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“黑天鹅”频出 刘士余履新遭遇A股困境

来源:中国经营报
原标题:“黑天鹅”频出 刘士余履新遭遇A股困境

  海外市场的“黑天鹅”,国内资本市场诸多利空传言是羸弱不堪的A股无法承受之重。

  2月25日,A股创下“熔断机制”暂停以来的最大单日跌幅,上证综指暴跌6.41%,创业板大跌7.56%,行业板块全线下挫,沪深两市再现千股跌停。

  市场下跌不仅导致投资者信心进一步下挫,市场任何风吹草动,都会令投资者闻风潜逃。此时,正值新任证监会主席刘士余履新的第一周。

  在市场信心薄弱的情况下,进一步上涨有一定的难度。景顺长城投资总监余广在接受《中国经营报》记者采访时表示,基于对经济增速继续下行以及人民币汇率风险、注册制增加股票供给、美元加息等不确定因素的判断,2016年投资难度加大,应当把风险控制放在首位。

  海外市场传导坏消息

  2月25日A股开盘之前,欧美股市已经因“美国消费数据疲软”而提前预演了一轮下跌。

  2月份美国服务业PMI衡量指数从前一个月的53.2下跌到49.8。这是28个月来,PMI首次掉到50荣枯线之下。

  由于服务业在美国GDP中的比重超过90%,因此,直接导致欧洲股市全线下跌,美股开盘直接跳空。

  “黑天鹅”还不止于此。2月22日,英国6月中对是否退欧的公投消息得到确认,不仅导致英镑创多年来最大单日跌幅,并且打压英镑刷新2009年3月以来新低。

  海外投行判断,未来几个月英国市场整体面临进一步下跌风险,欧洲经济体的不确定性也有所上升。

  在机构看来,2016年必将扑簌迷离。不仅海外市场不甚乐观,新兴国家市场压力大增,而且,除了黄金逆势上涨之外,大宗商品价格在一轮暴跌之后,仍然呈下行态势。

  其中,国际原油价格的动荡也是影响市场的重要因素之一。

  2月16日沙特、俄罗斯、委内瑞拉、卡塔尔4国达成原油冻产协议,同意在其他产油国也加入的情况下,将原油产量冻结在1月的水平。这一协议是欧佩克和非欧佩克国家15年来首次达成的协同限产。

  “尽管在EIA全球原油库存数据处于历史高位的情况下,冻产似不能从根本上解决原油供给过剩的问题,但我们判断今年下半年,原油或将迎来反弹机会。”国泰基金经理分析,“不过,值得注意的是,在这波反弹之前,市场短期内可能波动加剧。”

  上投摩根首席宏观策略分析师吴文哲在接受《中国经营报》记者采访时强调,在目前的市场环境下,必须站在全球投资的大背景下,对于A股趋势加以分析。“海外形势复杂,美日欧政策取向分化。在美联储进入加息周期后,欧洲和日本仍倾向于加码宽松,分化的政策取向有可能对全球宏观环境带来很多变数,进而对A股市场带来联动影响。”

  欧美股市暴跌已经使A股下跌毫无意外,而有关“3月1日起创业板将全面停止审核”的传闻直接加剧了下跌速度。

  2月26日开盘前,证监会罕见早盘澄清,称从未单独研究过创业板注册制,根本不存在3月1日创业板全面停止审核的安排,也不存在主板、中小板择期再做安排的问题。

  对于2月25日A股暴跌,市场分析认为,直接原因是国债逆回购大涨导致银行间资金面骤然趋紧、公募基金1月大幅缩水达万亿、1月金融机构外汇占款下降热钱流出压力大等因素。此外,也有分析认为,暴跌与注册制改革授权生效临近有关。

  对于“3月1日”这个颇为敏感的时间点,证监会已经多次重申,3月1日是指全国人大授权决定二年施行期限的起算点,并不是注册制改革正式启动的起算点,改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告。

  继华林证券率先为两融业务松绑后,方正证券解除融券交易临时限制,也被误读成暴跌导火索,甚至认为融券交易全面解禁的前兆。对此,证监会澄清,方正证券暂停或恢复融券交易属于公司自主的商业行为,证监会并未对证券公司提出过相关要求。

  截至2016年2月24日,全市场融券余额23亿元,当日融券卖出交易额1.2亿元,仅占当日全市场交易量的万分之二。

  风险控制成投资第一要务

  在资金推动型的市场,市场流动性的变化也成为机构投资者最关注的行情风向标。

  央行数据显示,2016年1月新增人民币贷款数字达到2.51万亿元,创出单月信贷投放历史新高,同比多增1.04万亿元,较“4万亿”刺激政策期的2009年1月新增信贷1.62万亿元还超出8900亿元。

