深铁取代华润成万科股东 宝能与恒大何去何从？

　　在做了万科第一大股东15年之后，华润集团先是在2016年被宝能超越，最终又出售股份给予深铁，套现370亿彻底离场，成为万科股权之争收官前的最大意外。

　　在万科1月12日的公告中，并未提及华润退出的原因，而深铁将以什么样的方式接盘，现金还是资产交易，均未提及。

　　对比之前深铁与万科的重组方案，深铁入股万科作价456.13亿元，发行价格为15.88元/股，而华润此次给予深铁的价格是22.00元/股，深铁付出了更大的代价。

　　这一代价的结果是，为万科股权僵局打开新的局面，万科将迎来公司历史上第二个明确支持管理层的重要股东；如果将视野拉回股权之争初期，管理层反对宝能入局，这亦可看作是王石、郁亮等管理层抗争并主动选择的结果。

　　不过，对于万科来说，股权之争只是曙光初露，万科管理层并非高枕无忧。宝能、恒大目前依然是万科第一、三大股东，两者持股近40%。在深铁取代华润之后，宝能和恒大后续的态度和动作，值得关注。

　　深铁成“友好”股东

　　1月12日，万科发布公告称，深圳地铁集团（下称“深圳地铁”）与华润集团签订万科股份受让协议，深圳地铁拟受让华润集团所属华润股份有限公司、中润国内贸易有限公司所持有的万科A股股份1，689，599，817股，约占万科总股本的15.31%，每股交易价格为22.00元/股，转让总价为人民币371.7亿元。

　　根据《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》规定：若国有股东以协议方式转让所持上市公司股份，转让价以上市公司股份转让公告日前30个交易日每日加权平均价格的算术平均值为基础确定，最低折价90%。

　　截至1月12日，万科A股近30日每日加权平均价的算术平均值为22.41元，据此计算，华润此次转让定价22元相当于折价98%。

　　“对于华润来说，这是一个很理想的价格了。”深圳一位券商人士指出，万科股价目前已在相对高位，对于华润来说，此时套现是不错的时机。而深铁的入局，对于万科长远发展来说，亦是好事。这可以说是一个协商的双赢局面。

　　华润在1月12日晚间的声明中表示，“华润集团转让所持有的万科股权是综合考虑自身发展战略和产业布局的需要，也是国有资产保值增值的需要。此次股权转让有利于万科健康稳定发展，有利于地方企业资源整合协同，是一个多方共赢的方式。”

　　万科在公告和随后的回应中，向华润集团过去16年“对万科健康发展的大力支持表示感谢”，同时体现了“向前看”的态度：万科将和深铁一起，努力实践“轨道+物业”发展模式，在巩固和发展既有业务的同时，加快向“城市配套服务商”转型。

　　深圳地铁方面的表态，则像之前的重组方案公布时一样：入股万科有利于双方发挥各自优势，同时形成更加有效的战略协同；将支持万科管理团队按照既定战略目标，实施运营和管理。

　　2016年3月，深铁作为万科的“白武士”第一次出现，万科欲向其增发新股，以稀释“宝能系”持股。但在6月份的临时股东大会上，华润坚决反对深铁重组方案，最终导致该方案流产。

　　兜兜转转之下，深铁还是如愿进入了万科。而这一转折点，在万科董事会主席王石近期的亮相中已现端倪。

　　在1月7日的中城联盟论坛上，王石再次提到万科股权之争，并表示乐观。“万科坚持自己的文化，不会因为狼群的攻击改变。”他说。

　　深铁是万科股权之争以来，明确表示对万科管理层大力支持的重要股东。而宝能曾提起罢免董事会的议案，恒大、安邦和其他股东态度不明。在万科管理层看来，股东多元化和分散之下，对管理层真正支持的“友好股东”至关重要，深铁显然符合这一点。

　　股东暗战继续

　　尽管拉来了深铁作为第二大股东，但广发证券地产首席分析师乐加栋认为，此次深圳地铁受让华润集团所持万科股份，只能说万科股权事件朝着解决方向迈出了第一步，要说有效解决还为时尚早。

　　万科目前的股权结构中，宝能系持有25.4%，深铁即将取得15.31%，恒大持股14.07%，万科管理层的金鹏计划持股4.14%，万科企业股中心的德赢计划持有3.66%，万科工会持股0.61%，万科第一大自然人股东刘元生持股1.21%。安邦持股比例较原先的6.18%略有上浮；证金公司持股2.89%。

　　据此推算，在深铁入局后，万科管理层战队一方的持股比例约为25%，逼近宝能系。这可让万科管理层在今年三月份的董事会换届选举中，摆脱被动的局面。

　　“现在就看宝能和恒大如何选择了。”知情人士分析，万科股权之争的转折点始于险资监管新政，因为前海人寿被查，其他资金受限，第一大股东宝能再增持万科股权的可能性几乎已经不存在了。作为宝能系举牌万科的储备“弹药”，早已成立的安信基金信心增持1号资管计划已经提前清盘，2号资管计划也正在着手清盘。

　　第三大股东恒大方面，其旗下的恒大人寿同样受到来自监管的压力。虽然中国恒大（03333.HK）表示是用公司自有资金举牌万科，但恒大整体仍然受到牵连。2016年12月17日晚，中国恒大总裁夏海钧首次明确表态，恒大无意成为万科控股股东。

　　不过，上述人士认为，恒大虽然表态不做控股股东，但并不能排除继续增持，恒大目前持股14.07%，距离万科公司章程规定的控股股东30%的持股比例还有很大空间。

　　而宝能是否退出，如何退出，若退出谁来接盘？这些问题都是比较棘手的。“万科股权之争的最终解决方案远未达到，目前只是进行了第一步。”上述人士称。

　　乐加栋认为，宝能、恒大在万科的持股分别为25.4%、14.07%，位列万科第一、第三大股东，两者合计持股将近40%，仍然具有很大话语权；现时局面依然复杂，未来走向有待观察，提醒投资者关注事件进程中的不确定性带来的投资风险。