卫保川：权益市场的牛市刚刚开始(图)

　　新华网北京12月11日电 2014年12月10日，新华财经“经济论坛”—股市e事厅举办第一期活动，本期主题为“经济新常态·股市新生态”。中国证券报首席经济学家卫保川在论坛中指出，当前市场正迎来牛市，权益市场的牛市才刚刚开始。

　　针对最近市场出现的牛市行情，卫保川认为，这是由无风险利率下行导致的，且这轮牛市早就开始了。在债券市场，从去年10月份以来一直到最近走了一轮大牛市，接下来将会是权益市场的牛市。从基准利率下降、无风险利率下行的角度来讲，他认为权益市场的牛市才刚刚开始。

　　目前，我国贷款利率加权起来是7.39%、7.4%，这不利于解决债务问题，也不适合经济增长稳增长的要求，所以未来利率下降空间会很大。在卫保川看来，中国股市的牛市刚刚开始。用无风险利率来解决总体市场是有道理的，但是到了选择的时候，必须加上风险补偿、风险溢价的问题，这是今后投资中最核心的。

　　他认为，过去在风险补偿方面，投资者对小股票的风险补偿是不够的，而对大的蓝筹股，低估值个股，风险补偿要求又太高。比如说目前估值最低的应该是电力部门，电力的风险补偿，现在基本上是7、8个点，如果将来利率降到很低，它的风险补偿到底是0还是5还是10，从国外来看对这种企业的估值和今天是不一样的。在这种情况下，作为一个公司的收益，EPS只要稳定，估值很低。行业风险补偿要求不应该高，但是对于风险很高的行业，未来不看好的行业，风险补偿应该大大提高。

　　中国经济整体的下行压力，对不同行业的冲击完全不一样。对于像钢铁目这种产能过剩的行业风险补偿应当很高，因此，风险补偿是今后投资者都要面临的问题。

　　他认为，从总体上预测明年的市场，基于利率下行，基于风险补偿要变动，从转变估值的角度立场来看，可能并不是一个所有股票上涨的整体牛市，更可能是估值切换、估值变化的模式。基于过去30年经济高速增长的模式已经结束了，基于市场高度管制的供给模式要结束，市场管制的历史其实离结束也不太远了，这是国家的要求。在这样一个历史转折的时代，市场还是大有作为的，但是风险多多少少会有一些，尤其是警惕故事性的东西。