中化业绩乏力 宁高宁掌舵或面临重整难题

　　送走了前任刘德树，中国中化集团公司（以下简称“中化集团”）迎来了有着“并购达人、中国摩根”之称的宁高宁。这位央企明星，能给这家化工行业标杆国企带来什么样的变化便成了人们关注的焦点。

　　不出意料，宁高宁上任的第一把火很可能就是重组并购。2016年1月12日，中化集团旗下的江山股份在上交所披露拟筹划重大事项，可能涉及发行股份购买资产。

　　江山股份筹划并购事宜，时点刚刚好，正是2016年1月5日中化集团宣布换帅前后。

　　业内认为，目前的中化集团与宁高宁接手前的中粮相似，公司涉及业务广泛，但更为庞杂且缺乏整合，在央企深化改革转型的背景下，中化集团急需像宁高宁这样擅长资产整合并购的人来掌舵，特别是中化集团是农业现代化的标杆。不过在行业形势低迷的背景下，中化业绩乏力，宁高宁中化之行并不轻松。

　　对此，《中国经营报》记者给中化集团发去采访函，但截至发稿前未收到回复。

　　上任第一把火

　　2001年1月挂牌的江山股份是中化集团旗下8家上市公司之一，作为新帅到任后的首次并购重组，无疑让外界开始关注这家央企的改革动向。

　　公告显示，公司拟筹划的重大事项为发行股份购买资产。为避免造成公司股价异常波动，经公司申请，本公司股票自2016年1月12日起预计停牌不超过一个月。

　　在前一天大涨7.6%的背景之下，江山股份突然宣布了此次停牌，并商讨并购事宜。

　　“停牌时机正好，现在行情低迷，很可能会持续走跌，重大并购一般需要3个月以上，能顺延停牌时间，最好等到三四月份以后再说。”一位长期关注该股票的投资者告诉记者。

　　不过并购重组或许更多出于无奈。中化集团主营业务为农药，拳头产品草甘膦作为除草剂中的第一大品种曾风光一时。

　　2013年5月，环保部下发通知，决定对草甘膦生产企业开展为期3年的环保核查。由此引发业内对供应紧张的担忧，国内草甘膦随之飙涨。2013年9月，价格最高升至4.5万元/吨，是其成本(约1.8万元/吨)的2.5倍。

　　这让江山股份业绩一路飘红。2012年公司净利润尚为3332万元，2013年已骤升至3亿元。不过也让行业内企业蜂拥而至，变得疯狂。扩大产能消息接踵而至。

　　产能迅速扩张的背后是价格的崩塌。化工在线数据显示，目前该品种的价格已跌至1.8万元/吨，几乎是厂家的生产成本。江山股份的业绩也随之跳水式下滑：2013年第三季度，公司单季净利润还有1亿元，2014年同期降至2297.6万元；2015年则出现亏损，亏损金额为508.7万元。

　　持续低迷下滑了两年多后，2016年草甘膦的行情依然难以乐观。卓创资讯农药行业分析师王立晨表示：“现在是用药淡季，春节前价格可能继续探底，春节后会反弹，全年很难过2万元/吨这道坎，因为产能实在太高。”

　　江山股份筹划并购重组，试图摆脱低迷业务的束缚。这也是摆在新上任掌舵的宁高宁面前的第一道难题。也是最有可能烧起的第一把火，并考验宁高宁并购整合能力。

　　延续兼并重组之路

　　58岁的宁高宁收购整合的能力在业内可谓出名，早在执掌华润期间，宁高宁就已展现了其在资本市场的运作能力。除了曾在华润集团公开大举投资内地业务外，其还对华润集团完成了多元化改造的初步战略。

　　2004年年底宁高宁从华润集团“空降”中粮集团。到任11年来，宁高宁展现了超强的资本运作天赋，主导超过50起并购案，完善“从田间到餐桌”布局，将中粮的资产总额从598亿元带到了4582亿元。

　　在中粮任内，宁高宁还力推中粮集团的“全产业链”布局，其提倡各板块沿着产业链不断发展，形成了包括福临门食用油、长城葡萄酒、大悦城Shopping Mall、亚龙湾度假区等在内的诸多品牌产品和服务组合。如今，中粮的业务涉及农产品贸易、物流、加工和粮油食品生产销售等。

