今天分享的是【越野摩托研产能力领先，俄罗斯市场开拓成效显著】 报告出品方：东吴证券

◼ 非道路越野车细分领域领军企业，全方位越野摩托综合能力领先。公司

成立于 2004 年，从事非道路越野车的自主研发、生产和销售，形成了 较为丰富的产品体系，在车架主体的结构设计、高效传动系统设计以及 动力性、加速性、制动性、操控性等整车性能的调校等方面掌握核心技 术，相较市场同类产品具有更佳的使用体验，并逐步向全品类休闲摩托 领域拓展。公司产品进入北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等国内外主流 市场的五十余个国家和地区。分业务结构来看，公司两轮摩托车业务由 2019 年的1.28 亿元上涨至2023 年的3.01 亿元，复合增长率达23.75%，

2023 年占比达62.89%，为公司销售的主力产品。

◼ 电动摩托车发展势头强劲，大排量产品市场份额提高。非道路越野车是

摩托车行业中专业性和技术性要求较高的细分领域，位于产业链的中 游。近年来随着国家对于“绿色经济”及新能源产业发展的高度重视和 政策引导，尤其是在双碳目标提出以后，电动摩托车出行成为更多人的 选择。2021 年我国电动摩托车销量为 892.25 万辆，同比增长 202.54%。

在电动摩托车产销量大幅增长的带动下，2021 年我国摩托车销量为 2536.37 万辆，较 2020 年增长 48.62%。从排量结构来看，随着人民生 活水平的提高，人们对摩托车的购置逐渐从代步用车转向中大排量的娱 乐用摩托车，我国两轮燃油摩托车 150ml 以上排量产品占比从 2012 年 的 3.40%上升至2022 年的15.33%，市场不断扩大且潜力充足。

◼ 深度绑定全球知名摩托车经销商，研发推动数字化生产转型。1）技术 优势：公司掌握了包括“竞技 ATV 车架总成”、“成人二冲程越野摩托 车车架”、“越野摩托车车轮安装结构”等在内的多项核心技术。2）产品 优势：公司产品共有三十余种规格型号，形成了较为丰富的产品体系。 公司非道路两轮越野摩托车产销量排名全国第一，2021 年公司两轮产

品全球市场占有率约为 8.49%，四轮产品占全球 ATV 产品市场的比例 约为 17.56%。3）客户优势：公司在 2018 年基本完成了全球主流市场 经销商网络的搭建，目前与公司合作的为各区域市场经营实力较强、市 场信誉度较好、合作配合度较高的专业经销商如美国的 PACIFIC RIM 。

4）海外业务：截至 2023 年，公司约 91%的收入来自海外市场，海外业 务毛利率高于国内，2023 年达 22.45%。俄罗斯作为新兴市场近年来增 长较快，为公司带来显著增量。

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