A股并购愈演愈烈 交易资金远超IPO募资规模

　　A股并购愈演愈烈 单笔规模逼近IPO

　　林建荣

　　自2013年下半年来，国内并购市场热情空前高涨。从绝对规模上看，并购交易资金已经远远超过IPO募资规模；而从单笔并购交易的规模上看，今年以来平均每笔超过4亿元的并购案例也和IPO募资规模趋于同一数量级。

　　经过一年多，本因IPO堰塞，缓解PE退出之渴的并购业务却发展出了新常态。业内人士认为，即使未来IPO速度加快，并购市场也不会因此消沉。

　　规模日增

　　在A股史上最长的IPO暂停之后，PE的业务重点一方面从传统Pre-IPO项目转移到并购领域，另一方面也加大了对早期投资的延伸。PE动作的转移，催生了国内并购市场这两年的火热。

　　投中集团数据显示，2014年1~11月，A股市场共104家企业上市，募集金额591.04亿元，平均募集金额5.68亿元。与此同时，其间国内并购市场披露交易金额的已完成并购案例中，境内并购交易规模为7678.57亿元，境内并购案例数量1735起，平均每笔并购交易金额为4.43亿元。也就是说，从数量上，国内企业的并购案例已经远超IPO，而在单笔规模上也有越来越趋近之势。

　　而从参与主体上看，并购业务的主导人也在不停扩充队伍。继去年下半年券商大举设立并购基金之后，今年上半年，上市公司接过接力棒，联合各路资本在市场上掀起一波并购基金热。Wind数据显示，截至11月底已有32家上市公司宣布成立或投资产业并购基金，行业覆盖医药、能源、可穿戴、文化传媒和环保等多领域。

　　“成立一系列的产业主导的并购基金，对上市公司来说是转型升级，也能缓解业绩压力；而对于PE机构来说，我们多出了退出渠道，同时上市公司提供了运营团队，也可以弥补我们专注于投资而在运营方面的不足。”德同资本合伙人邵俊对《第一财经日报》称，并购的火热是市场需求催生的结果，未来也有很大的提升空间。

　　10月，证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购管理办法》中，明确鼓励依法设立的并购基金、股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金等投资机构参与上市公司的并购重组。这也是在同类法规中，首次明确鼓励并购基金等参与并购重组。业内人士预期，未来并购市场还将继续火热。

　　向产业基金迈进

　　2014年初的新股发行重新开放并没有使其热情受到负面影响，这意味着PE并购业务已经从替代IPO发展成另一个有明显增量的市场；而随着国企改革序幕的正式拉开以及产业结构调整的进一步深入，上市公司为迎合资本市场通过并入新兴产业来拓展自身业务，这也给未来产业基金的发展提供了土壤。

　　从今年以来上市公司产业基金的并购案例上看，并购标的多为影视、传媒、游戏、互联网、医疗、环保等当下资本市场中的热门题材。并购项目也实际上推动了上市公司股价水涨船高。

　　“目前A股市场的并购并非战略性的并购，这一波并购还是基于股价作为最直接驱动力的财务并购。”华泰联合证券并购部执行董事劳志明认为，最明显的表现在于，A股市场并购的热点跟二级市场的热点完全一致，包括手游和影视等；并购基本上是锦上添花，而不是雪中送炭，真正做战略性布局的很少。

　　从企业角度看，在日趋激烈的竞争环境下，行业洗牌是必然趋势。而在混合所有制改革的背景下，国企需要注入专业的管理能力和技术能力，淘汰没有竞争力的企业，使行业良性发展。这也就要求国内的并购基金必须走产业基金整合的道路，而不仅仅局限于目前的推高上市公司股价。

　　“未来并购的方向，特别是对于成熟的机构来讲，是要加强产业为基础，有扎实产业整合背景的并购。像医药行业，目前有7000多家制药厂，肯定要并购整合。”九鼎投资合伙人朱鹥佳称，未来的并购既是退出手段，又是交易手段，并且以产业为背景的并购更加持续。