今天分享的是：2024汽车整车研究框架（行业复盘、需求展望、车企估值及研究框架、价格带分析）(3)

报告共计：55页

《2024汽车整车研究框架》由西部证券发布，主要内容包括行业复盘及需求展望、车企估值及研究框架、不同价格带分析以及行业重点公司等方面。

1. 行业复盘及需求展望：

- 整车复盘：政策刺激是汽车销量的重要驱动力，2009年至2010年、2015年至2017年、2022年三次购置税减免政策均有效刺激了汽车销量增长。2020年前市场需求主要以首购车为主，2020年后增换购需求成为市场增量的主要来源。

- 新能源车行业复盘：从2019年到2024年，中国新能源汽车市场在政策及供给端的双重推动下，渗透率持续攀升。双积分政策促使车企加大对电动车和插电混合动力车的研发和生产力度，自主车企优质车型的增加也推动了新能源车渗透率的提升。

- 当前市场换购比例显著增加：近几年首购车占比逐年下滑，换购车占比逐年增长，2020年至2023年的换购需求主要来自2015年至2018年车市高峰期间的30岁左右首购车主。

- 与增换购趋势保持一致汽车消费升级：15万以上价格带车型销量占比从2018年的30%提升至2023年的49%，与汽车消费结构相一致。

- 整车需求：汽车销量与人均GDP呈相关性，中国的千人汽车保有量仍有较大增长潜力，汽车需求仍有增长空间。

2. 车企估值及研究框架：

- 行业复盘：2020年之前汽车板块波动较大，2020年之后随着自主崛起及电动化智能化发展，2020年、2021年、2023年汽车板块显著跑赢市场。

- 估值复盘：传统车企一般采用市盈率PE进行估值，受合资销量拖累，总体销量呈下降趋势，PE估值在10倍附近波动；比亚迪、长城、长安等自主占比更高的车企更具成长性，近两年PE估值在20倍附近波动。新势力车企因尚未稳定盈利，通常采用市销率PS进行估值。

- 汽车整车研究框架：无论是PE估值还是PS估值，车企的销量都是关键性因素。汽车价格带分布较广，不同价格带用户关注重点不同，分析并理解这些不同有助于更好地判断销量。

3. 不同价格带分析：

- 10 - 20万元价格带：

- 渠道、性价比、燃油经济性都为重要考量点：该价格带潜在客户群分布在三线以下城市较多，渠道网络能否直接触达至关重要，客户更注重实用性、性价比和用车经济性，大部分用户不愿意为智能化额外付费，纯电车续航相对较短且充电基础设施相对较少，导致纯电车渗透率相对较低。

- SUV占比55%，自主份额较大，纯电车渗透率相对较低：2024年上半年该价格带平均月销量79万辆，其中10 - 15万元53万辆，占比67%；10 - 15万元价格带中，SUV和自主车占比持续提升，油车占比59%，纯电动占比20%，插混占比17%；15 - 20万元价格带中，SUV占比有所下滑，但仍然保持在60%左右，高于轿车；自主占比持续提升，2024年6月占比为47%，低于合资。10 - 15万元销量为15 - 20万元的约1倍，SUV占比55%左右。

- 车型角度：比亚迪在该价格带拥有一定的市场统治地位，前5名车型中前4名均为比亚迪汽车。

- 20 - 30万元价格带：

- 均衡 + 某项长板及品牌构建核心竞争力：这个价格带的车型要想成为畅销车型，需要在外观、空间、续航、座舱智能、智驾、舒适性等多方面都做到平均水平以上，有一定的长板，并且价格相对具有性价比。购车群体中年轻人占比提升，对新品牌/新功能接受度较快，但需要宣传跟上。纯电/增程的电池续航能更好满足该价格带用户在二线以上城市的上下班通勤/短途郊游需求。

- SUV占比60%，合资品牌优势

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