人民币SDR的“最后敲门”

　　11月是将是人民币是否能够加入SDR（Special Draw Right，特别提款权）篮子的关键窗口期。

　　国际货币基金组织（IMF）2010年改革方案一再推延。由于美国国会迟迟没有批准IMF份额和治理结构改革，对国际货币体系的合理化产生了极其不利的影响。随着新兴市场国家的崛起，IMF要继续在全球经济金融治理体系中有效发挥作用，必须进行根本性的改革。IMF的组织架构从目前来看，更多反映的是欧美等发达国家的利益，而对发展中国家，特别是对新兴市场经济国家的利益考虑不够。如果人民币成功加入SDR，意味着人民币在国际上的地位得到进一步提高，国际化进程的加快，同时也意味着发展中国家对重塑国际经济金融秩序的努力。

　　SDR需与时俱进

　　SDR是IMF于1969年创造的一种用于补充成员国官方储备的国际储备资产。特别提款权的价值根据由4种主要国际货币构成的一篮子货币确定，可以用特别提款权兑换可自由使用的货币。截至2015年3月17日，基金组织创造并向成员国分配了2040亿元特别提款权（约相当于2800亿美元）。

　　SDR曾经被称为“纸黄金”（Paper Gold）。这与其创立时旨在弥补黄金和美元的不足有关。1969年，在布雷顿森林体系中，美元与黄金挂钩。美元和黄金都是主要的储备资产。国际社会所需要的储备资产供应不足，催生了SDR。SDR最初支持了布雷顿森林固定汇率体系。最初，SDR的价值与黄金联系在一起。设立时，35个单位SDR等于1盎司黄金，即与美元等值，1单位SDR相当于0.888671克黄金。后来，美元贬值，SDR的含金量不变。经过1971年和1973年两次美元贬值，1单位SDR相当于1.20635 美元。随着西方主要国家不再实行固定汇率制，货币不再与美元联系，汇率波动加大，1单位SDR等于1.20635 美元的比价，导致SDR独立性的丧失，让许多国家感到不满，并最终导致SDR价值确定标准的根本改变。

　　1974年，IMF确定用一揽子货币确定SDR的价值。最初有16种货币进入SDR货币篮子。这16种货币分别是：美元、联邦德国马克、日元、英镑、法国法郎、加拿大元、意大利里拉、荷兰盾、比利时法郎、瑞典克朗、澳大利亚元、挪威克朗、丹麦克朗、西班牙比塞塔、南非兰特和奥地利先令。1976年，沙特里亚尔和伊朗里亚尔取代了丹麦克朗和南非兰特。1981年，SDR货币篮子中的货币减少为5种，即美元、英镑、联邦德国马克、法国法郎和日元。2001年，随着欧元的诞生，联邦德国马克和法国法郎都进入欧元体系，5种货币进一步缩减为4种，即美元、欧元、英镑和日元。这也是当前的SDR货币篮子结构。当然，SDR货币篮子结构中，4种货币的权重也在不断地进行调整。美元、欧元、日元和英镑在货币篮子中的权重2001~2005年分别为45%、29%、15%和11%；2006~2010年分别为44%、34%、11%和11%；2011~2015年分别为41.9%、37.4%、9.4%和11.3%。4种货币权重中，英镑基本保持稳定，美元和日元在下降，欧元在上升。这是经济实力对比和货币地位发生变化的结果。

　　根据现行规则，IMF执行董事会每5年或在认为情况变化有必要提前进行检查时对篮子构成进行检查，以确保它反映各种货币在世界贸易和金融体系中的相对重要性。在正常情况下，年份尾数逢0和5进行评估检查，逢1和6实施新的评估结果。2015年正是评估检查年。如有新的变化，则从2016年开始实施。2015年因此成为人民币进入SDR货币篮子的关键之年。上一次评估检查是2010年，人民币当时没有通过。经过5年的改革开放，形势已经发生了根本性的变化。中国在国际贸易中的地位得到明显的提升，人民币在国际交易中得到更广泛的使用。总体上看，人民币已经具备了加入SDR货币篮子的基本条件。当下，正是人民币加入SDR货币篮子的窗口期。

