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俄央行大幅加息捍汇 卢布能否止泻成疑

来源:21世纪网-《21世纪经济报道》

  俄罗斯央行于莫斯科时间星期二凌晨一时宣布,大幅加息6.5%。老百姓一觉醒来,基准利率已从10.5%调高至17%。加息前单日跌逾一成的卢布兑美元汇价,反弹一成后迅速回落,执笔时已跌穿70卢布兑1美元水平。

  油价暴泻、西方制裁,俄罗斯的困境众所周知,连同这次重手加息,该国央行今年已六度调高利率,期望把卢布汇价稳定于60兑1美元水平。从加息后汇市反应来看,狂加利率非但无法令卢布止泻,大幅收紧银根对经济的损害很快便会浮现。根据俄国央行自己的估算,油价若维持于60美元水平,俄罗斯经济将萎缩4.5%至4.7%,卢布对重手加息若无动于中,那便等于赔了夫人又折兵,牺牲经济之余救不了汇价。

  答案写在墙上

  眼前的环球金融状况,难免令人勾起许多惨痛回忆,印尼盾重见亚洲金融风暴低位、俄罗斯面对货币和发生几率愈来愈高的债务危机、油价一泻如注……此等乱象于2014年最后一个月相继涌现,感觉上还真有点97、98年的味道。

  然而,俄罗斯一次性加息6.5%,老毕首先想起的却是英伦银行1992年败于索罗斯一役。为击退炒家,英伦银行当年一面入市干预,一面重手加息,先把基准利率从10%调高至12%,眼见无效,再加息至15%。索罗斯算准英国经济无法承受如此高的利率,英伦银行的“垂死挣扎”注定失败,不仅没有被15%的利息吓怕,反而加码沽空英镑,结果如何,历史早已把答案写在墙上。

  英国退出欧洲汇率机制(ERM)后,英伦银行马上宣布减息,基准利率从15%下调至9%,较加息捍卫英镑前的10%还要低。

  加息捍汇亦有成功例子,土耳其央行今年1月把基准贷款利率从7.75%大幅调高至12%,以抗衡其时因资金大举撤离新兴市场引发的货币贬值。此举果然奏效,里拉于加息后回稳,令土耳其央行有空间自今夏起逐步减息。

  罪魁非油价?

  土耳其货币年初饱受压力,源于资金担心美国联储局退市因而“疯撤”。里拉其后回复稳定,到底是加息之功还是投资者对新兴市场恐惧消失因而回流,大有商榷余地。如今市场忧虑再起,风险胃纳剧减,撤资潮一触即发,土耳其即使故伎重施,能否取得同样效果,难说得很。然而,一单还一单,从俄罗斯重手加息后的市场反应来看,卢布能否像土耳其里拉年初那样,在央行采取行动后稳定下来,情况不容乐观。

  俄罗斯经济内忧外患,17%的利率怎么熬过去?该国央行若无法“一击得手”遏止卢布跌势,下一步会否实施资本管制?卢布兑美元今年狂泻五成,跌幅甚于油价,单过去一个月已下挫22%,当中11%于本周一出现。那自然是促使俄罗斯央行决定大幅加息的原因,但值得注意的是,卢布周一剧跌期间,油价受利比亚出状况刺激反弹(最终因油组不减产言论而暴跌)。卢布单日挫一成,罪魁祸首若非油价,却是什么?

  上周五,俄罗斯央行宣布接受该国石油巨企Rosneft以总值6260亿卢布的债券作抵押品借入资金,Rosneft虽发表声明,三令五申不会以贷款购入外币,但在“美元化”(dollarization)响彻云霄的当下,Rosneft把债权人“摆上枱”,急发声明澄清,只会显得此地无银。

  香港投资者对俄罗斯市场也许比较陌生,但该国股市曾令老毕输钱,想忘也忘不了。话说亚洲金融风暴前,俄国股债在叶利钦治下有过几年好景,主打该国资产的基金一度十分风光。其时在港上市的励晶太平洋,于基金界眼中正是如假包换的俄罗斯专家,亚洲金融风暴初期股价逆市上升。

  新兴市场最大风险

  岂料俄罗斯自身难保,1998年债务危机爆发,叶利钦为稳定卢布汇价,曾于该年5月把利率从30%调高至150%。此举对支持卢布完全无助,俄罗斯无力偿付外债,终在同年8月宣布违约。励晶旗下多只俄国基金净值大跌不在话下,所管理的资产更一度暂停买卖,投资者欲斩仓离场亦难如愿。俄罗斯危机爆发,励晶股债焉能独善?老毕这项投资,自然斩仓收场。

  投资新兴市场的最大风险,莫过于入得出不得,但愿历史不会重演,俄罗斯不会实施资本管制。

  本文版权所有:香港信报财经新闻

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(责任编辑:UN652) 原标题:俄央行大幅加息捍汇,卢布能否止泻?

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