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诺奖经济学得主:投机泡沫永远不会消失

来源:中国新闻网

    中新网10月17日电 新加坡《联合早报》16日刊载了2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒的文章《永远的泡沫(Bubbles Forever)》,文章指出,泡沫一词的一个问题是它创造了一幅扩张的肥皂泡心理情景,这个肥皂泡注定会突然地、不可逆转地破灭。但投机泡沫并没有那么容易结束;事实上,它们可能先因为故事的改变而收缩一定幅度,然后再度膨胀。投机泡沫不会像短篇故事、小说或戏剧那样结束。

  文章摘编如下:

  在2006年史上最大全球房地产泡沫破灭、2007年世界股市大泡沫结束之后,你大概以为我们已经进入了后泡沫时代。但关于泡沫的讨论仍没有淡出视野—许多国家的房地产市场仍有泡沫或出现了新的泡沫;新的全球股市泡沫;美国和其他国家长期债券市场泡沫;石油价格泡沫;黄金泡沫,等等。

  尽管如此,当笔者上个月访问哥伦比亚时,并没有预期会看到泡沫。但是,人们再一次谈到了进行中的房地产泡沫,笔者的司机指向海滨度假小镇卡塔赫纳(Cartagena),带着惊愕的口气说,有的房子最近卖到了数百万美元。

  哥伦比亚央行有一个追踪三大城市—波哥大、麦德林和卡利的住房价格指数。自2004年以来,该指数实际值(经通胀调整)上涨了69%,其中大部分涨幅发生在2007年之后。房价上升之快令人想起了美国,标普/凯斯-希勒(S&P/Case-Shiller)十城市住房价格指数从1997年 的底部到2006年的顶部总共上涨了131%。

  问题由此而生:什么才是壮观的泡沫?《牛津英语词典》对泡沫的定义是“任何易碎、虚幻、空洞、无价值的东西;骗人的把戏。自17世纪以来常用于欺骗性的商业或金融计划。”问题在于,“把戏”和“项目”之类的词表明泡沫是有意为之之物,而不是不听从任何人指挥的普遍的社会现象。

  也许“泡沫”一词有滥用之嫌。

  尤金·法马(Eugene Fama)显然这样认为。作为“有效市场假说”最重要的支持者,法马否认泡沫的存在。在2010年接受《纽约客》采访时,法马对约翰·卡西迪(John Cassidy)说:“我甚至不知道泡沫是什么意思。这些词倒是很流行。我不认为它们有什么意义。”

  在笔者的书《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)第二版中,我尝试给泡沫下一个更好的定义。“投机泡沫”是“这样一种情况:关于价格上涨的新闻刺激了投资者热情,投资者热情通过心理感染传播,并在此过程中放大可以证明价格上涨合理性的故事。”这吸引了“越来越庞大的投资者群体,他们尽管怀疑投资的真实价值,但也被吸引入局,部分是因为他们嫉妒他人的成功,部分是因为赌徒的兴奋。”

  这似乎是泡沫这个词最核心的意思,也是最常用的用法。这个定义隐含的含义是“聪明钱”为何极难通过赌反向下注从泡沫中赚钱:心理传染催生了论证价格上涨合理性的观念,因此参与泡沫可谓“几乎”(almost)理性。但其实是不理性的。

  每个国家的故事各不相同,因为各国各有各的新闻,与其他国家并不总是相同。比如,目前哥伦比亚的故事是,在总统桑托斯广受好评的治理下,哥伦比亚政府将通胀和利率压到了发达国家水平,此外,消除FARC叛军的威胁不啻向哥伦比亚经济注入了新活力。这个好故事足以推动住房泡沫。

  因为泡沫从本质上说是一种社会心理学现象,因此天生难以控制。自金融危机以来的监管行动或许能抑制未来泡沫。但公众对泡沫的恐慌也可能加强心理传染,助长更加自我实现的预言。

  泡沫一词的一个问题是它创造了一幅扩张的肥皂泡心理情景,这个肥皂泡注定会突然地、不可逆转地破灭。但投机泡沫并没有那么容易结束;事实上,它们可能先因为故事的改变而收缩一定幅度,然后再度膨胀。

  更准确的做法是将这些发作称为投机传染病。从流感中我们知道,新的传染病可以在旧传染病正在消失时突然爆发,如果新的病毒种类出现的话,或者如果某些环境因素提高了传染率的话。类似地,一个新的投机泡沫可以随时出现,如果关于经济的新故事出现,且故事性足够强以至于投资者被新思维传染的话。

  20世纪20年代美国牛市便是如此。这次牛市在1929年见顶。我们认为泡沫是一段价格狂飙突进的时期,接着是突如其来的转折点和决定性的大跌,这扭曲了历史。事实上,“黑色星期二”后,美国股市实际价格出现过一次大涨,1930年,股市收复1929年跌幅的一半。接着到来的是第二次崩溃、 1932—1937年的再次繁荣,以及第三次崩溃。

  投机泡沫不会像短篇故事、小说或戏剧那样结束。不存在将所有线索同时推向令人难忘的结局的剧终场景。在真实世界中,我们永远不知道故事什么时候结束。

news.sohu.com false 中国新闻网 https://www.chinanews.com/hb/2013/10-17/5392259.shtml report 2182    中新网10月17日电 新加坡《联合早报》16日刊载了2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒的文章《永远的泡沫(B
(责任编辑:UN625) 原标题:诺奖经济学得主:投机泡沫永远不会消失

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