期指新品不改股市格局 “改革牛”行情或持续至年底

　　在沪深300股指期货上市5周年之际，股指期货再添两个新品种，上证50和中证500股指期货合约于4月16日起正式上市交易。

　　在业界看来，期货新产品的推出为投资者提供了更加丰富的风险管理工具，这是我国金融期货衍生品市场体系建设取得的又一重要突破。然而，中证500指数主要覆盖的中小市值股票目前估值都不低，容易成为做空的对象，可能会拖累大盘，引发业界的担心。但《中国经营报》记者获悉，多数业界人士看涨上证50，而看空中证500。

　　受访券商与公募基金人士对记者称，在场外资金不断加速入市的背景下，股指期货新产品的推出将加大中小盘股波幅。然而，这些因素令市场短期承压，却不改牛市格局，“改革牛”行情有望持续到年底。

　　指数期货问世不改牛市格局

　　对于上证50、中证500的推出对A股市场的潜在影响，重阳投资发微信称，上证50和中证500指数分别代表着大型公司和中小市值公司，与沪深300指数形成有效互补。同时，更具针对性的股指期货品种可以更为准确地满足不同投资者精细化、个性化、多元化的风险管理需求，有助于提升我国衍生品市场的广度和深度，促进我国股市和期市协调健康共同发展。

　　不过，受访人士对此称，A股市场交易工具创新加速多元化，市场从单边市场逐渐向多边市场转化，同时指数期货推出将加大中小盘股波幅。

　　“股指期货的推出，短期可能会加大标的指数的波动，但是长期由于双向交易的存在，反而会熨平指数波动。”南方基金首席策略分析师兼基金经理杨德龙对记者分析称，考虑到中证500标的中盘和小盘成分股相对较多，且其前期上涨幅度较大，指数期货推出将加大中小盘股的波幅。

　　此前2010年，有公开统计数据显示，沪深300指数期货推出后的52个交易日，沪指暴跌24%。鉴于沪深300指数期货推出后股指期货与股票现货联袂出现大跌的周历史，特别是中证500指数主要是覆盖中小市值股票，而这些股票目前的估值都不低，容易成为做空的对象，可能会拖累大盘，由此引发了市场担心。反之，据悉上证50与沪深300样本股较为类似，均以大盘蓝筹股为主，因此被业界看涨。

　　这从两个指数期货上市交易首日可看出。4月16日，上证50及中证500期指首日上市表现出现分化：代表中小市值股票的中证500，其期指５月合约收跌110.8点；上证50期指的５月合约收涨225.0点，已上市５年的沪深300股指期货４月合约收市较结算价升98.6点。

　　不过，受访人士称，当年沪深300指数期货推出后股市出现下跌，跟当时大环境有关，市场处于熊市阶段。但现在股市是上涨格局，此时推出指数期货新产品，给投资者增加了投资工具，虽然存在做空的机会，但难改牛市格局，并且本轮市场上涨的逻辑是新增资金。

　　“目前场外资金入市意愿比较强烈，即使推出期货新产品，敢做空的人也不多，也难以改变牛市格局。”杨德龙对记者称。

　　有迹象显示，目前持续上涨的A股市场吸引了各路资金加速入场。中登公司发布的最新周报显示，3月23～27日，两市新增股票开户数166.92万户，创出历史新高。而上一次新开户数井喷曾出现在2007年那轮牛市中。

　　有投资界人士持类似看法，中证500的估值目前处于相对较高的位置，中证500股指期货推出后面临的套期保值需求会比较多，短期可能引发市场波动加剧；当股指期货和现货价格基差扩大，有可能产生买入现券或融资卖空相应ETF的套利机会，但不会从本质上改变市场的格局。

　　宝城期货分析师程小勇也撰文分析称，无论从国外的经验，还是国内A股沪深300指数期货推出5年来的运行情况看，股指期货也不会对市场的长期走势产生决定性的影响，但中短期、特定时间和条件下的新品种上市，对市场价格的冲击是可能存在的。

　　据程小勇介绍，多数地区的情况大多符合推出前涨，推出后跌，难改长期趋势的规律，这其中就包括了富时100指数期货、日经225指数期货的推出，以及德国DAX指数期货的推出，而这三个指数期货恰好都是在牛市中段时推出，与目前的A股类似。

　　不过，英大证券首席经济学家李大霄却没这么乐观。李大霄对本报记者表示，“此次期货新产品推出后，市场出现了做空工具，尤其当市场泡沫加大时推出该产品，则意味着泡沫刺破的风险加大。”

　　李大霄认为，目前蓝筹股估值相对合理，风险可控；但创业板等小盘股，泡沫有些大。

　　创业板的高估值现象比较明显。据公开资料统计显示，截至4月7日，创业板整体市盈率98.66倍，市净率为8.19倍，分别是主板的5倍和3.44倍。相比之下，目前主板A股整体市盈率仅有19.29倍，市净率2.38倍。

　　“改革牛”行情有望持续到年底

　　受访机构人士称，虽然期指推出新产品对市场可能短期有一定冲击，同时A股站上4000点后，短期也面临调整压力，但中长期A股仍有上涨空间和动力，尤其随着经济改革预期深化，场外资金不断加速入市，“改革牛”行情有望持续到年底。

　　“我个人继续看好市场走势，场外资金入市意愿强烈，‘改革牛’行情有望持续到年底。”杨德龙对记者称。但他同时表示，此轮行情要超越2007年的历史高点仍需1～2年时间。

　　在杨德龙看来，短时市场利好的因素是楼市、理财等资金源源不断地流入股市。而利空因素则是近期经济数据表现欠佳，市场行情较好下新股发行可能加速以及前期上涨过快的股票面临回调压力。

　　李大霄持也持相同看法，本轮牛市伴随着中国资本市场的市场化、国际化发展，与2006～2007年牛市有本质的区别，其整体持续周期会更长一些。

　　不过，李大霄对市场短期走势持谨慎态度。他认为，大盘可能在4000点左右会形成中期或短期的顶部，因此局部估值泡沫风险仍需要警惕，但市场的长远发展仍值得期待。

　　南方基金认为，在行业上，可以重点配置二线蓝筹板块，如券商、医药、汽车、家电等；新兴产业中，可以从趋势前景向上的行业中寻找机会，如信息安全、互联网、机器人、环保、军工等。

　　平安证券策略分析师房雷则建议，关注低价股与滞涨板块的配置弹性如消费类资产；关注新能源与环保等成长行业；主题上关注国企改革、一带一路、以及长江经济带等。

　　对于投资风险，李大霄提醒投资者，要远离“黑五类”股票，即小盘股、次新股、垃圾股、题材股以及伪成长股。因为在李大霄看来，与上一轮牛市相比，投资者群体行为还是有一些变化的。在上次牛市中，市场品种普遍存在估值过高风险，而本轮牛市所出现的估值泡沫主要存在于小盘股、次新股、垃圾股等黑五类股票当中。而目前，蓝筹股整体市场估值仍比较理性。

　　有受访人士还称，股市越往上涨，风险越大而不是越小。也就是说，当沪指冲高至4000点以后，市场风险也在增加。