媒体：券商看多四季度 A股或迎中级反弹

　　长江商报消息A股10月开好头，风险偏好可望低位企稳

　　本报记者 邹平

　　十月前几个交易日行情，为四季度开了一个好头。而综合券商的观点可以发现，其普遍认为A股风险偏好可望在四季度初低位企稳，四季度将有一波反弹。

　　兴业证券策略分析师张忆东在最新的策略报告中写道，“爱在深秋，如约而至，中级反弹的格局基本确立”。行情的延续时间是此次行情的重点，大概未来一个月仍是中级反弹的窗口期；乐观情形，或能延续至12月美联储议息会议前。

　　国泰君安认为，A股风险偏好可望在四季度初低位企稳，中国稳增长加码有望缓解全球通缩预期。

　　不过，也有机构人士认为，在经历前期较长时间的剧烈调整后，市场风险仍然存在，套牢盘待消化，短期震荡可能持续。平安证券分析，当前蓝筹股和国企板块受政策支持，但和资本市场风险偏好不符，监管趋严对市场后续影响仍存不确定性，加上上市公司业绩存在下调风险，四季度市场仍存较多不确定因素。

　　风险偏好将迎纠偏

　　国泰君安分析，估计监管机构对于伞形信托等其他违规交易端口的清理可能正接近阶段性尾声，市场对这部分影响的估计也在明朗化。在此过程中监管层及时、有效地管理市场预期，整体市场所面临的金融风险得到了有效控制。场内两融也降到了9400亿相当于2014年12月中旬的水平。另一个影响风险偏好的因素是汇率问题。美元兑离岸人民币汇率在美联储不加息后进一步稳固。A股风险偏好经历两波快速下降后将逐渐企稳，主题投资活跃度将逐步上升。

　　广发策略团队认为四季度A股乐观信号或可出现，需等待投资者情绪和环境的共振。广发证券首席经济学家刘煜辉博士认为中国汇率持续贬值可操作性较小，年底前投资者风险偏好将出现纠偏机会。

　　对于前期A股市场持续疲弱的核心原因，广发证券首席策略分析师陈杰认为，如果政策放松、利率下降是推升前期股市上涨的核心因素，那么基本面的恶化速度就应该和政策放松、利率下行的幅度成正比关系。但是近期投资者一方面看到基本面数据加速恶化，另一方面却发现政策放松的力度在变慢，这可能是造成目前市场恐慌性下跌的症结所在。因此，要使市场再次企稳，重要的可能不是让大家看到经济数据的企稳，而是要看到宽松政策的延续性。

　　在人民币贬值的环境下，广发证券认为国内还有货币政策放松和利率下行的空间。一旦政策进一步宽松和利率进一步下降的信号出现，那么就有望扭转此前的悲观情绪，A股市场也有望在情绪和环境的共振下，迎来向上反弹的机会，广发策略团队认为这一乐观信号有望在四季度出现。

　　中短期上涨三大理由

　　招商证券策略研究主管王稹分析，股市如果上涨中短期逻辑主要在三个方面：一是流动性宽松的超预期，二是改革预期的提升，三是并购的活跃度。

　　在王稹看来，市场总体还没有恢复自身的规律，还存在诸多负面信息，不过在资金宽裕的情况下，市场短期内震荡的形势基本确定，市值小的股票还是会在四季度有结构性反弹的机会。

　　对于中小板而言，王稹认为即便是在高估值的阶段，如果三季度业绩还可接受、并购重组有迹象在恢复，那么四季度股价有机会上涨，因为有两个积极因素：一是上市公司努力维持股价；二是模糊的投资逻辑，让投资者在反弹时仍然会有热情。

　　“目前的资金量是很大的，如果以上逻辑都能实现，中小板有可能会涨到明年2月份，可能有百分之十几的空间。”

　　王稹分析，股市减持大幅增加的状况也得到了改善。数据显示，目前每个月定增的解禁量是1000亿多一点，9月份卖出情况在解禁量中占比不足20%，也就是说，每个月减持量只有100-200个亿，比股市大幅下跌时3000-4000亿的抛压情况要乐观。

