这家卖核泄漏区麦片公司不简单：营收3年增1518倍

　　昨晚央视的315晚会揭露了不少消费陷阱和黑幕，但其中有一件事，可谓让以食为天的中国“吃货”们心惊胆战——来自日本核泄漏区的食品。

　　2011年的3月11日，日本福岛发生核泄漏事故后，中国政府在第一时间出台了相关法规，严禁进口事故周围区域生产的食品。如今，六年过去了，产自核污染地区的日本食品却已经在国内市场上悄悄出现了。

　　据315晚会报道，深圳市有棵树旗下的深圳海豚跨境科技有限公司，号称是中国进口母婴用品最大的供应链平台，为国内众多的电商提供货源。但在公司的网上商城里，出现了来自日本的核污染地区禁止销售的卡乐比麦片。

　　今日（16日）下午17时，有棵树官网发布通告称，2月15日，在接到国检的通报后，香港海豚供应链立即叫停了卡乐比麦片的所有订单，并安排海运退货，同时，香港海豚也对公司在售的日本进口食品进行了全面排查，并下架了所有不符合通报的产品。但由于未能在接到警示通报的第一时间全面下架，造成了在2月13日至2月22日期间，有部分消费者在香港海豚官网购买了不符合通报的卡乐比商品。

　　对此，香港海豚供应链正在积极跟进联络在2月13日至2月22日期间购买了不符合通报的卡乐比商品的用户，致歉并主动进行相关赔付。

　　这家公司为何要销售禁售商品？每日经济新闻记者梳理资料，试图还原这棵“树”的全貌。

　　曾坐享行业红利，营收3年飙涨1518倍

　　2016年2月，有棵树在新三板披露公开转让书。公开转让说明书显示，有棵树自设立以来一直专注于电子商务领域，主要从事跨境电商出口、进口业务，无人机机器人业务和海淘业务。

　　伴随着移动互联网技术的普及和新兴产业的需求，跨境电商在过去三年迎来爆发式增长。第三方市场调研公司iResearch统计数据显示，2013年我国跨境电商交易规模为3.1万亿元，同比增长31.3%，预计至2017年将达到8万亿元，复合增长率约为26.75%。

　　作为跨境电商业务的龙头企业，有棵树坐享行业爆发增长的红利。2013年~2015年，有棵树实现营业收入分别为0.007亿元、2.33亿元和10.78亿元，三年间飙涨1518倍，对应的归属于挂牌公司股东的净利润分别为2.4万元、352.61万元和6486.71万元。

　　而到2016年上半年，有棵树的业务继续快速增长，前6个月营收达到10.98亿元，比2015年全年收入还多出2000万，对应的净利润为2957.45万元，同比大涨660.67%。

　　有棵树也在公开转让书中表示，自2013年起，跨境电商行业，特别是跨境电商进口业务迎来了资本市场的追捧和行业政策优化的机遇，公司凭借中国制造优势、乘着行业政策的东风，有力地把握住近年来跨境电商高速发展的机遇。

　　采购销售两头承压，资金链压力大

　　不过，业务快速增长的背后，有棵树在经营上也存在难点。根据有棵树公开转让说明书，公司2013年度经营活动产生的现金流量净额为116.85万元，但此后，该指标长期为负值。

　　2014年度，有棵树经营活动产生的现金流量净额为-2100.70万元；2015年度为-2.84亿元，较上年同期减少了1236.90%；2016年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额则为-8024.65万元。

　　在公开转让说明书中，有棵树曾解释，公司报告期内（即2013年度、2014年度、2015年1-7月）经营活动产生的现金流量净额逐期下降，主要系由于公司处于快速发展阶段，积极开拓市场、置备存货、扩充员工均需要支付大量的现金。同时，公司运营所在平台的现金提取期限也有所调整。

　　另外，公司支付了较多其他与经营活动有关的现金，主要为公司在快速扩张、开拓市场期间支付了较高的销售费用。例如2014年公司“付现销售费用”为8404.25万元、“付现管理费用”为735.81万元。

　　但在挂牌新三板后，有棵树的现金流状况依旧没有得到改善。

　　在2015年年报中，公司解释称，经营活动现金流表现不佳的原因是当年度销售较去年增加362.58%，下半年主要平台调长回款时间，导致相应应收账款比重增加明显，出口采购账期拉长，应付账款增加3168.52万元。同时，出口海外仓备货模式的开展及出口订单量预期的增加导致存货增加7496.44万元，占用了大量营运资金。

　　有棵树表示，海淘销售结算模式主要为赊销，采购方式主要为预付，海淘应收账款较去年同期增加1.32亿元，且海淘存货较去年同期增加1.06亿元。

　　显然，根据公司的描述，有棵树的经营模式将使公司的资金链面临不小的压力：面对上游供货商，有棵树需要预付货款，同时尽可能备足存货；面对下游平台客户，有棵树受制于对方回款周期的限制采取赊销的方式，应收账款较多。

　　在2015年年报中有棵树坦承，公司存在“海外运营，海淘上游采购风险及资金链压力的风险”。

　　记者注意到，对于此问题，有棵树的应对之道是积极开拓上游品牌授权，争取与更多的品牌厂商深入合作，以降低采购成本。目前获得数十个欧美澳一线二线婴儿食品，母婴产品和保健品的品牌授权。公司也会与更多的中小海淘客户建立业务合作关系，尤其是C店客户，降低对单个大客户的依赖，因中小海淘客户多采用预收款结算方式，将较大程度地缓解海豚供应链资金的压力。

