官方：经济减速与股市上涨并不矛盾

　　易宪容

　　据大河报2015年03月19日报导：近来股市连续上扬，沪指不断创出新高。但是，从最近公布的数据来看，国内经济下行的压力越来越大。股市上涨与实体经济背道而驰。

　　从最近国家统计局公布的数据来看，2015年1-2月，中国社会消费品零售总额上涨10.7%，固定资产投资同比增长13.9%，房地产开发投资同比增长10.4%，工业增加值同比增长6.8%。这些数据不仅低于市场预期，而且投资增速创下至少13年以来新低，工业生产增速也创下6年来新低。也就是说，2014年下半年以来，中国经济增长下行的动能没有减弱，中国房地产、基建、制造业投资全面疲软。

　　而当前影响中国经济增长下行最为重要的原因就是房地产市场持续低迷。从国家统计局最近公布的数据来看，今年1-2月份，住宅销售面积和销售额同比分别下降17.8%和16.7%，商品房待售面积同比增加24.4%，房地产企业土地购置面积在2014年负增长的情况下同比下降31.7%等。还有，即使是国内一线城市，房地产市场面临的风险也越来越大。对中国的“房地产化”经济来说，房地产市场不振，中国经济增长下行的压力岂能不大？

　　不过，尽管中国经济增长下行的压力越来越大，但是中国股市不仅没有受到影响，反而越来越向好的方向发展，股价越来越高。

　　正如我在年初所指出的那样，对中国股市，政府做多的取向2015年不会有多大的改变。

　　最近周小川行长在记者会上对股市的言论，就有明显做多中国股市的取向。因为，周行长的那些观点，在当前中国的背景条件下，无论是经验上还是理论上并不一定是成立的，即资金流入股市就是支持实体经济。但周小川行长能够在两会记者会上公然表态，也就显示了政府做多的取向。我想如果央行有这种做多中国股市的取向，那么央行的货币政策就可能在做多中国股市上倾斜。比如，国内股市创近7年来的新高，就在于市场预期央行降准降息会陆续而来。特别是有人认为，当前中国的存款准备金率19.5%，要降低到其他国家的水平，还有的是降准之机会（但是，就是没有多少人去看看中国的存款准备金率持有方式、运行方式与其他国家不同）。既然央行降准降息陆续而来，那么这对股市来讲，当前是最有利了。2009年美国标准普尔指数从666点上升到目前2100点，就是美联储货币政策持续宽松的结果。但美国的股市可以快速飙升，实体经济则到最近一两年才真正好起来。所以，市场也就不在乎实体经济好不好，只要是政府做多股市，股市同样可飙升。

　　同样，总理在两会记者会上，认为2015年中国经济增长下行的压力不小，但总理同样对中国未来经济发展充满信心，认为如果中国经济有更大的下行，那么政府有无数可使用的工具，市场根本就不用太多的担心。比如今年两会指出的“互联网+”的概念、中国制造2025、一带一路、京津冀协同发展、长江经济带、自由贸易区、走出去战略、节能环保、国有企业改革等，相信在未来一段时间里将有更多细化政策出台。这对中国股市来说，已经给出无数遐想，这自然给中国股市上涨制造不少概念。

　　总之，就目前中国的股市来看，尽管国内经济增长下行的压力不小，但是投资者看到更多的政府做多股市的政策倾向，看到中国经济会向好的走向，再加上股市投资者都想短期内财富增长更快，这些就成了当前中国股市上涨的动力。

　　（作者系中国社会科学院金融研究所研究员）