　　张忆东认为，指数空间并不是此次行情的重点，有可操作的时机才是。“爱在深秋”行情不是先“跌透”跌到极便宜的“大底”再反弹，而是在相对尴尬的估值水平上“抢跑”，是在股市暴跌后市场信心极度受挫的背景下开始犹犹豫豫的震荡反弹。

　　因此，行情空间的判断上，张忆东认为不能按照今年上半年“杠杆牛市”的氛围来预期，而应按照存量资金为主、增量资金为辅的博弈环境来分析，指数将震荡上行，三季度的成交密集区有较大阻力。所以，“爱在深秋”大概率是大分化行情，抱团取暖的“好资产”的涨幅将远超过指数行情，参与此轮行情想获得超额收益，需做波段加上选股，强调精细化投资。

　　张忆东指出,这一段看似难做的“吃饭”行情，对于专业投资者而言，将是年内值得珍惜的投资时光。

　　中线布局攻防兼备

　　经过连续上涨的洗礼，看多的人越来越多。震荡上行格局里，最关键的什么？

　　安信证券首席策略分析师徐彪认为,节奏，节奏，还是节奏！

　　徐彪建议等回调再加仓，他认为，过去一个月，任何时候加仓都是对的。但反弹到今天，择时很重要。过了闭眼随便买的窗口，买入时点直接决定了你的持股决心，进而决定收益。等多久呢？应该不用等太久，甚至可能就在近期，届时可以配置军工和智能制造。新能源汽车、大数据、虚拟显示等方向大周期上行，中长期看依然会是它们。

　　投资风格方面，兴业证券建议中线布局，攻防兼备，配置绩优蓝筹，但决胜于精选“新兴产业”成长股，“优质成长股”将走出独立行情，有相对收益。具体而言：一是精选“新兴产业”优质成长股，寻找“吐血大甩卖的钻石”；二是大盘蓝筹股“类债券”，适合保守型配置，反弹时的弹性相对较小；三是消费类蓝筹，有望迎来四季度估值切换行情，适合在市场震荡时逢低买入、提升配置。

　　投资机会方面，兴业证券认为，大机会仍在新兴产业、转型经济领域。一是跟随中央找机会：稳增长和调结构的公约数、十三五规划，重点看好先进制造业。二是跟随产业资本找机会：重点看好互联网消费相关细分机会（包括广告、游戏、支付、娱乐、O2O、在线医疗、智能家居、车联网、在线教育、智能硬件）等；现代服务业（医疗保健、体育、娱乐传媒、保险、旅游、文化教育等）。可以根据产业资本的行为寻找股价安全边际：并购重组、近期被大股东和高管大幅增持、举牌的股票；主题投资：“国企改革”和信息安全（网络安全、北斗产业链等）。

　　观点

　　民生证券宏观分析师朱振鑫、张瑜：

　　四季度降息降准出现概率大

　　从汇率政策来看，人民币汇率在央行维稳之下短期企稳，再加上内外市场趋稳、央行或逐渐减少干预，这意味着外汇占款的缺口缩小，导致央行暂缓降准。但是四季度来看，人民币贬值压力和央行干预或卷土重来，届时仍需降准。一是美元加息预期只是推后没有消失；二是国内经济增速破7在即，内外利差收窄或加剧贬值预期；三是央行持续干预的成本将越来越高，未来可能适度允许释放压力。

　　从国内的宏观调控来看，出口部门不可能接过金融部门的接力棒，四季度GDP占比超过30%，要想拿一个不错的全年成绩管理层势必加力稳增长。一是继续保持宽松的货币政策，CPI再度回落（猪价压力缓解），人民币企稳下资本外流压力暂缓，前期的宽松掣肘已打开，在三季度GDP增速破7的倒逼下，四季度降息降准一定会出现，考虑到人民币汇率短期企稳，降息可能比降准来的更快；二是加大力度稳投资，通过专项建设基金、PPP等投融资模式推进铁路、地下管廊、棚改等重点基建项目建设。

　　(本版内容 仅供参考 据此入市 风险自担)