　　但至少在2016年上半年，现金流的问题并没有得到明显改善。

　　2016年上半年，有棵树经营活动产生的现金流量净额为-8024.65万元，较去年同期下降-207.04%，有棵树解释称公司为不断完善在跨境电商进出口环节的全球供应链整合能力，加大海外仓建仓规模，同时提前备货为迎接下半年的销售旺季。

　　净利率过低遭遇盈利困局

　　除了现金流方面的压力，记者还注意到，由于激烈竞争，有棵树的跨境电商业务利润并不高。财报显示，2016年上半年，有棵树的净利率只有2.6%。公司2015年年报称，公司经过下半年大规模扩张海淘业务，毛利多维持在15%左右。而在2014年，有棵树的跨境电商进口业务毛利为13.20%。

　　有棵树在2016年半年报中解释，净利率比2015年全年有所下降主要基于两点，一是毛利率相对较低的海淘业务结构大幅提高，综合毛利水平有所下降；二是公司持续投入海外仓储物流等基础设施，净利率水平有所拖累。

　　值得注意的是，跨境电商平台盈利不足是行业普遍存在的问题。去年11月，商务部研究院电子商务研究所副所长张莉在第四届郑州服务业暨服务外包创新大会上表示，目前的跨境电商，在交易主体方面有6000家交易平台，交易的企业差不多有30万家，统计结果显示，能够盈利的平台5%都不到，而且几乎所有的跨境电商的交易主体基本上都是不盈利的。

　　有棵树在公开转让说明书中表示，跨境电商行业目前仍处于快速发展阶段，行业集中度较低，市场竞争较为激烈，竞争对手和潜在的进入者较多。尤其是部分销量较大且利润空间较大的产品同质化现象严重，甚至出现了一定程度的价格战。

　　多次融资，老板曾签巨额对赌协议

　　显然，受制于自身经营模式带来的资金链压力，以及不太理想的净利率，要保证公司持续快速增长，有棵树需要融资。

　　根据公开转让说明书，公司报告期内投资活动产生的现金流量净额为负，2013年度、2014年度、2015年1-7月，这一数字分别为-23.81万元、-410.11万元和-4164.47万元。报告期内，仅有筹资活动产生的现金流量净额为正值，对应数字分别为24.22万元、8173.11万元和4.22亿元。2015年，筹资活动产生的现金流量净额是4.98亿元。

　　在新三板挂牌前，该公司已完成多次融资。2015年6月15日，有棵树增加注册资本至500万元；2015年7月，有棵树注册资本增加至666.67万元。

　　为顺利完成融资，有棵树相关股东多次与交易对方签下了对赌约定。公开转让说明书显示，肖四清直接与间接共持有公司47.9453%的股份，为实际控制人。

　　例如在2015年6月的融资中，广发信德、上海海竑通、仪征海之创、中山祈恩分别以6000万元、1619万元、381万元、2000万元投资认缴新增注册资本时，即与有棵树股东肖四清、李鹏等签订了投资协议。

　　2016年9月，有棵树又完成了一项融资工作：公司以12.50元/股的价格，募资3.09亿元，其发行对象包括方正和生、青岛金石泓信、盛世富金等。

　　有棵树称，所募资金将用于补充运营资金，仓储和物流基础建设、IT系统研发建设，人才队伍建设等。根据测算，公司2016年营运资金缺口约为6.16亿元。初步财务预算则显示，仅在2016~2017年，仓储及物流基础设施建设的营运资金需求即达到了1.5亿元。

　　有棵树最新完成的一次融资，发生在2016年12月，同样是以12.50元/股的价格，向深圳市华益成路投资合伙企业（有限合伙）（以下简称华益成路）发行650万股，募资8125万元。

　　为此，肖四清、李鹏同样与华益成路达成了对赌安排：

　　如有棵树未能在2020年12月31日前实现在上海证券交易所或深圳证券交易所上市；或有棵树出现严重过错并导致有棵树不具备或不符合上市条件的，则华益成路有权根据实际情况，要求对方在三个月内以共同连带方式按约定价格以现金形式回购/受让华益成路通过本次发行取得的全部公司股票。

　　另外，肖四清等亦承诺有棵树2016年度、2017年度和2018年的业绩目标为经审计的税后净利润分别不低于1.5亿元、2.1亿和3.5亿元。

　　熟悉商业的网友应该知道，对赌协议一旦达成，融资方就会承受极大的压力。为了完成业绩，他们往往需要采用各种手段，付出十倍、百倍的努力，尽可能销售能带来最多利润的商品。

　　2016年2月18日，广发信德、上海海竑通、仪征海之创、中山祈恩、珠海康远与肖四清、李鹏、有棵树基金签订了《关于深圳市有棵树科技有限公司之投资协议之补充协议二》，协议明确“《投资协议》中约定的业绩承诺及补充、股份回购等对赌责任由乙方（即肖四清、李鹏、有棵树基金）独立承担，即“公司与股东之间不存在对赌安排”。

　　3月16日，每日经济新闻记者试图致电有棵树公开的董秘手机号码，以了解公司现金流状况、以及央视“3·15”曝光事项会否影响公司实控人对赌协议的履行和公司上市进程等，但截至发稿，对方电话并无人接听。