宝钢吸收合并武钢面临挑战 钢铁业未来或三分天下

　　9月20日盘后，武钢股份（600005.SH）发布重大资产重组进展公告称，本次重大资产重组初步交易方案拟为宝钢股份（600019.SH）向武钢股份全体换股股东发行 A 股股票，换股吸收合并武钢股份，宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方，预计不会导致公司最终控制权发生变更，也不会构成借壳上市。

　　武钢股份表示，本次重大资产重组须取得国有资产监督管理部门等有关部门的前置审批意见，目前交易方案尚未最终确定。公司已按照《上市公司重大资产重组管理办法》及其他有关规定，组织相关中介机构开展审计、法律及财务顾问等各项工作，就尽职调查结果进行持续梳理和讨论，完善相关报告和文件，目前相关工作正在积极推进中。

　　对此，广东一家钢铁上市公司高管称，与产能严重过剩相对应的是，去年中国钢铁产业集中度进一步下滑。粗钢产量排名前十的企业合计产量占全国比重为 34.23%，同比下降 0.8 个百分点。通过并购重组提高产业集中度，能够更加容易把握生产节奏和供需平衡。

　　另有业内人士表示，后续钢铁行业或将以宝钢武钢合并为起点，再次掀起并购重组潮。如河钢、鞍钢、首钢均有可能接棒。

　　不过，业内担心的是，2007-2011 年钢铁行业并购重组潮中众多整合失败的案例，给如今的兼并重组推进蒙上了一层阴影。

　　2007-2011 年钢铁行业兼并重组的结果多数表现为“大而不强”，“分家” 甚至“猝死” 现象屡有发生。

　　以 2010 年成立的渤海钢铁集团为例，虽然2014、2015 年渤钢集团连续进入世界 500强，但由于组建企业貌合神离，无法在资金、渠道等方面达成实质性整合，使得渤钢集团深陷 2000 亿元债务危机，重组 5 年即迎来被拆分命运，可以说是“一夜猝死”。

　　“钢铁行业形式上兼并非常容易，关键是后续如何推进资产、业务、渠道等实质性重组整合。”对此，前述高管也表示。

　　申万宏源分析师孟烨勇分析指出，我国上一轮钢铁行业并购整合潮始于2005年，宝钢和武钢在2005-2009年间分别并购了八钢、韶钢、广钢和鄂钢、昆钢、柳钢，同一时期的并购整合还有唐钢合并邯钢和承德钒钛实现河钢钢铁主业整体上市，鞍钢并购攀钢，济钢吸并莱钢等。

　　彼时的指导思想是“以大并小，区域整合”，希望大钢厂能够通过自身更加先进的生产和管理能力帮扶中小钢厂脱困。但是目前钢铁行业的现状表明，区域整合的效果比较明显，但“以大并小”的结果却是不及预期的。

　　在行业整体过剩和需求面临拐点的大环境下，以大并小不仅使中小落后产能难以退出，反而大钢厂还会被小钢厂拖累。

　　因此，此轮钢铁行业整合将以“强强联手，区域整合”为指导思想，最终有望形成3家产能规模过亿吨，2家产能规模过5000万吨的超大型钢铁联合体。“强强联手”的思路将大大提高龙头企业的市场竞争力，压缩中小钢厂的生存空间，从而淘汰低效产能，实现规模效应。

　　孟烨勇表示，考虑到工信部征求意见稿提出形成3-5家全球范围内有较强竞争力的超大型钢铁集团，并且宝钢和武钢整合后将覆盖华东、华中、华南三大区域的布局，钢铁行业未来有可能三分天下，华东、华中和华南为其一，西南、西北和华北部分省份为其二，环渤海区域、东北和华北部分省份为其三，形成三家产能规模过亿吨的超大型钢铁联合体。

　　届时，三大区域内大型钢企有望强强联手，而大区域内钢企的区域外资产有可能剥离重组。