上半年社会融资规模 M2增速均超预期

　　比预期提早了几天，7月15日，央行提前发布了2014年上半年金融统计数据报告。

　　央行数据显示，社会融资总量高于市场预期，出现明显回升。2014年上半年，社会融资规模为10.57万亿元，比去年同期多4146亿元，为历史同期最高水平。6月末，广义货币（M2）余额120.96万亿元，增速分别高于上月末和去年末，创一年内新高。

　　2014年上半年我国社会融资结构、金融业监管政策、央行货币政策、银行业负债结构都发生了显著变化。新增社会融资规模同比多增，结构变化明显；商业银行贷款信贷投放再度明显加快。金融机构同业业务监管政策落地，银行同业资负管理约束增强，非标融资放缓，信贷及标准化资产投资趋暖。

　　上半年，央行施行了两次定向降准，并多次运用再贷款工具，综合运用多种政策工具，逆周期操作、针对性地预调微调的特征明显。

　　“下半年的稳健货币政策取向没有改变，关键是调整信贷结构，盘活存量。”央行调查统计司司长盛松成在发布会上表示，上半年金融运行基本平稳，市场流动性比较充裕，社会融资规模总体适度增长，融资结构有所优化。

　　融资规模同期最高

　　M2增速创一年内新高

　　据央行数据，1~6月累计新增社会融资规模10.57万亿元，比去年同期多增4146亿元。其中，上半年人民币贷款增加5.74万亿元，同比多增6590亿元。从结构看，上半年人民币贷款占同期社会融资规模的54.3%，同比高4.3个百分点。

　　盛松成表示，尽管目前人民币贷款仍是实体经济主要融资工具，但金融体系提供的其他融资方式发挥的作用越来越大。当前贷款和社会融资规模增长适度，金融有力地支持了国民经济的平稳健康发展。

　　央行数据显示，6月末，广义货币（M2）余额120.96万亿元，同比增长14.7%，增速分别比上月末和去年末高1.3个和1.1个百分点。

　　今年3月份的2014年政府工作报告将今年M2增长目标预计为13%左右；6月11日，央行在《中国人民银行年报2013》中预测，2014年，广义货币供应量M2预期增长13%左右。

　　“目前M2总体在合理区间，全年大致13%~14%之间。”在盛松成看来，不用担心全年流动性太充裕。

　　平安证券固定收益部副总经理石磊向《第一财经日报》记者分析称，M2和社会融资总量都出现了明显回升，且即使考虑基期较低因素，也均可以确认出现了明显回升，融资总量的回升主要来自于企业部门，企业部门短期融资明显回升显示短期内经济有回升的动力，而长期融资平平，显示投资活动依旧低迷，居民部门融资需求继续因房地产景气度下降而回落。

　　民生银行发展规划部高级专家温彬则在接受本报记者采访时表示，6月份货币和信贷超预期增长在情理之中。央行综合运用多种货币政策工具，包括再贷款、定向降准，已经起到了预期的效果。M2同比增长14.7%，创一年内新高，但若从今年上半年CPI累计同比增长2.3%来看，M2增长仍属合理范围。其中，M2一部分增长来源于6月份财政存款投放3000亿元，随着后几个月财政存款回笼，M2增速也会有所下降。

　　不过，盛松成则表示，下半年的稳健货币政策取向是没有改变的。“并没有说这么一刺激后就改变货币政策取向了。我觉得现在关键是调整信贷结构，盘活存量，而不是一味追求总量上的放水。”

　　温彬也表示，目前，由于影子银行等融资渠道受限，企业对银行信贷的依赖开始增强，今年上半年银行信贷占社会融资总量的比重为54.3%，较去年同期提高了4.3个百分点。只要新增的信贷主要投放到了“三农”、小微、新兴产业、民生工程等领域，信贷量多一点也问题不大，有利于信贷结构和经济结构的调整。

　　再贷款宝剑出鞘 PSL蓄势待发

　　5月份，央行口径新增外汇占款仅3.61亿元人民币，环比骤降99%。4月份这一数据为845.89亿元人民币。自去年8月以来，央行口径外汇占款增长开始提速，并于今年1月达到阶段性高点后回落，于5月创下11个月新低。央行此前公布的5月份全部金融机构新增外汇占款386亿元人民币，亦远低于上月的1169亿元，并创下去年8月以来最低水平。

　　盛松成在回答记者提问时表示，影响外汇占款有一系列因素，最主要是贸易顺差、FDI（外商直接投资)以及央行以外的持汇（商业银行以及企业、居民持有的外汇）。

　　市场普遍担心外汇占款增速下滑，影响基础货币供应。

　　“外汇占款的减少，可以理解为央行常态化干预的必要性也在下降。”盛松成称，“基础货币供应将多管齐下，不会因为外汇占款下降影响基础货币供应，随着外汇占款增长规模下降，人民币基础货币投放的逻辑正在改变。”

　　盛松成还向记者举例称：“不会因为外汇占款增速下降，而导致基础货币的供应问题 。20多年前、90年代初，当时央行没有外汇占款，绝大多是再贷款，再贷款是央行自己创造的，贷给银行，但也不影响基础货币供应。”再贷款以及公开市场操作正成为基础货币补充的重要工具。“现在正探索抵押补充贷款（PSL），以后也将是渠道之一。”

　　温彬向《第一财经日报》记者表示，尽管外汇占款较前几个月有较大收缩，在一定程度上会影响基础货币投放，但由于信贷投放加快，货币派生效应增强，仍使货币供应量保持在较高水平。下半年，货币政策仍将保持稳健，确保货币和信贷增长保持在实体经济需要的适宜水平。

　　7月初，货币政策委员会第二季度例会在谈到下一阶段的货币政策时称，要密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。政策安排与一季度例会的唯一区别在于二季度例会新加要求“灵活运用多种货币政策工具”。

　　而盛松成在发布会上亦再次强调了“灵活运用多种货币政策，保持适度流动性”。此前，上述要求已经在实践中进行，两次定向降准、再贷款等操作都体现了灵活运用多种工具。接下来，央行还将采取哪些货币政策工具？盛松成在答记者问中明确表示，以后可以增加再贷款，可以公开市场操作。

　　温彬认为，就下半年而言，信贷仍将保持较快增长，这不仅取决于融资对信贷的依赖程度上升，而且近期存贷比口径调整也将使部分银行释放更多的贷款能力。此外，下半年全球经济复苏、能源价格持续上涨会使输入型通胀压力加大，因此，对央行而言，采取进一步放松货币政策的可能性下降，正回购作为回收短期流动性工具的使用频率会增加。

　　石磊分析称，央行必须保持持续投放基础货币，急需新的投放货币的工具出台，比如PSL。如果能够引导市场预期，也可以起到“四两拨千斤”的效果。再贷款很难作为常规工具，而PSL可以。石磊称，只要央行愿意，PSL方面足够满足社会融资需求。