海通证券：行情未到转折期 不要急于撤退

　　情绪有所修复，目前还不高

　　市场情绪有所修复，高风险偏好资金开始入市。

　　除了经济政策面，我们一直从市场情绪面跟踪分析此轮行情，既然是风险偏好提升的行情，就需要度量情绪的高低，可类比2015年10月后。

　　从资金入市情况看，目前类似2015年国庆后两周，代表高风险偏好的融资余额连续两周上升，个人投资者中超级大户（资产规模1亿以上）资金流入明显，但整个市场的个人投资者资金入市不明显。

　　从市场情绪指标来看，对比2015年8月至11月行情，情绪只恢复了一半。上一轮行情成交量的低点是2015年9月30日的295亿股，到2011月5日高点的980亿股，涨幅232%，本轮成交量低点是3月11日的254亿股，最近一周均值为518亿股，涨幅104%；上一轮行情换手率低点是9月30日的257%，高点是11月11日的588%，涨幅129%，本轮行情换手率低点是2月15日的207%，目前上升为348%，涨幅68%。

　　结构上看，情绪修复期弹性品种轮涨。

　　从行业、板块表现特征看，目前也类似2015年国庆后，弹性品种轮涨扩散中。

　　我们一直将本次行情与2015年8月底至11月中比较，共同的背景是前期下跌源于政策面扰动、反弹源于政策暖期情绪修复，2016年1月底至3月初=2015年8月底-9月底，3月开始政策更明朗，类似2015年10月后。回顾2015年10月之后市场表现，行业涨幅基本与行业Beta值成正比，即高弹性行业反弹幅度更高，如计算机、非银、电子、通信、传媒等行业。

　　市场反弹阶段，往往是弹性大的品种会轮番表现，尤其是阶段性有催化剂、前期涨幅落后的行业。我们11月初《年底重视幺蛾子出现》看好券商，逻辑就是券商高弹性、前期滞涨、四季度基本面环比改善，推荐后券商股连续三个涨停。

　　应对策略：继续持有，不急于撤退

　　行情未到转折决断期，继续持有。

　　今年1月底开始，我们提出，政策渐变，行情步入震荡筑底阶段，3月中国内外政策更明朗将出现反弹右侧，3月14日明确提出“向上突破的行情大概率启动了”、“请珍惜难得的吃饭行情”。

　　市场上涨至此，分歧和疑虑变多很正常，我们认为，行情未到转折决断期。

　　本轮行情类似2015年4季度，行情起点和终点均源于政策面变化，自上而下宏观政策未到转变期，国内方面未来需跟踪4月中旬公布的经济数据和中央政治局会议，国外需跟踪4月27日美联储议息会议等。

　　自下而上看市场情绪面，对比2015年4季度位于从底部回升的中间水平，并不高，未到物极必反的状态。操作上，建议继续持有，继续跟踪未来政策面和情绪面的变化。

　　风格偏成长，高弹性品种和下游涨价品。

　　今年3月上旬开始推荐中小创类高成长，如新能源汽车、娱乐体育、智能制造等，3月17日周四开始推券商，3月23日周三提出新的轮涨弹性品关注军工，催化剂如资产注入、军民融合、前期涨幅小，目前均可继续持有。

　　3月25日中共中央政治局审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，军民融合发展已经上升为国家战略，未来改革将会持续深入推进。

　　此外据上证报报道，航天科技未来五年资产证券化率拟从目前的15%左右提高到45%，科研院所改革今年启动，首期规模为300亿元的军民融合发展基金即将设立。

　　此外，继续持有下游涨价品，如维生素印染、农业养殖。这次物价上涨，不同于07年、10年，那两次都是需求很强，上游资源品价格涨幅更大，相关行业表现更优。

　　这次物价上涨主要是货币现象，供给短缺的下游品种涨价的持续性更强，对盈利的贡献更大。