中远中海重组方案出炉 航运业整合将改市场格局

　　【导读】年度央企整合大戏收官，中远中海重组方案出炉。《央广财经评论》本期观点：航运业整合将带来市场格局改变。

　　央广网北京12月14日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，在长达四个月的停牌后，中国两大航运央企的重组方案终于出炉。上周五晚间，中国远洋运输集团总公司和中国海运集团总公司旗下的中国远洋、中海发展、中海集运、中远太平洋等八家上市公司同时发布公告，披露了两大集团的重组方案。方案已经得到国务院国资委企业改革局通过。

　　对此，经济之声特约评论员、香颂资本董事沈萌进行了相关分析与解读。

　　经济之声：此前传言称两家将在上海成立一家名为“中国远洋海运集团有限公司”的新集团，但上市公司的公告暂未提出要成立一家新的集团，而是按照不同业务板块先行整合。两大集团明年的动作将会是怎样的，整合的方向又是什么？

　　沈萌：远洋运输行业主要分为集装箱、油气、干散货、特种货品以及码头运营等几个大的板块。除了码头运营之外，各个板块之间的协同效应并不是非常明显，不同类型的货物的运输传播结构相差的也比较大。因此，即使它们被合并为一家新的集团企业，它们旗下的各个运输业务板块之间也更适合合并同类项式的整合，而不是全部打包在一起。作为同属国务院国资委监管的、以远洋运输为主业的两个公司旗下业务的重叠性非常高，而且在当前海运业持续低迷背景下，先按照业务门类进行整合，可以更好的适应远洋航运业。特别是在集装箱、油气、干散货和码头运营等几个方面的国际化市场的竞争，能够提高业务的集中度。近期全球第三的法国达飞航运斥巨资收购了新加坡的东方海皇，国际航运业的竞争态势又有所加剧，即便中远和中海合并之后仍然只能位居全球第4，所以对于一个严重依赖进出口贸易、能源矿石的国家而言，增强国际航运业的话语权，提升本国航运业在市场上的影响力，不仅可以促进经济发展的转型升级，也可以降低国际贸易的相关成本。

　　经济之声：还有很多业务，在此次重组当中尚未涉及，比如停牌的8家上市公司中最终有四家并不参与，包括新加坡上市的中远投资有限公司；香港上市的中远国际控股；深交所上市的中远航运；上交所上市的中海科技。再比如，被剥离出上市公司的干散货业务未来如何处置等等。这些方面未来又将会如何发展？

　　沈萌：此次中远与中海的整合方案相对比较复杂，它以被纳入重组的这四家上市公司为核心，分别打造集装箱运输、码头运营、航运金融租赁和油气运输4个专业平台，进一步理清各个公司之间的资产界限，使得各个平台可以相对独立的专注于单一细分市场，将原本分散的资产集中到这个平台，统一对外经营的窗口，将原本张开的五个手指合并成一个拳头。同时，因为受到国际大宗商品持续低迷的影响，特别是中国经济乏力下行，这两家集团的干散货运的业务被剥离出各个上市公司，并统一交给中远集团，从而避免拖累上市公司的业绩表现。这也是希望在全球经济回暖之前对该部分业务进行一定的保障支持，而没有被纳入的这四家上市公司是因为原本在设立之初，它们就已经从专业化的角度进行规范，而且与其余四个上市公司之间的同业竞争程度比较小，因此这次重组就没有再对它们进行整合。

　　经济之声：2015年暑期，全球集装市场遭遇重创，运价跌入谷底，一大批集运企业盈利大降。在早已运力过剩的干散货市场，市场需求依然未见起色，经营压力之下，航运企业纷纷选择抱作一团。韩国政府也开始讨论韩进海运和现代商船合并的可能性。已经处于领先地位的马士基和达飞近期都传出了洽购新加坡东方海皇的意向。中外运长航和招商局两大集团的合作更早，涉及的业务更多。有观点认为，事实上，在全球前二十大集装箱班轮运输企业中，大部分企业的运力都很接近，一旦出现新的整合，很快就会进入行业前列。您是否赞同？

　　沈萌：由于国际航运业的门槛比较低，而且航运业务的需求具有全球的普遍性，虽然已经经过了连续多年的合纵连横，但市场格局还是处于一个比较分散的状态。在此前的经济周期中，因为以中国为代表的新兴市场国家对原材料大宗商品和国际贸易的高度依赖，所以国际航运业，包括造船业的产能都严重过剩，当全球经济进入低谷，产能过剩的弊端就会立即爆发，导致全球航运业受到很大的影响。曾经坐收暴利的航运巨头也开始四下寻求抱团取暖的机会，彼此之间也不断进行资产交易，希望通过取长补短的方式提高自身的收益率，在细分市场内占据更大的份额和话语权。打小闹的并购已经不足以改变市场格局了，唯有进行大规模的重组整合才有可能扭转现在不利的局面。

　　经济之声：中远中海重组方案出炉，年度央企整合大戏收官。停牌的公司何时复牌？复牌之后走势如何备受关注。之前中国南车和中国北车合并，消息传出后两家公司的股价一路上扬，在今年6月以中国中车复牌后又出现快速下跌。您分析这次中远中海重组通过并复牌之后的走势，与中国中车有怎样的异同，来说说您的投资提示。

　　沈萌：在南北车合造出中国神车的资本神话之后，很多人都看重央企的合并，但是我认为中远与中海的合并未必会有类似的效果。首先，A股市场在经过几轮去杠杆的整顿之后，投机性风潮远不如中国中车合并前后那般火热。另外，南北车所从事的高铁是国务院重点推动的高附加值制造业项目，在全球范围内都具有很强的竞争力，反射到资本市场上也会有很大的溢价投射空间。但远洋运输行业是传统行业，也是产能过剩行业，它所面临的竞争远比高铁更加激烈。所以在合并之后，中远与中海的合力在全球所占的份额也是有限的。因此中远与中海的此番合并未必会像中车那样占尽天时地利人和，所以投资者还是要谨慎的看待投资机会。