牛弹琴：在油价谷底要做好应对报复性反弹的预案

　　牛弹琴

　　风云激荡的2016年才来了不到一个月，要说有比全球股民更沮丧的，恐怕就是各产油国的油企了——国际油价在上周末之前一直维持崩盘式的暴跌，一度跌到每桶25美元左右，创下了12年来的最低点。在这样的绝望之下，全球油企基本都是难兄难弟：每生产出了一桶，意味着又多赔了一桶。

　　正所谓“此一时彼一时”。要知道，就在7年多以前的2008年，全球还处于油价疯涨的癫狂中，每桶一度上探到147美元，当时很多专家甚至预测将很快触及200美元/桶。但全球金融危机的爆发打断了油价的牛市之路，几年过去，石油还是那个石油，但油价已是一地鸡毛，连当年的一个零头都不到。

　　油价崩盘式暴跌，其实倒也不是意外，在笔者看来，主要还是市场规律在起作用：供应太充分，需求很疲软。

　　最近一段时期，在作为全球石油供应中心的中东地区，有3个值得注意的细节：

　　第一，由于伊核问题得到解决，伊朗终于开始重返国际社会，正迫切需要加大石油出口来弥补多年的损失；

　　第二，伊拉克和利比亚虽然仍动荡不休，但两国石油出口未受太大影响，其他如尼日利亚、苏丹等非洲国家也与之类似；

　　第三，沙特和伊朗的历史恩怨，使得现在谁减产就意味着利好对方，由此谁都不愿减产甚至还想继续增产。

　　而在供应方面，还有一个非常重要的变化，那就是美国的页岩气革命。美国2015年最高日产液态石油产量已超过1100万桶，达到了1970年的最高水平。这种非传统能源的大规模开采，使美国由一个油气进口大户，基本实现了自给自足，甚至不排除未来成为能源的出口国。

　　在需求方面还必须看到，作为世界头号石油进口国的中国，正开始转入经济“新常态”，对石油的需求渐趋疲软。这种经济放缓目前已经成为一种全球性的趋势。美国能源信息局估计，2013至2024年，中国和东南亚新兴经济体的石油需求，增速只有2.8%。

　　现在是供过于求，未来是经济寒秋，油价必然难以维持高位。但油价的崩盘式暴跌背后还有不可否认的一点，那就是美元的升值。随着美联储进入加息周期，全球美元回流美国，而油价是以美元定价的，美元升值的一个后果必然是包括石油在内大宗商品价格的下跌。黄金如此、铁矿如此、铜矿也是如此。

　　当然，油价暴跌中也不乏阴谋。除了伊朗和沙特的明争暗斗外，当初沙特确实也有通过压低油价打压美国页岩油的企图。但从目前来看，这些更多是加剧了油价的暴跌，而非暴跌的根本性原因。

　　油价跌跌不休，还会继续维持到什么时候？如果仅看报告，高盛、花旗和美银美林，几乎所有国际顶级机构的预测都类似，油价可能跌到每桶20美元的水平。当然各个机构判断的原因也有差异，比如摩根士丹利最新报告就认为，仅仅考虑美元升值、人民币汇率等因素，油价跌至20美元多一桶水平就不稀奇。

　　但从目前来看，20美元将可能是这轮油价熊市的底部，而我们距离底部已经非常近了。上周末以及本周二国际油价大幅回升，大概可以看成是一个信号。

　　对世界绝大多数油企来说，现在是采一桶亏一桶的时候，因为很多国家的采油成本在60美元一桶。作为对策，包括英国石油（BP）在内的很多油企，都已决定将大幅裁员。中海油也表示，将削减海上石油产量。

　　油价暴跌也造成了一场“逆石油危机”——当年因石油出口而暴富的国家，将不可避免尝到油价暴跌带来的苦果，具体表现为GDP增幅下降、失业率高企、消费不振，在个别穷国还导致贫困率加剧；但随着危机的演进，甚至也不排除在某一个或几个产油国引发政治动荡。这种动荡势必又进一步对世界经济带来影响。

　　但如果撇开地缘政治而仅看经济的因素，有一个结果不能不引起重视：即油企将削弱对新油田的投入，导致未来石油开发能力的下降。一旦需求增强，但供应跟不上，那意味着油价将可能出现报复性的反弹。

　　从这个角度说，中国政府将汽油价格变动的标准线定在国际油价40美元一桶的水平，虽然备受揶揄，但并不是没有道理。如果世界经济短期内没有起色，如果伊朗和沙特仍憋着气采油，如果美元依然在强势升值，那么确实在较长一段时间内，国际油价还会在40美元下方徘徊，一些油企或许还不得不破产倒闭。

　　但这种状况应该不会持续太长，中国经济经历阵痛后必然重拾良性发展，伊朗沙特的内斗肯定会两败俱伤，也不存在只升值不贬值的美元，所以，从一个更长远的角度看，油价必定会突破40美元。

　　油企不是福利机构，让他们一直干赔本的买卖，显然也是不可持续的。

　　或许，对主要石油消费国来说，当前是最值得珍惜的加大石油进口的良机。对其他行业来说，更要从石油崩盘式暴跌中吸取教训：只要是市场经济，就必须敬畏供需关系的变化，从来没有只涨不跌或只跌不涨的商品，油价如此，金价如此，当然房价也是如此。

　　（作者为财经专栏作家）