2016首周A股震荡 熔断机制四日定去留

　　张欣培 文

　　对于资本市场来说，这一周股市的表现足以载入史册。新年伊始的前四个交易日，熔断机制成为资本市场的绝对焦点。在造成极端行情与引得一片争议后，1月7日晚，三大交易所通知，自1月8日起暂停实施指数熔断。这一新生事物，首次亮相仅持续了4个交易日。

　　时间推至1月4日，2016年的首个交易日，熔断机制初次亮相震惊整个资本市场。当日下午13：13分，沪深300指数跌幅扩大至5%，触发一档熔断阈值，休市15分钟。恢复后仅6分钟，触发二档阈值，提前休市。

　　在人民币贬值不断、大股东解禁日期临近、注册制推出等多重利空因素下，熔断机制的磁吸效应加速了市场的下跌。当日，国泰君安首席经济学家林采宜就表示，熔断机制加速了市场暴跌。多位业内人士甚至建议取消暂停熔断机制。

　　这一日，A股市值蒸发4万亿元。提前收盘造成流动性枯竭，投资者无法进行交易，部分融资客面临平仓风险，基金面临赎回压力。此时，证监会没有任何动静。

　　随后两个交易日情况有所好转。1月5日上证指数低开高走，震荡上行。午盘后开始出现下跌，当日微跌0.26%；6日大盘开始出现反弹，上证指数高开高走，随后震荡中一路上行。最终报收3361.84点，涨幅2.25%。

　　但这种反弹并未持续。7日的熔断来得令人措手不及。9时42分沪深300指数触发一级熔断阈值，休市15分钟。恢复交易仅两分钟触发二级阈值。全天交易仅14分钟。上演史上最短交易时间。

　　这一日，14分钟A股市值蒸发3.6万亿。流动性的缺失让投资者无法进行交易，平仓融资客数量增多。券商紧急召开培训会，布控融资类业务风险。银行内部要求排除股票质押率。熔断机制所造成的负面影响正在不断扩大。

　　大股东解禁压力尚未消除，人民币价差扩大等压力继续存在，7日早间国金证券财富管理中心黄岑栋就向21世纪经济报道记者表示，目前为止监管层还没有出台任何政策，加剧了市场恐慌。

　　在7日两次熔断休市后，证监会终于有了行动，出台减持新规以缓解市场压力。按照新规，大股东集中竞价交易减持股份，需提前15个交易日披露减持计划。大股东在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数不得超过公司股份总数的百分之一。规定9日起实施。

　　但关于熔断机制的争议仍在继续。在已有涨停板制度、T+1之下实行该制度本就有争议，而中国特色的熔断机制设置两个熔断阈值以及两次熔断间隔时间太短，这些都成为诟病。

　　当日，呼吁暂停熔断机制的声音更为强烈。据报道多家基金公司要求对熔断机制进行改善。央企背景券商研究员直接通过内部渠道上报改进方案。多位业内人士呼吁暂停熔断机制。

　　1月7日晚，三大交易所宣布暂停熔断机制。四天四次触发熔断，A股市值蒸发7万亿，熔断机制仅亮相四天但表现让人印象深刻。

　　预期之中，却也意料之外。

　　尽管有朝令夕改的指责，但多位业内人士认可证监会此举。熔断机制推出之初就是一项不成熟的制度。一位券商策略研究员向21世纪经济报道记者表示，熔断机制存在缺陷，我们要做的是如何弥补和改善。

　　熔断机制的暂停一定程度上缓和了市场的恐慌。1月8日，上证指数高开高走，尽管随后出现了大幅抛盘，但不久即V型反弹。截至收盘，上证指数涨幅1.97%，深证成指上涨1.20%。