人民币加入SDR悬念揭晓 对资本市场中长期利好

制图/蔡嵩麟

　　晨报记者　谢磊

　　加入SDR（特别提款权）一篮子货币，还是不加入？这一全球财经领域最大的悬念，北京时间12月1日凌晨揭晓了答案。

　　如果不出意外，在这篇文章与读者见面之时，人民币获准加入SDR的消息应该已经出炉。之所以如此有把握，是由于此前无论是IMF总裁拉加德，还是IMF的最大股东兼具有决定性一票的美国均明确表态，支持人民币加入SDR。这也意味着，继美元、欧元、英镑、日元后，人民币成为了第一个作为超主权储备货币的新兴市场货币。

　　SDR究竟有什么魅力，值得人民币苦苦追求？读完下面5个“W”，或许你就明白了。

　　WHAT

　　什么是SDR？

　　SDR，全称叫Special Drawing　　Right，中文称之为“特别取款权”。SDR这一概念最早是由国际货币基金组织（IMF）在1969年首次提出的，意思是成员国除“普通提款权”外在IMF可以获得的储备资产补充。SDR实际上是一篮子货币，而且IMF每5年就会对SDR篮子进行评估，不仅会调整篮子中的货币权重，同时还会考虑是否吸纳其他货币。实际上，从1999年以来，这一篮子中的“菜”就没有变化过，目前，SDR篮子中共有美元、欧元、英镑和日元四种货币，所占权重分别是48.2%、32.7%、11.8%和7.3%。

　　事实上，除了人民币之外，加拿大元、澳元、瑞士法郎也对加入SDR　虎视眈眈，这就需要提及SDR的用途。需要明确的是，SDR 并不是真正的货币，而是IMF创设的一种储备资产和记账单位。IMF依据各成员国缴纳份额的比例进行SDR分配，SDR的持有国可以在发生国际收支逆差时，动用配额向IMF指定的其他成员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还IMF的贷款并支付利息，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。换言之，SDR已经成为IMF分配给会员国的一种使用资金的权利。

　　WHEN

　　人民币入篮历程

　　是否允许一国货币加入SDR，绝不是申请了就能获得通过的。早在2010年的“评估年”，中国政府就已争取将人民币纳入SDR，但在最终投票时被否决，原因就在于，彼时IMF认为人民币尚未达到“自由使用”的标准。按照IMF的要求，要加入SDR，不仅需要在全球贸易中占有重要份额，而且还必须要“自由使用”，而“自由使用”又进一步细分为“广泛使用”和“广泛交易”两重涵义。所以，尽管2010年人民币已在全球交易中广泛使用，但IMF 依然以“自由使用”为槛，将人民币拦在了SDR门外。

　　作为仅次于美国的第二大经济体，中国去年再次提出了加入SDR 货币篮子的申请。为了实现这一目标，或者说为了化解外界对人民币是否可以“自由使用”的疑虑，央行也是拼了，主要的三件大事包括放开利率管制、汇率市场化定价、海外发债。

　　在利率管制方面，借助从去年11月开始的5次降息窗口，央行将存款利率上限从最初的1.1倍逐渐放开，最终在今年8月取消一年期以上存款利率上限。此外，《存款保险制度》　也在今年5月正式实施，完成了利率市场化改革。汇率方面，继去年3月扩大人民币兑美元汇率波动区间后，8月11日，央行又对人民币兑美元汇率中间价定价机制进行改革，短短3天内人民币兑美元汇率贬值超过4%，即便遭遇A股股灾也未动摇，并引发了国际金融市场的波动。与此同时，央行也不忘放开金融市场，10月20日首度走出国门，在伦敦采用簿记建档方式成功发行了50亿元人民币央行票据，期限1年，票面利率3.1%。除了走出国门，中国还在先后放开了银行间债券市场和外汇市场。

　　中国的努力也换得了IMF以及其他国家的认可。今年5月，IMF 发表声明表示当前人民币不再被低估，这是该组织10多年来首次改变看法；6月，七国集团(G7)财长达成一致，愿意接受人民币纳入　IMF　货币篮子；11月13日，IMF总裁拉加德发布声明，由于人民币满足了“可自由使用”货币的要求，建议执董会将人民币纳入SDR货币篮子。

