连破八道关口，离岸人民币为何暴涨？

　　离岸人民币（CNH）今日(4日)的大涨“势如破竹”，连续突破八道关口涨至6.8887，与在岸人民币（CNY）价差倒挂高达419点。

　　今日16:30，在岸人民币兑美元收报6.9485，较昨日上涨71点、较昨日夜盘涨143点。今日，人民币中间价下调28点，报6.9526，创2008年5月来最低，上日中间价6.9498。上日官方收盘报6.9557，夜盘收盘报6.9628。

　　A股方面，今日三大指放量上涨，沪指收涨0.73%，报3158.79点，创12月14日以来新高，创业板指涨逾1.4%，深成指收涨1.19%。

　　今日，国债期货走势现“倒V”型。早盘，国债期货主力合约由跌转涨，午后则由涨转跌。十年期国债期货主力合约一度涨近0.3%，但随后下跌，一度跌约0.33%，收报97.23，跌幅为0.14%；五年期国债期货主力合约早盘一度涨近0.2%，但午后一度跌逾0.11%，收报99.49，跌幅为0.03%。

　　路透援引交易员称，此次CNH大涨是由于多因素累积，包括一直以来的人民币流动性较为紧张，且去年底到今年初监管层多个政策出台对空头产生一定的打击，预期管理力度加大收到了初步效果。

　　报道援引工银国际研究部联席主管程实称，年初市场普遍预期挤兑式外逃风险会推动人民币对美元快速破7，预期越一致，越容易落空。

　　德国商业银行首席中国经济学家周浩同样也提到，CNH今天的突然走强，体现了市场的一种选择，而这样的突然走强也导致了市场的交易盘纷纷逆转，背后则是一个更有意思的原因——市场上人民币的空头较多，一旦市场逆转，空头回补反而造成了多头踩踏。

　　周浩分析称：

　　做空人民币是有成本的，而这样的成本体现为各期限的人民币与美元的利率水平之差，一般而言，如果借入人民币来做空（同时做多美元），那么需要支付人民币利率，但同时收取美元的利息。这两者之间的差额就是“成本”，正常情况下，人民币的利率水平高于美元，所以做空人民币是一个“负利差”交易。

　　另一个关键点是，我们所谓的即期价格事实上是T+2交割的，也就是说，我们看到的价格要在交易后两个交易日后才能交割。以做空人民币即期为例，如果到期交割，交易员需要付出这两个交易日的人民币与美元的利息之差，而从今天的实际利率来看，做空人民币的交易盘要实际支付大约为100个基点（1分钱人民币）的利率成本，所以这造成了市场的一种权衡：如果做多人民币并在两天后交割，可以在两个交易日之后的星期五收到1分钱的利息，而如果做空人民币并在两天后交割，则要额外付出这1分钱的成本。

　　周浩认为，对于市场来说，这样的博弈每天都会存在，从目前的状况来看，离岸人民币的整体利率水平高于常态，这背后可能存在“有形之手”。对于离岸人民币市场来说，利率畸高以及不稳定其实不利于正常的融资活动，但眼下，很显然这并非政策的重点。

　　12月31日，央行行长周小川到国家外汇管理局中央外汇业务中心视察。外管局跨年夜深夜发布关于个人换汇严管规定解读：

　　不涉及个人外汇管理政策调整，个人年度购汇便利化额度没变化。

　　对个人申报进行事中事后抽查并加大惩处力度。“若出现虚假申报等违法违规行为，将被列入“关注名单”。在未来一定时期内限制或者禁止购汇，纳入个人信用记录。”

　　“个人海外购房及投资属于尚未开放的资本项目，一直以来都不能做。”外汇局相关负责人3日明确指出。一名业内人士用警察查酒驾来形容此次个人购汇监管升级：“原来酒驾只要罚几百元就放走了，现在要拘留。你不能说警察抓酒驾不对。”

　　第一财经报道称，若监管部门一旦发现“蚂蚁搬家”式的逃汇，情节严重，可处逃汇金额30%以上等值以下的罚款。

　　路透报道还提到，由于最近CNH流动性一直保持紧张，加上有央行之前的远期操作到期，虽然到期量远不如去年9月份，但在资金持续紧张的当下，亦会加剧离岸流动性状况。

　　报道援引资深交易员指出，不排除监管层在离岸市场出手的可能。

　　莫尼塔今日稍早在报告中也表示，继元旦期间外管局“隐性”收紧个人购汇政策后，新年首个交易日，香港离岸人民币 HIBOR全线走高：CNH隔夜 HIBOR 升至逾三个月以来新高（昨日达到 17.8%）。

　　报告称，离岸流动性的紧张，一方面是人民币空头势力再起的结果；另一方面，央行有意收紧离岸流动性，提高做空人民币的成本，也对此施加了重要影响。

　　考虑到月底之前是全球主要央行的政策空窗期，强势美元在此期间或将面临震荡甚至回调。在资本管制和离岸市场掌控得到强化的情况下，我们认为，春节之前人民币汇率应不会出太大问题。

　　对于今天CNH大涨的情况，行业人士认为这是打破人民币年初贬值预期的最好手段。“此时收紧境外流动性并做干预，让人民币打破年初贬值共识，效果最好。” 路透援引一位驻港的资深外汇专家指出。

　　（综合自:华尔街见闻）