　　人民币国际地位借SDR提高

　　SDR制度要富有生命力，就必须对世界经济金融变化了的形势作出回应，也必须能够适应未来的发展需要。

　　这些年来，中国经济保持了较快的增长速度（即使是2015年前三季度的6.9%，与世界其他经济体相比也是快的）。中国与世界经济的联系在增多。世界经济对中国的影响越来越大，中国对世界经济的影响也与日俱增。在这样的背景下，人民币在国际货币体系中的地位在逐步增强。人民币跨境支付越来越多。中国人民银行与其他国家中央银行签署的双边本币互换协议越来越多，所涉金额越来越大。这不仅仅有助于双边贸易和投资发展，而且也说明人民币的“可自由使用”。离岸人民币债券的发行数量在增多，以人民币计价的国际金融资产规模也在扩大。人民币加入SDR货币篮子，实属水到渠成的事。因此，现在的问题不是人民币该不该加入，而是人民币在什么时候加入SDR货币篮子。

　　人民币加入SDR货币篮子，对国际社会来说，是一件大好事。国际货币体系本来就有重塑的必要。SDR现有货币篮子中的4种货币，均为发达国家的货币。在其中，美元的权重仍然在40%以上。以美元为主的国际货币体系并没有得到根本性的改变。与此同时，广大发展中国家，特别是新兴市场经济国家在全球经济金融体系中的地位没有得到充分的反映。

　　近些年来，特别是近5年来，中国金融体系改革可圈可点。金融体系的市场化程度越来越高，人民币汇率中间价形成机制改革，利率市场化改革等等，都取得了重要突破。中国正式采纳国际货币基金组织数据公布特殊标准（SDDS），说明中国政府信息的透明度与发达国家在靠拢。中国已经放开境外央行类机构进入银行间债券市场和外汇市场。人民币完全可以满足SDR的操作性要求。这与上述人民币国际化进程的加快、中国经济实力的增强、与世界经济联系的增多，一起构成了人民币加入SDR货币篮子的基础。

　　人民币加入SDR货币篮子，将更好地满足国际社会的需要。当然，问题不只是加入与否那么简单。人民币在货币篮子中的权重有多大，也是一个重要的问题。权重太小，加入只有象征意义。只有让人民币的权重与中国经济地位相称，加入的实际意义才会凸显。毕竟中国代表的是新兴经济体和发展中国家的利益。不管怎么说，加入SDR对中国而言，是参与全球经济金融治理的契机，也是中国履行全球责任义务的机会，同时，这也有利于全球经济金融治理秩序的进一步完善。人民币加入SDR，必将扩大国际上对人民币的需求，对于人民币国际化是非常有益的，也必将促进中国所倡导“一带一路”建设，促进中国开放型经济体制的完善。

　　未来需进一步开放

　　人民币加入SDR货币篮子，对于中国来说，权利与义务是并存的。中国既要把握机会，同时也要应对可能的挑战。人民币的“可自由使用”的未来去向只能是人民币资本项目的可自由兑换。这对中国宏观金融管理提出了更高的专业化要求。为了应对挑战，在保证人民币币值稳定的前提下，中国的外汇储备制度也必须作相应的调整，以降低巨额外汇储备的成本，提高货币政策的独立性。

　　美国、日本以及亚太地区的12个国家签署TPP（《跨太平洋伙伴关系协定》），未来美欧之间将签署影响面更大的TTIP（《跨大西洋贸易与投资伙伴协议》），这对于中国的影响不仅仅在一般的贸易层面上，而是包括国际贸易投资规则的重塑上。发达国家已在积极重塑新的世界经济规则，发达国家与发展中国之间的利益协调问题，将变得更加复杂。

　　人民币加入SDR货币篮子是人民币国际化的重要一步。在国际货币体系重塑乃至国际经济金融秩序重构的背景中，中国必须考虑各种可能的挑战，以积极应对。

　　现在的世界再也不是中国改革开放初期的世界。国际经济竞争的激烈程度在加大。发达国家与发展中国家的经济联系不再是简单的产业转移了事。发达国家的再工业化，制造业4.0战略的实施，与发展中国家直接形成了利益冲突。互联网时代的到来，传统产业的再造，也带来了更多的不确定性。中国只能加快改革开放的步伐，在创新驱动发展战略的指引下，提高经济金融竞争力。

　　除此之外，中国还必须采取积极措施，主动参与国际经济规则的制定，在双边及多边自由贸易协定上取得更多突破，以更加开放的心态面对并拥抱新规则。中国的自由贸易试验区建设还需要进一步加快，以探索更多更实用的可复制可推广的经验，加快中国与世界经济对接的进程。

　　作者为中国社会科学院财经战略研究院研究员