经济学家：人民币汇率牛市或将结束

　　林采宜：人民币汇率牛市或将结束

　　王莹 胡佳明

　　在新兴市场货币全线承压的背景下，对美元依然坚挺的人民币表现尤为突出。

　　继本月加拿大、新西兰等国陆续宣布降息，上月（6月28日）央行也对金融机构实行定向降准，反映了全球货币政策流动性充裕来袭。

　　但是与这些国家主动采取货币贬值来拉动出口不同，持续灵活的货币政策并没有减弱人民币强劲的势头。在美元强势回归的背景下，截至7月初，人民币年内对美元仅仅贬值了0.02%。

　　未来人民币汇率是否会大幅跳水？当今的货币政策是否还能支撑起人民币的继续坚挺？这些已经成为行业关注的问题。

　　林采宜表示，从全球货币政策来看，除了美元是收紧的，其他货币大部分实行了宽松的货币政策。而一个长期的货币牛市通常需要三个条件：第一个是相对较快的生产率。第二是紧缩的货币政策，第三是较高的风险偏好。

　　林采宜认为，虽然中国的人民币汇率改革已经进行了十年，但是央行有灵活应对人民币走势的能力。“现在央行从去年到现在五次降准，四次降息，对于未来，我认为准备金率还会降，利率也会继续走低。”林采宜说。

　　但仔细观察可以发现，中国企业中长期信贷规模实际上没有扩张，没有跟流动性一起扩张，有的甚至在收缩。也就是说央行释放出来的流动性并没有如预期般全部释放至实体经济中。

　　在美联储加息的市场背景下，美元走强已经成为没有悬念的趋势。林采宜表示，在此环境下，增持美元将是主要策略。

　　林采宜表示，当前中国政府在人民币汇率问题上面临着一个两难的选择，即在稳增长和人民币国际化之间的一个矛盾的选择。“人民币盯住美元，为了维持人民币汇率的稳定，其实付出了非常大的代价。”林采宜进一步解释道，这个代价就是外贸方面的。

　　欧盟和日本是中国第二、第三大贸易伙伴，目前，对这两个贸易伙伴的出口贸易大幅下滑，其实也是中国目前实体经济尤其是外贸不景气，订单一直处于低位徘徊的一个重要原因。

　　林采宜提到，过去运用人口红利来维持出口增长的模式已经走到了尽头，中国劳动力的优势已经不复存在。这种情况下，支持汇率升值的最核心的宏观经济的两个基础，即大幅的外贸顺差和生产力的快速增长，已经不再发挥作用。

　　随着劳动力成本的不断上升，人民币对日元和欧元等货币的间接升值，以及其他发展中国家货币宽松政策的多方影响下，共同造成中国在国际市场上外贸出口竞争力有所下降。在这种情况下，如何使外贸重新成为一个经济增长的火车头，很重要的一个手段就是货币贬值。

　　“无论从人民币这方来看，还是从美元来看，人民币对美元的贬值几乎就是没有悬念的趋势。也就是说，持续十年的人民币汇率牛市到现在已经结束了。”林采宜说。