沪指半个月最大跌幅近27% 蒸发近18万亿

　　有媒体报道称：“统计数据显示，今年上半年，近1300家上市公司大股东及高管减持股票市值近5000亿元，相当于去年全年减持金额2512亿元的1倍，更远远超过上波大牛市2007年的24.81亿及2008年的19.99亿，掀起了史上最大规模减持潮。这一疯狂套现减持的局面在5月和6月更是升温，5月以来，沪深两市净减持金额近2000亿元。2015年6月仅上半月，上市公司高管减持市值已达1600亿元。”

　　中央财经大学财经研究所研究员、中国企业研究中心主任刘姝威认为，大规模集中减持套现5000亿元，意味着这些上市公司大股东及高管的共识是看空公司的经营前景。

　　而根据港交所披露的公开信息，汇金于5月26日在A股市场减持工行和建行，金额分别为16.29亿和19.06亿元。根据相关公告，汇金减持工行、建行前后的股份占比分别由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。汇金减持的消息，被认为是“5·28”暴跌的重要推手。大盘之后虽然修复上涨，但汇金的减持还是给市场留下了阴影。6月15日空头终于露出了狰狞的嘴脸，成为本轮下跌的开端。而正是上市公司大股东及高管集中减持套现5000亿元引爆了股指暴跌。

　　惨状

　　千股跌停成“新常态”半月蒸发近18万亿

　　A股市场这波暴跌是从6月15日到现在半个月13个交易日，中国股市从5178点到3795点，最大跌幅近27%，市值减少了近18万亿，发达国家对股灾的定义是连续下跌20%，中国虽够不上发达国家，但27%的下跌已经接近股灾的边缘。千股跌停成“新常态”，昨日沪指跌3.48%报3912.77点，深成指跌5.32%报12924.19点，创业板指跌3.99%。两市仅百余股飘红，近1500只非ST股跌停。面对此种走势，管理层虽然发了不少相关的利好或者鼓励的言论，但是似乎市场下跌的趋势没有改变，即使经历了周二市场的惊天大逆转，也没有改变市场的弱市行为。

　　近期的连续下挫，5000点附近建仓的配资盘已经爆仓，而4500点的配资盘也是岌岌可危，同时说明4500点配资的部分资金已经爆仓，而昨日跌破4000点爆仓的会更多。只能说明这轮杠杆牛市带来的盛宴也是以一个杠杆式的杀跌终结。未来的市场虽然在7月份存在着一定的机会，但是市场行情会极度分化，有真材实料的公司依旧相对乐观，而纯碎讲故事的上市公司未来的一段时间存在较大的风险。

　　根源

　　杠杆助推了本轮牛市去杠杆则成牛市杀手

　　2010年3月30日，上交所、深交所分别发布公告2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，融资融券业务正式启动。中国证监会批准沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。证监会批准股指期货和融资融券业务，目的是激活2008年以来低迷的股市。但是，这些金融杠杆工具助推了本轮牛市，同时也是成了这轮牛市的杀手。

　　刘姝威认为，目前我国股市还是一个新兴市场，证监会的监管能力还不够足以掌控金融杠杆工具，在这种条件下，开放金融杠杆工具，无疑给故意做空中国A股的“恐怖分子”提供了武器。这轮牛市与以往不同的就是杠杆资金，在下跌过程中，不断有融资户被强平，这都是不计成本的被动卖出，随着股指的下跌，已形成连锁反应。2007年的“5·30”是由于提高印花税的缘故，而本次并没有什么实质性的政策利空。随着股指的下跌，杠杆资金不管是主动还是被动，都在快速撤离。

　　也有传闻称，此次大跌有国际资本和国际敌对势力做空的可能，对此，上海交通大学上海高级金融学院副院长、耶鲁大学国际金融中心研究员朱宁认为，无论是从国际资本进入中国市场的渠道还是规模的角度来看，境外资金的影响力并没有那么大。

　　探因

　　管理层频出利好为何失效？

　　针对股市下跌，近段时间管理层利好频出，央行、证监会、国资委、财政部等部门作出维护市场的初步措施。比如，央行再推降息降准式的宽松政策；养老金入市方案即将出台，此外券商外接信息系统自查也已结束。前晚又出降低交易成本和两融新规等，可谓利好云集。那么市场为何不予理会呢？

　　首先，利好对于市场恐慌虽得到一定程度的缓解，但并未消除，投资者信心有继续恶化之趋势。而投资者心中一旦再次恐慌，短期之内难以完全消除，这使得元气大伤的市场短期之内也难以恢复。市场趋势发生了变化，想靠政策扭转并不容易，因为市场有市场的内在规律，从技术上讲，大盘在6月18日就已破位下行，形成了系统性风险。

　　其次，配资盘和融资盘的疯狂出逃，去杠杆促使了大盘下跌速度的加快。股市有羊群效应，没有只涨不跌的股市，趋势要想扭转并不容易，需要时间来修复。

　　第三，目前中国经济虽然有企稳迹象，但是并没有明显的改观，经济历来是股市的基础，因此股市泡沫大挤一挤并不奇怪。

　　第四，新股发行并未减缓，周五就有10只新股发行，给市场的资金带来一定的压力。从本周五开始至下周五止，又将有28只新股发行，本周五和下周一更是新股发行的集中期，将又一次对市场的资金面构成考验。另外，证监会在7月1日公布了江苏银行IPO获批的消息，据说其融资额可能会大于国泰君安，大盘股发行的消息对于当前身处弱势的市场构成不利的因素。

