日本央行超储执行负利率 人民币汇率走势增变数

　　证券时报记者 李东亮

　　上周五午间，日本央行声明执行负利率，A股闻风扩大涨幅。

　　声明宣布后，日本股市大幅收涨2.8%，上证指数收涨3.09%，港股收涨2.54%，欧美主要指数也普遍收涨超2%，原油和有色金属期货同样普遍收涨。

　　不过，国内不少投资者对日本央行的这一政策存在误读。实际上，执行负利率的对象仅为超额存款准备金，而非居民和企业存款。

　　仅对超储执行负利率

　　日本央行上周五意外宣布使用负利率，将引入三级利率体系，负利率适用于超额准备金，将金融机构存放在日本央行的超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%。

　　这与国内普通投资者对居民存款施行负利率的理解相去甚远。实际上，日本对居民存款仍然施行正利率，对正常准备金施行零利率，对超额准备金施行负利率。

　　以中国为例，我国目前执行的是17%的准备金率，银行每吸纳100元存款，就需要将17元存在央行。但银行充分考虑资产流动性和风险性，一般会在其央行账户中多存放一些备付金。这超出的部分，即为超额存款准备金。

　　此前，日本央行超额存款准备金执行0.1%的正利率，现在改为执行-0.1%的负利率，旨在倒逼银行将这些多出的超额存款准备金拿走一部分，通过放贷流向居民消费领域或者企业生产领域。

　　打破流动性拐点预期

　　业内人士表示，日本央行此举意味着，全球主要央行可能不准备追随美联储撤出货币刺激措施。

　　自美国去年底率先宣布加息后，世界各国主要央行要么停止了降准降息的放水行为，要么基本上停止了扩大量化宽松（QE）的规模。投资市场普遍预计，全球货币宽松的环境迎来了一个拐点。

　　不过，市场对日本央行此举存在巨大分歧。在日本央行发布上述信息后，日经225指数午后开盘拉至3.5%，随后又跌至-1%，收盘又涨至2.8%。

　　实际上，不仅日本央行，欧洲央行也屡屡放风称，将继续扩大QE规模。近期，欧央行行长德拉吉表示，中国经济增速放缓、全球市场动荡，都给欧元区经济复苏带来挑战，欧央行可能在3月会议上加大刺激力度。德拉吉暗示，或推出更多刺激政策。这推动当日欧元下跌、欧股上涨。

　　有助A股短期企稳

　　业界普遍预期是，日本央行上述措施短期内将有助于A股企稳，不过，中长期走势还要看人民币汇率和中国经济改革的力度和效果。

　　日本宣布声明后，日本股市收涨2.8%，上证指数、港股和欧美主要指数也普遍收涨，原油和有色金属期货同样普遍收涨。业界称，这对近期与全球股市关联度较高的A股具有一定企稳促进作用。

　　不过，国泰君安首席宏观分析师任泽平提示风险称，全球央行期权登场有助于提升风险偏好，有助于A股市场短期企稳，但日本欧洲央行相继宽松增加人民币贬值压力。维持人民币汇率短期暂稳，长期则取决于能否成功推动改革并改善中国经济前景。风险在于人民币会否以及何时出现第三波贬值可能，以修正前期高估部分。