粤自发自还地方债利率与国债相当

　　市场人士认为地方债市场化还有待推进

　　新快报记者 黎华联

　　中国首个地方债自发自还招标结果新鲜出炉。广东省昨日招标发行的3期地方债中标利率低于同期限财政部代发地方债的中标利率,且与二级市场国债收益率几乎持平。分析认为,虽然本次是广东政府自发自还地方债,且引入评级机制,但是由于地方政府自行组织承销团,前几年地方政府自主发债的非市场因素依然存在,发行主体的信用风险等指标的定价作用继续被忽略,一定程度上降低了中标利率。

　　非市场因素仍在作用

　　昨日上午,广东省148亿元政府债券开始招标,包括建行、工行、农行、交行等14家银行和两家证券公司开始竞争性招标。

　　根据中国债券信息网消息,广东148亿元的债券发行总额分为59.2亿元、44.4亿元、44.4亿元三期发行,对应的债券期限为5年、7年、10年三个品种,中标利率分别为3.84%、3.97%和4.05%。而招标前日,中债收益率分别为3.84%、3.96%、4.05%。6月21日开始计息,并截至26日进行分销。

　　有券商交易员表示:“这个利率水平和国债相当,让人想起前几年地方债的自主发行,由于非市场因素的存在,使得中标利率低于财政部代发地方债的中标利率。”

　　根据此前经验,由财政部代发的地方债,利率一般要高出同期限国债10个基点或以上,地方政府与中央政府不同信用风险在发债定价上的差异,有所体现。

　　该交易员解释,自从地方政府可以自主发债以来,由于承销团成员是地方政府负责组建,有些承销商可能为了增进与地方政府关系、增加与地方政府的合作而勇于投标。目前这种因素并没有因为引入评级等市场化指标而受到限制。

　　“尽管自发自还标志着地方债融资逐步迈向市场化,但目前承销商出于维系与地方政府良好关系等考虑,非市场因素或仍将主导本次招标。”有研究人士分析,“以银行为主的承销机构为了保证地方分行的财政存款不流失,大多会尽力支持发行工作,从而推低中标利率。”

　　给政府信用评级是挑战

　　值得关注的是,地方政府债券首次引入信用评级,是此次“自发自还”试点的重大突破。根据我国首份地方政府债券信用评级报告,截至2013年6月末,广东省地方政府性债务总额为10165.37亿元,较上年末增长6.43%。债务规模位列各省第二位。

　　经上海新世纪资信评估投资服务有限公司评定,广东自发自还地方债获得AAA的高信用评级。据上海证券交易所介绍,目前已发行城投债中AA及AA+评级比重最大。

　　不过,有分析称,即使评级机构给广东评为AAA,但是一般来说,地方政府的信用也不能与国家信用相比,如果真正的市场化,地方债的利率应该高出同期限国债利率10-20基点。

　　此前业内均认为,引入第三方机构信用评级是本次地方债自发自还的一个重要突破,而核心在于是按照市场化原则操作。

　　“单从广东省的此次招标来看,引入评级的作用并没有发挥,如果后面的其他9个省市的招标还是和广东省这样的结果相差无几,那么说明地方债离市场化还很远。”有交易员表示。

　　“在地方政府预算尚无硬约束的情况下,如何给地方政府的信用评级仍是挑战,阳光举债改革是循序渐进的过程。”兴业银行首席经济学家鲁政委说。