　　WHY

　　为什么要入篮？

　　目前具备特别提款权地位的四种货币，构成了全球绝大多数比例的国际货币储备。作为连锁效应，这些货币同时也支配着国际债券市场和全球金融交易。随着近年来新兴市场、特别是中国在全球贸易中所占的份额持续扩大，这一格局显得有点不合时宜。在当前，中国正在努力推进“一带一路”战略，人民币加入SDR成为储备货币，不仅可以有效降低相关企业的借贷成本，包括铁矿石等大宗商品在内的跨境合同也将可以人民币作为计价货币，从而减轻外汇风险，并为中国庞大外汇储备的有效部署打开新的空间。随着人民币被纳入SDR，意味着其自由流动性、独立性和稳定性都获得世界认可，国际市场上将可能出现对人民币资产的供求缺口，为中国在未来世界经济活动中争取更大的话语权，也将加速人民币的国际化进程。

　　另一方面，将人民币纳入SDR，对于IMF来说也具备现实意义。经济学家宋清辉便表示，对国际货币基金组织而言，SDR 货币篮子中加入人民币，会让其信用度得到极大提升。不但将提高SDR代表的经济体在世界经济中的比重，降低SDR货币篮子汇率的波动性，而且有利于提高其作为储备资产的吸引力，减少储备货币波动对世界经济的影响。

　　人民币在SDR中的权重会有多大？瑞银表示，如果IMF采用和2000年同样的计算方法(以货币所在国的出口占全球份额作为首要考虑因素，其次是在全球外汇储备中所占份额)，人民币可能被给予10%-15%的权重。

　　HOW

　　入篮后，对老百姓影响几何？

　　对老百姓而言，人民币加入SDR意味着实实在在的好处。

　　“人民币加入SDR，越来越多的国家认可人民币，愿意接收人民币，或者用人民币来广泛地开展各种交易。这样未来出国购物、旅游等消费都会更加方便。”交通银行首席经济学家连平表示，以后国人到世界各地旅游可以不再去兑换外汇，带上人民币就可以行遍天下主要旅游景点。

　　其次，随着大宗商品开始采用人民币计价，将规避汇率波动风险，降低购买成本。“以前美元一升值我们就担心进口商品成本升高，人民币加入SDR后可以没那么担心了。”挖财研究院分析师王艺红表示。在投资层面，人民币加入SDR，也将有利于投资者在全球进行资产配置和交易。在资本和金融账户开放的前提下，海外市场将有越来越多的理财产品以人民币计价，中国人到国外去投资基金、股票和债券，甚至直接拿着人民币到国外买房都将不再是梦想。另一方面，国外投资者也可享受到国内股票、基金、国债、P2P的更多渠道投资理财。人民币加入SDR，为国内个人跨境投资和境外机构投资者投资中国资本市场都开辟了便捷通道。

　　WHERE

　　对资本市场中长期利好

　　晨报记者　曹西京　陈重博

　　人民币加入SDR，市场关心的国际机构可能会增加人民币货币以及人民币资产配置的需求，尤其是中国国债以及人民币计价债券会受到欢迎。分析师认为，这是一个中长期的过程，将提升人民币资产配置。

　　招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮表示，尽管加入SDR并不会对中国外贸和企业经营活动带来可以立即体现的影响，但依然是人民币国际化进程中的里程碑事件，标志着人民币成为全球可接受的贸易和储备货币。人民币纳入SDR　预计会激发全球主权资金对人民币作为储备资产的需求，有利于人民币债券市场的国际化，进一步压低债券市场利率，并可能为人民币汇率带来支撑，但上述影响将是一个极其缓慢的过程，取决于中国经济基本面和金融市场改革的推进程度。

　　华泰证券首席金融分析师罗毅称，人民币加入SDR以后，就跟去年沪港通一样，对整个市场会有正面刺激，人民币国际化就买大金融的方向不会错。

　　长信增利动态基金经理叶松表示，人民币在加入　SDR 后，世界仍处于流动性特别宽松的状态，虽然美国会加息，但是加息的频次和幅度会非常有限。包括中国货币宽松的状态还会延续，资产荒的现象仍然存在，对优质资产的追捧仍会不断发生，所以市场仍会呈现震荡态势。

　　鑫元基金分析，在人民币在加入SDR、IPO重启、美联储加息预期升温等多重因素之下，牛市的基本逻辑并没改变。人口红利结束和经济结构性失衡，导致中国经济仍处下行探底阶段，投资时钟指向股市。利率市场化后，银行从负债管理转向资产管理，当下依旧是配置股市资产的好时机。