经济造成更大的伤害。”黄震对法治周末记者说。
6月24日，央行在其官网上发布了《中国人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函》，函件指出，我国银行体系流动性总体处于合理水平，商业银行要密切关注市场流动性形势，加强对流动性影响因素的分析和预测，做好一些关键时点的流动性安排。
“这次央行是有意做了这样的压力测试，就是看银行在银根紧缩的情况下能够承受多大的压力。这次测试给了银行血的教训，央行以后不再兜底，这就倒逼商业银行提升流动性管理的水平，也促使银行收缩影子银行业务。”前述银行高管对记者说。
刘少军对记者表示，此前影子银行的广泛存在使得政府的调控政策大打折扣甚至失效，也让原本简单、清晰、明确的信贷业务变得复杂、模糊，还徒增了大量不必要的中间环节和交易成本；即使有一部分资金进入到实体经济中，但通过之前在金融机构循环往复的空转，不仅增加了企业的成本，还降低了资金的效率。
“在央行不兜底的情况下，商业银行就必须自发地调整自己的经营思路和产品结构。不过随着利率市场化的推进，商业银行也就不必通过影子银行谋取利益了，也就可以安守本分了。”黄震分析说。
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