探秘全球资金流向图： 日欧吸走美股人气

　　美联储9月加息的预期让全球资金投向更趋谨慎，其中，近期“美股见顶论”不绝于耳，但仍然大唱量化宽松（QE）政策赞歌的日本股市和欧洲股市则受到了投资者的青睐。同时，外资也在密切关注迅速去杠杆后中国A股的投资机遇。

　　晨星公司（Morningstar）的最新数据显示，今年以来，全球投资者已从美国股票基金中赎回了640亿美元，并将1580亿美元的新生资金投入全球股票基金，其中欧洲股市和日本股市受到追捧，二者年初至今分别大涨逾19%、17%。

　　招商证券(香港)公司港股首席策略师赵文利博士告诉《第一财经日报》：“市场拐点都和盈利拐点有关，美国企业过去几个季度连续出现盈利放缓的情况。”

　　“当前希腊风险因素已被计入，就中长期而言，我们仍然偏好配置欧股，这主要由于银行借贷状况有所改善，且估值仍较为合理。我们预计，欧洲斯托克600指数将在年底涨至440点，即较当前仍有约10%的涨幅。”瑞银全球股票策略师报告表示。

　　美企盈利放缓抑制美股

　　QE或助欧日股市繁荣

　　尽管美国复苏势头几乎优于世界其他地区，这也足以支持美联储在9月加息，而加息后美国的增势可能仍将持续，但是预计美国企业利润很难出现太大的增长。在非美地区，各国央行都在施行宽松的QE政策，这也支持股指不断冲高。

　　晨星公司高级分析师AlinaLamy表示：“投资者撤出美国股市的行为暗示着他们对未来的担忧。”美国股市的转折点大约在一年前开始，在2015年推进加速。

　　赵文利表示，美股已经拥有长达六年的牛市，如果美股还要上涨，就取决于PE是否能够继续上升，但当前美股PE已经不低，除了2001年互联网泡沫巅峰期，当前美股市盈率已接近各时期最高点。可见，如果估值和盈利都已弹药耗尽，美股见顶已是大概率事件。

　　美联储前主席推出的三轮QE使得美联储的资产负债表扩容3.938万亿美元，美国三大股指涨了约两倍，以纳斯达克指数为例，其从2009年1月的近1377点一路高歌猛进至当前的5034点，涨了两倍有余；标普500指数也从2009年1月的近733点飙升至当前的2077点，同样涨了近两倍。

　　而对于正在实施QE政策的日本和欧洲，投资者期待同样的美事也会降临在欧洲股市和日本股市上。

　　美林银行投资策略师BrianLeung表示，“从历史数据而言，日本股市仍有很大潜力，其估值并不太高。”

　　具体而言，欧洲和日本二者对于出口的依赖度较高，因此对美元大幅贬值的日元和欧元将有助推动出口。在美联储加息后，这一动力仍将存在。

　　更有不少分析师对本报记者表示，“当前最受欢迎的策略似乎是‘做空欧元＋做多欧股’。就具体行业而言，医疗保健板块和金融板块的资金流入量最大。”

　　不过，流入新兴市场的资金似乎有限，部分市场甚至遭遇大规模资本外流。美银美林最新报告显示，新兴市场股市基金最近一周资金流出28亿美元。而过去四周新兴市场股市基金总资金流出170亿美元，占所管理资产总额的2%。此外，新兴市场债券基金总资金流出3亿美元。

　　海通证券分析师姜超此前则表示，随着美联储加息预期升温，新兴市场将进入“煎熬期”，最差的是拉美新兴国家。“具体而言，我们认为土耳其、印尼、南非、巴西与阿根廷等国风险较大。”

　　外资流出A股减速观望买入机会

　　中国市场方面，全球资金本周流出幅度减小，同时正在等待入场机会。

　　EPFR资金流向数据显示，A股8月5日当周录得9.84亿美元净流出，上周为净流出18.43亿美元。截至8月5日当周，四周均值为流出28.15亿美元，而上期均值为流入5.92亿美元。

　　“由于中国政府宣布下半年将采取积极的财政政策，不少外资机构长期看好中国，逢低加仓，关注入市机会，这可能是本周资金流出幅度减小的原因。”申万宏源证券宏观研究发布报告指出。

　　麦格理集团（Maquarie）在报告中指出，“中国下半年的货币政策将进一步稳健，流动性进一步充裕，但幅度将小于上半年。我们预计下半年降息一次（25个基点），降准两次（100个基点）。此外，财政政策也将进一步放宽。”

　　此前，沪深两市的去杠杆进程迅速开启，券商两融余额不断下降，这也带来了A股的巨震。数据显示，截至7月17日，两市融资余额降至1.4万亿元，较6月18日的最高位下降约37%。

　　然而，这次巨震也让此前众多看空中国股市的外资机构在纷纷观望A股的买入机会，高盛在7月的一份研报中指出，中国股市的波动是“一次回调，而并不是大崩溃”。

　　高盛认为，A股的去杠杆化过程已经完成了三分之二。这意味着中国股市在未来还会出现波动，但大市值股票的价值则会逐渐显现。“我们使用沪深300指数来衡量中国的A股。这个指数I/B/E/S收益目前为14.4倍，自6月份18.5倍的高峰以来已经修正了26%。”针对目前可买入的股票，高盛的建议为那些没有杠杆威胁的股票可以买入，其可能已达到了保证市场供求平衡的价格。高盛还建议客户关注宣布了回购计划的股票，以及与“卖空和海外交易安全”主题相关的股票。

　　此外，EPFR资金流向数据也显示，全球资金本周加速流出中国债券，8月5日当周录得0.39亿美元净流出，上周录得全球资金流入1.21亿美元。

　　有分析师告诉本报记者：“尽管加息预期对美国长债利率的推动效应并不明显，但其过去几个月的升幅仍大于中国长期国债利率升幅，这也促成了中美利差缩小，这也可能是造成资金流出中国债市的主因。”