  下一步是否还会继续宽松?对此各方解读差异性比较大。

  某基金公司固定收益部总监告诉记者,“从我们了解的情况看,银行是抱着早放早收益的想法,而且,有一部分新增信贷也是为了‘借新还旧’,以及出于缓解不良资产率的考虑。”

  上述总监强调,近期央行也通过一系列举措不断向市场传递流动性紧缩信号。

  谈及流动性方面,余广表示,经过2014年、2015年连续降息,目前一年期存款利率已经下降至1.5%,10年期国债收益率下降至2.7%,从这个角度来讲,2016年流动性边际改善的效应在递减。此外,在经济增长放缓以及实施供给侧改革的背景下,债务违约等风险也在增加。如果再考虑到过去一年和今年初投资者经历A股的大幅波动,市场情绪变得格外敏感和谨慎,稍有利空,市场反应会比较强烈,重塑市场信心还需要过程。

  与此同时,人民币汇率或将成为2016年A股最大的“黑天鹅”。

  虽然人民币汇率短期企稳,但是中长期贬值压力仍在。“如果汇率出现新一轮下跌,会引发连锁反应,对市场冲击很大。不光是中国市场,也包括拉美等新兴市场国家。”某基金经理告诉记者,由于稳定人民币汇率所限,央行持续放贷会有所掣肘。因为,会对人民币汇率构成新的贬值压力。“从央行近期操作看,没有放水的想法,流动性够用就行。”

  上述基金经理预计,未来央行在货币政策调控上,预计未来央行使用降准、降息等传统工具的可能性下降,取而代之的是SLO、SLF、MLF以及再贷款等更为精准、更具针对性、更能引导市场利率的各类公开市场工具。

  因此,风险控制就变得更为重要。由于仓位调整幅度有限,最重要的风险控制还是来自于个股选择和行业配置。余广称,将以防守为主,增加仓位调整的灵活性。

  “回到市场本身,创业板估值还不便宜,个别公司过去一年靠讲故事和概念获得巨大涨幅,但缺乏业绩支撑。”余广认为,在新兴行业分化的情况下,传统行业中虽然有些行业和公司估值便宜,但是由于难以看到长期增长拐点,存在波段性的投资机会,只是介入时机和反弹幅度并不好把握。

  余广认为,对于尚无业绩体现的高估值成长股要谨慎,注重挑选基本面良好,业绩增长和估值水平都不错的公司。此外还有股息率较高的公司,虽然成长性不高,但因其盈利稳定、现金流充足,分红比高、估值便宜等特征也具有一定吸引力。

  海外投资避险仍是主题

  全球市场动荡之下的深幅暴跌,其实映射出的是市场的过度担心。北京某基金公司QDII基金经理表示,“因为市场的担心永远被矫枉过正,都是被走过头。但是我们觉得其实既然已经下跌了,没有办法改变,但是目前来讲我们判断这种担心有一点过头的,其实市场会有修复。”

  2016年开年至今,全球股市持续上演股市震荡行情。其中日本尤其受重挫,日经225指数年内至今跌幅已经达到21.44%。全球股市暴跌也引发资产配置避险情绪的迅速升温。在此背景下,黄金的避险属性得以良好地发挥。金价今年以来的大幅上涨不仅是大宗商品中的最佳表现,也是贵金属中的领头羊。

  截止到2月25日,金价涨幅已经超过了10%,这很可能成为4年以来黄金市场表现最佳的一个月份。2月25日金价/钯金价比率达到了2.6,也创下3年多以来的新高。

  与国内投资相一致,资产避险也将成为近一阶段海外投资的主题。

  上投摩根国际投资部总监张军指出,美国经济相对于日本、欧盟来讲确立性更高,美元有望仍然保持强势姿态,未来美元对于发达市场走强是大概率事件。但同时,欧洲、日本包括其他新兴市场的国家,仍然在走宽松的鼓励投资者的道路,不排除固定收益类仍有机会出现一波小行情,但可能不会是大牛市。

  当问到2016年资产如何进行全球配资时,张军也给出了自己的建议。短期内全球经济的担忧情绪扔会持续,这就意味着避险资产将会得到青睐。不过风险资产下挫之后价格逐渐更吸引人,长线投资者可以在当中寻找不错的投资机会,比如现在的原油QDII产品,虽然当前油价暴跌,但是眼光放长远随着供求关系的改变,预计2017年到2018年油价有可能再次出现攀升,比较适合长线投资者进场。

  针对当前的市场波动,张军提醒投资者把管理风险放在首位。

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(责任编辑:钟庆辉 UN660)

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