陈序
与其改革风格一致，中国政府正在以渐进而不确定时间表的方式放松对利率的管控。而利率市场化正是改革中国金融体系的重要一步。目前，中国市场的存贷款基准利率由中国央行设定。上周五，中国政府发布的一份公告显示，中国将稳步推进利率市场化改革，同时加强对银行理财产品的监管。中国国务院发布的这份指导意见并没有给出银行利率市场化改革的具体时间表。近几个月来，中国央行已经采取温和措施加快利率市场化改革的步伐。该指导意见同时指出，将引导银行将理财业务与传统信贷业务分离。理财产品一般都是银行发行的短期投资工具，其提供的收益率高于银行存款利率。中国政府将继续密切关注银行如何向投资者销售理财产品，以及是否向投资者明确说明他们所购买的理财产品的性质。
在所有中国投资者苦苦寻找的收益率更高的投资对象中，银行理财产品很受欢迎。此类产品回报率较高且不受中国央行存款利率上限的限制，因此事实上已经成为银行规避利率上限的一种方式。但去年，华夏银行上海分支机构出售的总额为人民币1.4亿元的理财产品到期无法兑付。经过交涉，投资者最终拿回了本金，不过并没有获得该产品承诺的高收益。
前述公告表明，中国央行官员也表示，理财产品仍将发挥作用。中国央行金融市场司司长称，金融创新对推动实体经济是有益的。每一个产品都有它的特点，这种特点在不同的环境下，既有它积极的一面，也有它可能产生风险的一些可能性。一方面要继续推动改革，同时也要防止风险的发生。应当引导银行理财产品对接实体经济，让银行理财成为债权融资、直接融资的重要工具。
上周四，标准普尔在一份报告中称，中国银行间市场同业拆借利率大幅上升主要是由技术和季节性因素导致的一种暂时的流动性吃紧现象。6月下旬中国银行间市场同业拆息飙升，部分分析师因此认为，在近年来信贷快速膨胀之后，信贷紧缩甚至是信贷危机可能即将在中国发生。
中国央行做出不进行干预的决定以及没有迅速清晰地向市场解释政策意图和决策依据增加了市场的不确定性。7天期银行间回购利率在6月20日曾蹿升至11%的高位，而6月初这一数字还为大约5%。6月末在中国央行进行选择性干预之后这一利率回落至7%下方。
标准普尔认为中国央行的不作为（放任银行间市场利率大幅上升）是一个经过深思熟虑的政策选择，旨在放慢某些中资银行理财产品的增长速度。标准普尔认为，中国年初迄今对增长放缓和银行间市场利率大幅波动所采取的对策值得肯定。
标准普尔认为，接下来更大的风险在于，中国金融体系将如何解决不良资产可能大幅增长的问题。在贷款损失准备金已经增加的情况下信贷仍快速增长，普遍存在的政府隐性担保是造成这一现象的部分原因。接下来的考验是，在外界普遍认为系统重要性金融机构背后存在政府担保的情况下，中国将对这类机构的困境拿出何种对策。
中国政府银行业监管机构表示，银行的理财产品规模达人民币8万亿元。不过这些产品受着严格的监管，不可能产生系统性风险。而我相信，中国政府在未来的某个时候将不得不面临更严峻的抉择。
（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）
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