　　问计

　　证监会征求救市方案 仍留有后手

　　前一晚轰轰烈烈的救市政策，没能换来股市飘红，但让人稍感欣慰的是，证监会正在酝酿新的救市方案。7月2日，知情人士表示，证监会正在向多个机构征求救市方案，证监会救市仍会留有后手。

　　知情人士没有透露征求意见涉及的机构范围和具体形式，不过可以肯定的是，股市的“利好”仍未出尽。

　　证监会的“问计”，可以看出管理层对股市下跌也很着急。现在股市几乎已成为全社会关注的焦点，如果举足失措，则会引来一定争议。有分析人士表示，监管层还有三张底牌可打。第一，被称为“关水龙头”的暂停IPO。第二，汇金公司增持。第三，降低印花税。

　　动态

　　周小川：牢牢守住不发生系统性金融风险底线

　　中国央行行长周小川周四强调，将坚持稳中求进的工作总基调，不断完善货币政策调控框架，实施稳健的货币政策，促进经济持续健康发展，牢牢守住不发生系统性区域性金融风险的底线。

　　证监会：严查跨市场操纵案件

　　证监会新闻发言人张晓军昨日表示，近期，股市出现较大幅度下跌，股指期货合约价格也出现大幅下挫。根据证券和期货交易所市场监察异动报告，证监会决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵，特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查。对于符合立案标准的将立即立案稽查，严肃依法打击，涉嫌犯罪的，坚决移送公安机关查办。

　　药方

　　专家学者专业人士纷纷为股市出招

　　李慧勇：成立平准基金入市

　　申万宏源首席宏观分析师李慧勇提出，成立5000亿元～10000亿元平准基金入市；正视危机，更高领导人出来稳定市场。稳定大家信心，对于新股发行，可以引入市值配售制度。打击恶意做空与投机行为。对于股指期货，可以提高保证金比例和实施T+1制度，不能以浮赢加仓。

　　刘姝威：严惩做空股市者

　　刘姝威认为，目前，证监会必须严厉查处故意做空中国股市者。股市目前的下跌是主力做空套利机制造成的，大主力一边在主板ETF融资做多，一边用高杠杆在股指期货大肆做空，市场刚反弹就会有主力抛售ETF做空大盘，然后股市必然下跌股指期货空头必大赚。

　　刘纪鹏等5专家：暂缓新股发行上市

　　中国政法大学教授刘纪鹏、中国农业大学教授常清、北京工商大学教授胡俞越、北京大学教授吕随启、清华大学教授崔之元5位专家昨日为股市提出以下八点建议。其中包括对上市公司凡是持股超过30%的一股独大的大股东与高管高价变现，出台严格的限制政策。将现货市场与期指市场的交易制度统一，或者都T+0，或者都T+1。提高期货保证金到从现在的13%到30%～50%。监管部门果断宣布暂缓新股发行上市和大股东超规定增。果断宣布将印花税从1‰降到0.5‰等。

　　管清友：下调印花税提升信心

　　民生证券研究院执行院长管清友认为，切中要害，干净利落，用真金白银稳定市场。当务之急，防止从杠杆资金到公募基金的连环爆炸，引发进一步的恐慌。一是组织汇金等国家队力量购买公募基金净值，防范基金赎回潮，拉升指数，释放真金白银，托底市场，稳定预期；二是证监会明确宣布控制IPO节奏，对已过会企业延迟上市融资；三是在证监会已出台政策基础上，下调印花税，切实提升市场信心；四是明确宣布禁止裸卖空，严查活跃做空账户；五是严查监管部门内部和市场违规违法行为，防止利益集团绑架。

　　网友建言

　　实行T+0交易 允许散户做空

　　针对股市的下跌，有网友也提出了两点解决之道：首先，实行T+0交易制度。一直以来管理层认为T+1保护了中小投资者，其实是害了中小投资者，给超级主力利用其他工具来做空市场套利，而且事实证明T+0根本无法拯救散户。其次，允许散户做空，降低做空门槛。一直以来股民买了股票没有对冲工具，一旦市场下跌就无法利用做空工具对冲下跌带来的风险，对中小散户是极不公平的，一旦降低做空门槛，持有大量市值股票的股民可以利用股票做抵押进行融券交易。

　　股道纵横

　　拉银行和“两桶油”“暴力哥”回来了？

　　昨日，两市股指再次下探，沪指跌破了4000点整数大关，盘中砸漏了3800点，收盘勉强站在了3900点之上。尽管管理层祭出多项利好，大盘还是不予理会，我行我素地按自己的规律走。不过，值得注意的是，昨日尾盘的15分钟，“两桶油”和银行股出现异动，难道是“暴力哥”又回来了？这股神秘的力量开始护盘，虽然效果一般，但毕竟是一个好的迹象。目前看大盘仍没有止跌的迹象，距离前期整理平台的上轨3400点附近，还有约500点的距离，在这之上技术上的支撑并不大。我不知道是否能跌到这个位置，但现在斜率下跌的局面还是不容易改变。要想技术上走好，最起码应该横盘整理一段时间，但现在连整理的机会都不给。操作上现在持币的还是轻易不要碰股，否则就容易套牢。

　　(宇飞)本组稿件除署名外 综合《证券日报》等

　　昨日，A股继续上演暴跌模式，尾盘惊心动魄，险守3900点。A股市场这波从6月15日开始的暴跌，仅仅13个交易日沪指最大跌幅达到26.7%，股票跌停已成“新常态”，一些股票的价格出现腰斩。跌市猛如虎，而且管理层推出的利好频失效。那么，股市究竟怎么了？如此下跌，救治A股哪剂药能灵？