证监会宣布IPO重启 市场化改革重回正轨

　　证监会11月6日宣布IPO重启，并修改新股发行制度。这意味着，在年中极端行情中被紧急叫停的新股发行将全面改良回归。

　　结合上周公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》（下称《建议》）提出的“积极培育健康发展的资本市场，推进股票发行交易制度改革，提高直接融资比重”，在业界看来，要把IPO重启的意义看得更长远些。

　　新华社援引不少业内人士的观点称，只有恢复市场的融资功能，才能解决实体经济发展和产业升级中的一些根本问题，只有重启IPO，才能让当前流动性过剩却闹“资产配置荒”的局面有所改善，从而让投资者获得更多选择。

　　安信证券首席经济学家高善文表示，新兴行业的快速发展高度依赖资本市场的直接融资体系，银行的间接融资体系无法有效对接。因此，尽快恢复IPO和市场融资功能，也有助于经济的转型升级和结构调整。

　　“更加规范法治的资本市场，将在中国经济转型升级中承担历史性使命。”国泰君安首席宏观分析师任泽平表示。

　　市场化改革重回正轨

　　证监会新闻发言人邓舸6日在例行发布会上宣布，证监会将先按现行制度恢复前期暂缓发行的28家公司中已进入缴款程序的10家公司新股发行；剩余18家公司将在年底前分两批发行；同时，证监会将恢复新股发审会。

　　上证综指在今年6月中旬摸顶5178阶段高点后一路大跌。7月3日，上证综指再度暴跌226点，跌幅达5.77%；仅用了15个交易日，就较前期高点跌去1435点。7月5日20时，《第一财经日报》获悉新一轮IPO将暂缓发行、已完成申购的新股将退回申购款。当天22时后，28家拟上市公司通过沪深交易所发布暂缓发行的公告。

　　但IPO暂停并未止住大盘的跌势。7月7日和8日，大盘再度遭受重挫，同时还有千股跌停、千股停牌的极端状况并发。由此，一系列应急举措先后出台。券商、公募等金融机构陆续抱团入场、集体救市。同时，上市公司股东等产业资本被要求不得抛售减持，缓解市场抛压。此后，证金公司更是身扛“国家队”大旗进场，央行还明确表示将以多种形式对证金公司提供流动性支持。

　　尽管A股在8月仍有下探，但随后企稳，并在9月和10月小幅回升。在灾后重建阶段，修复和完善市场化运行机制，逐步被提上日程表。

　　国家主席习近平9月对美国进行国事访问前，在接受美国媒体的书面采访时指出，股市涨跌有其自身的运行规律，一般情况下政府不干预，“在前段时间中国股市出现了异常波动时，为避免发生系统性风险，中国政府采取了一些措施，遏制了股市的恐慌情绪，避免了一次系统性风险。在综合采取多种稳定措施后，市场已经进入自我修复和自我调节阶段。”

　　习近平还强调，发展资本市场是中国的改革方向，不会因为这次股市波动而改变。而在10月访英期间，习近平再度指出中国正在全面深化改革，坚持市场经济改革方向，更加注重释放各种市场主体的活力，同时政府要维护好公开、公平、公正的市场秩序。

　　在这样的背景下重启IPO，反映出决策层对市场的信心。“目前股票市场已进入自我修复、自我调节阶段，恢复和保持合理适度的新股供给，有利于增加市场活力，增强市场功能，积极稳定、修复和建设市场，促进市场的持续健康发展。”邓舸6日如此表述。

　　更重要的是，在修复市场投融资功能的同时，IPO此次重启更带来新股发行、承销政策的制度新调整，助推市场化改革进程。

　　邓舸表示，证监会将综合考虑市场各方对于进一步完善新股发行制度机制的意见和建议，重点围绕解决巨额资金打新、简化发行审核条件、强化中介机构责任、加大投资者合法权益保护等事项，提出进一步改革完善新股发行制度的政策措施。这些措施包括取消新股申购预缴款、优化投资者回报机制、突出审核重点、完善新股发行定价机制、强化中介机构监管等。

　　中银国际策略分析师荆思杰表示，从中长期来看，股市融资功能的发挥是市场健康发展的重要条件，特别是对于当前投机特征浓厚的A股市场而言。他还预计，股市回归常态后前期救市阶段所采取的干预政策极有可能逐一松绑，包括产业资本减持控制、股指期货持仓限制等；而被搁置的改革进程或由此重新启动，包括注册制改革、深港通等。

　　新背景下的新使命

　　业界人士认为，在修复市场化发展机制、完善投融资市场功能、推进市场化改革进程之外，此次IPO重启还被赋予了新的时代使命。

　　上海社会科学院市值管理研究中心执行主任毛勇春在接受《第一财经日报》专访时表示，年中极端行情的挫伤范围并非仅存在于投资领域，诸多应急措施的并发影响还更深远，“前段时间股灾的时候出现了千股跌停、千股停牌，这让资本市场失去了投资功能；IPO停发又让资本市场失去了融资功能，这将直接影响企业的发展。”

　　毛勇春称，A股市场具备活跃的交易度、充分的变现能力和流动性，是上市公司发展壮大以及建立、实现和管理有效市值的最主要市场。上市公司进行市值管理，目前主要利用资本市场的再融资功能和并购重组的资本运作模式。但在极端行情中，停发新股、控制再融资规模或进度等，都会影响企业的做大做强。此外，在企业内部运营过程中，股权激励是很好的发展路径；但如果资本市场投融资功能不能健康运转，对最后的行权环节也会有不利的影响。

　　“长期停发新股不可取。资本市场的投融资功能不能失去。资本市场的健康发展是上市公司市值管理的基础，上市公司推动有效的市值管理又会进一步推动资本市场发展。”毛勇春说。

　　支持和服务实体经济，正是资本市场发展和改革的新使命。11月3日，对于“十三五”规划具有指导意义的《建议》发布，要求积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。

　　银河证券首席策略分析师孙建波表示，资本市场的主要功能就是通过资金流动为经济发展配置资本要素，其中融资是关键功能之一；新股发行作为股票市场上市公司结构改善的重要渠道，有利于上市公司朝着符合社会发展的产业结构方向前进，“我们期待，在不断改进的发行制度下，能有更多的优秀公司走上资本市场的舞台。”

　　在资本市场的融资功能有望修复之际，实体经济也将由此受益。比如《建议》就明确提出，加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率。

　　任泽平则称，IPO重启有助于促进资本市场和实体经济良性互动，有助于推进注册制改革和中国经济转型升级，“更加规范法治的资本市场将在中国经济转型升级中承担历史性使命，股权崛起的时代即将来临。”