　　不过，快速扩张的中粮系面对着较大的盈利压力，旗下8家上市公司，目前仅蒙牛乳业能保持利润增长，其余上市平台均呈现利润减少甚至亏损的局面。

　　此次加入中化之后，这种全产业链模式直接可以延伸到种子、农药、化肥以及农业现代化服务。“中化集团有四块业务：能源、农业、化工和商用业务及酒店业务，但最能突出其国内地位的是农业业务。”银河证券分析师王强说，中化集团是农业现代化的关键央企，一定要从这个角度去观察，才能理解宁高宁此次到任中化的任务和意义。

　　中化集团是经营化肥、种子、农药三大农业投入品规模最大的央企。旗下拥有中国最大的化肥供应商和分销服务商；以及我国唯一以农作物种业为主营业务的“育繁推一体化”国家级种业公司。2014年完成下属农化企业整合，农药业务实现销售收入超过80亿元，规模位居国内第一。

　　在王强看来，目前中化需要一个能实现农药化肥种子一体化，构建现代农业服务体系的人，这既包括内部整合，也包括海外收购。“这样的人需要两个条件：一个是熟悉农业；一个是能并购海外资产，宁刚好符合这个条件。”王强说。

　　实际上，近段时间中化旗下的整合步伐越来越密集。

　　2015年10月10日，中化集团成立深化国企改革领导小组。按照计划，2016年年初至年中，形成中化集团深化国企改革整体方案（讨论稿），并进行相关程序后推进实施。

　　根据中化集团的计划，其在2015年年底已进行了一系列的改革重组动作。2015年12月12日，中化国际发布公告称拟出资9.7亿元收购中化集团农化资产。此次收购后，中化集团下属农药业务相关资产，除沈化院农药研究所之外，已全部集中整合至上市公司。

　　“此举完善公司农药业务产业链、丰富产品线，提升市场竞争力，同时此次交易也有利于减少集团内潜在关联交易及同业竞争。”中宇资讯分析师安康告诉记者，整合也有利于中化国际向农化产业转型。

　　按照中化集团的改革时间表，宁高宁此时到任，他正好将直接参与中化集团改革方案的拟订及实施，不过面临的是比当年的中粮更为庞大的巨型航母和更为庞杂的业务体系。

　　困难重重

　　与中粮集团同为全球500强的中化集团，当前正处于改革关键期。宁高宁此时到任，不仅面临着改革重组的棘手问题，更面临着全球大宗商品价格持续低迷的行业困境，对宁高宁来说可谓是困难重重。

　　在业内看来，中化集团旗下子公司众多，各业务平台间仍存在较大的整合空间，特别是集团海外收购资产较多，却缺乏有效整合，难以形成真正的优势。与此同时，中化集团旗下包括能源、化工等业务都面临着行业利润下滑等现实问题。

　　2008年以来，中化集团曾先后收购孟山都东南亚6个国家1个地区酰胺类业务；并购新加坡上市天然橡胶种植公司GMG，并以此为平台收购泰国德美行公司、参股比利时SIAT公司；此外还收购了包括在英国上市的Emerald公司等多家能源企业，截至目前，中化集团的境外资产已经超过70%。

　　而在业绩方面，中化集团在近年来的营收增速明显放缓，净利润自2011年达到134亿元后，此后3年净利润都未超过此数。作为中化集团国内上市的主要平台，2015年年底中化国际发布三季度报显示，前三季度实现营业收入282.41亿元，同比下降3.2%，实现营业利润6.48亿元，同比下降39.1%。

　　这其实已经是全球化工行业普遍面临的问题。世界化工巨头杜邦公司和陶氏化学公司发布了让投资者失望的三季度季报，杜邦公司第三季度销售额相比2014年下降了17%，陶氏化学公司的销售额相比2014年下降了16%。2015年12月11日，这两家巨头出人意料地走到了一起。

　　除了新合并的巨无霸陶氏杜邦，还有孟山都；中国将面临严峻挑战。此外，中国每年花费巨大的金额进口粮食，中国玉米、大豆的单产也远落后于全球先进水平。

　　“宁高宁的入主，或许为中化应对挑战提供了可能性。”王强认为，虽然宁高宁此次调任面临着寡头垄断、国企重组改革的难题，但其在中粮履职期间的经验几乎可以直接延用到中化集团的改革重组中。对于整合重组中的中化来说，或许宁高宁的优势在中化能够得到更好的发挥。

　　业内人士认为，随着央企整合重组加速，中化集团目前面临的最大问题在于如何整合旗下庞杂业务，更大难题则是如何在盈利方面突破“天花板”，摆脱目前低迷的业绩压力，而这两者都并不轻松。