摩根大通董事总经理：中国股市尚未见顶

　　在GDP接近彭博所言的2009年以来最低水平的月份，上证综指却时隔八年再次突破5000点大关，总市值相比2014年年底增量达到5万亿；与此同时，股市也持续上演着惊心动魄的“过山车”场景，震荡幅度不断加大，连续多日出现“V”形走势，盘中涨跌幅度近400点。

　　甚至一些权威机构的专业人士都开始发问：这是纯粹的泡沫，还是有实体支撑？这一轮牛市还能持续多久？伴随着沪港通、深港通所带来的“开放”，封闭已久的中国股市又会迎来哪些机会和挑战？摩根大通董事总经理、亚洲(除日本)资本市场和衍生品市场主管孙台维就这些问题接受了《中国经营报》记者的采访。

　　牛市仍会继续

　　《中国经营报》：目前股市已经突破了5000点，上一次还是在2007年，当时从5000点后迅速达到6124的最高点，之后就进入了“漫漫长跌”，接下来是否也会到达这样的一个“转折点”？

　　孙台维：我认为中国股市仍然处在牛市阶段，短期来看也不会有什么太大的变化。因为从整个指数估值来说，撇开超级高的个股估值，相对来说A股整个市值还是比较便宜；一方面国内投资者有足够的资金量可以托住这个市场，另外海外投资者对A股的关注日益增加，有潜力提供足够的流动性。从海外市场来讲，美国的估值现在已经很高了，而且加息在即，美国股市的吸引力相对降低；而欧洲的前景也比较不确定，所以对于投资者而言，A股从估值水平而言仍有投资空间。牛市在熊市那么多年后不可能那么快就结束了，A股市场现在这个阶段还是比较健康。

　　《中国经营报》：一些评论认为现在股市的繁荣都是泡沫烘托的，你怎么看？

　　孙台维：肯定有泡沫存在，尽管我认为大的股灾不会发生，但是一些个案很难避免了，尤其是那些连续被炒作到股价过度虚高的水平的企业，这些企业可能就在等下一个接盘的人，如果“接龙”游戏玩不下去了，就会出问题。

　　这些泡沫是随着这一轮震荡破裂，还是再次积聚则很难说。美国股市发展那么好，也会由于一个公司的倒闭而出现多米诺骨牌效应。不过相对而言，中国股市出现这样的问题的可能性较低，如果股市完全放开、外资大量进入的情况下可能会出现这种连锁效应。

　　《中国经营报》：如今这种开放已经慢慢推进了，沪港通已经实施了半年，随之而来的深港通也通过了国务院批准，这将会对中国股市带来什么影响？

　　孙台维：不管是已经实施的沪港通，还是可能要实施的深港通，刚落地都需要先经历一个测试期，不会出现立刻爆发的态势，投资者会先测试可行性，包括法律机制是否可以理顺，交割系统是否存在问题等，这都是一个不断适应的过程，测试期完成后才会过渡到扩大规模的过程。从监管机构而言，监管机构也希望中国股市健康发展，因此，现在中国股市的开放是有节奏的，不能一步到位，先开放沪港通，未来是深港通，这个过程就是为了逐渐让国内投资者习惯海外市场的运作。

　　赴港IPO：不一样的资本市场

　　《中国经营报》：恒生AH股溢价指数8日刷新近四年高位，A股较H股平均溢价接近40%。在这种情况下，港股的吸引力更加凸显，这是否意味着企业赴港IPO也会迎来一个比较好的时间窗口？

　　孙台维：从时间窗口来说，严格来讲不存在最佳时机的说法。我认为主要还是要看公司未来的业务定位，以后是否想在海外发展，能否有助于海外业务拓展，能否找到合适的海外合作伙伴。有的企业单纯是想到香港市场圈钱，这就有问题。

　　从行业来说，目前的IPO以金融机构和医疗保健业为主导，其中华泰证券以44.79亿美元的IPO规模位列全球上半年最大的单笔IPO之一，摩根大通也是该笔交易中最主要的牵头行。众多高科技行业的IPO在2014年已经推出，消费品和工业类的新股上市在下半年有不少机会，有可能成为香港IPO的新焦点。

　　《中国经营报》：你一直在强调，香港的投资者和内地的投资者全然不同，面对不一样的资本市场，内地企业赴港IPO要注意哪些问题？

　　孙台维：去年一家企业在香港IPO的时候为了吸引更多的投资者，联系了20多家中外投行，但这样在香港未必是有效的。你找的投行过多，每一家都希望自己能给出最高的价格，结果导致IPO估值远远超出市场预期。

　　这也是内地企业在香港IPO比较常见的一个问题，就是受到投行高预期的“忽悠”而没有正确看待企业估值。海外投资者与国内的投资者有不同的地方，会更理性地看新股，所以过高的估值就很容易导致企业IPO落空。