中国不会大开闸门救“钱荒”

　　继6月26日央行发布维护货币市场稳定的公告后，央行行长周小川28日针对当前金融市场的“钱荒”问题再次表示，央行将继续实施稳健的货币政策，并着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度地进行预调微调，一方面要引导金融机构保持合理的信贷投放，另一方面也将综合运用各种工具和手段，适时调整市场的流动性，保持市场的总体稳定。对此，专家认为，“钱荒”所表现出来的流动性紧缺是资金在金融体系自身循环的表象，因此央行不会大开闸门放水式地简单救市，而应该逐步推进金融市场的改革，引导资金投向实体经济的结构调整和转型升级上。

　　“钱荒”不是钱少而是没有用好

　　6月以来，“钱荒”已经成为当前中国经济中最热门的关键词。尤其是在20日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）再次全线暴涨，创下惊人的13.44%的历史新高，这使得原本最不缺钱的银行居然出现了借不到钱的情况，一时间“钱荒”开始在金融市场蔓延。

　　为什么金融市场会闹“钱荒”？在清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵看来，把此次“钱荒”定义为“金融恐慌”更为恰当，其根本原因是当前的中国经济发展模式走入了极端的困境，实体经济出现冰火两重天的罕见格局。一方面，民营经济体找不到投资方向，投资无门，转而把大量的现金投资于金融体系和理财产品，导致了金融体系信用盲目扩张；而另一方面，十八大前后新上任的地方官员却干劲冲天，对项目融资表现出火一般的热情，他们所依赖的融资渠道主要是正规的金融中介机构，包括银行、信托、债券市场等。

　　“于是，在当前冰火两重天的境地下，包括银行贷款在内的社会融资总额迅速上涨。”李稻葵表示，但是这种正规渠道的融资并不是固定资产投资的资金主体，由于固定资产投资是GDP增长的最大拉动力量，所以中国经济出现了一个非常奇怪的现象，即社会融资总额不断创下增长幅度和总量纪录，而宏观经济增长速度却持续下滑。这对矛盾的最后结果就是银行打光了子弹，资金开始告急。因为宏观经济在减速，大量企业利润在下降，这又反过来使得相关企业难以偿还以前的贷款。这种情况下，银行等其他金融中介机构必须要用新贷款覆盖已经到期、不能偿还的旧贷款，掩盖几年前不良贷款的漏洞。而这就是当前金融恐慌的深层次原因。

　　开闸放水无异于饮鸩止渴

　　面对“钱荒”，银行等金融机构一直期待央行会像以往一样要钱给钱，解救他们于危难之中。但这一次，央行袖手旁观的态度让他们大跌眼镜。

　　“央行之所以不愿意这么做，是不希望给商业银行以央行会兜底所有问题的预期。” 银河证券首席总裁顾问左小蕾认为，央行有能力解决个别机构的问题，但是解决问题的方式不能是简单的给钱。如果央行开始宽松，所有的银行都会去效仿，这样就会把风险越做越大，到最后钱被商业银行赚了，问题却留给央行来兜底。因此，央行不能支持金融机构大搞表外业务，也不能容忍资金空转不去支持实体经济。

　　“开闸放水救市只能是饮鸩止渴。” 李稻葵表示，如果央行放水救市，给银行注入流动性，这种策略当然是立竿见影，但是不能解决根本问题，只能短期内缓解金融机构资金不足的压力和金融市场的恐慌，经济增长仍无法保障。而金融机构拿了新钱也只能继续填补不良贷款的漏洞。由于不治本，新的一轮金融恐慌迟早会到来，而且会以更大的力度爆发。

　　货币政策不会大放大收

　　从过去市场一缺钱就放水，到现在收紧钱袋不松口，金融市场对央行态度的转变显然还没有完全适应。然而在专家看来，“钱荒”事件并不意味央行货币政策从大放转向大收，央行也一再表态将继续实施稳健的货币政策。

　　国务院发展研究中心金融所研究员巴曙松表示，银行间市场利率大幅波动，并不意味着宏观政策基调的趋势性转向。从目前趋势看，宏观金融政策操作，开始从应对短期经济金融频繁波动的脉冲式政策操作中逐步淡出，稳健的货币政策基调并没有变化，只是不再因为短期的经济回落，而盲目匆忙扩张货币，也不会因短期市场波动而大幅收缩。

　　“降息的可能性越来越小。”交通银行首席经济学家连平认为，在未来流动性变化的情况下，央行会增加他的灵活性、针对性，适时适度预调和微调。