来源：中信证券研究
文｜徐涛 王子源 程子盈
对于主流存储，我们认为24Q2-Q3主流存储合约价与现货价脱钩体现出下游消费类需求复苏弱于预期，下半年消费类需求仍待观察，企业级需求有望保持高景气度。对于利基存储，我们预计利基存储景气度将温和修复，SLC NAND Flash价格有望保持平稳或温和上涨，NOR Flash价格、利基DRAM（DDR3、DDR4）或保持平稳，中长期看好利基DRAM国产化率持续提升。
▍存储器价格情况：
DRAM：8月环比-6%~+9%。进入三季度，存储现货市场需求仍相对平淡，消费类需求持续疲软，高端服务器仍维持高景气度；8月合约价格继续上涨，仍与现货价格走势脱钩，具体来看：1）DDR5合约价格上涨9%，现货价格小幅微涨；2）DDR4现货价格多数走低，合约价格小幅上涨，整体环比-6.29%~+5.08%。
NAND Flash(Wafer) 价格8月环比-8%~0%。TLC现货价格自2024年5月以来首次出现回落，6-7月价格整体稳定，8月再次回落，256/512Gb跌幅分别为7.98%/2.51%；TLC和MLC合约价格已连续4个月保持平稳或微涨，8月合约价均保持平稳。
存储模组：8月模组价格走势继续分化，环比-11%~+0%，DDR5内存条、OEM SSD价格保持坚挺。1）内存条：DDR5合约价格环比持平；DDR4 行业市场价格环比持平，渠道市场继续回落。2）SSD：消费市场需求转弱，渠道市场价格继续回落；行业市场在企业级需求高景气度下价格环比持平。3）移动存储：受消费市场需求低迷影响，eMMC价格环比持续回落，UFS价格经过两个月的平稳后也出现回落。
利基存储：景气度温和修复，看好国内厂商盈利能力改善。价格端，上半年部分利基DRAM、SLC NAND Flash、小容量NOR Flash价格出现温和上涨；需求端，上半年消费市场中电子烟需求旺盛，其他细分温和复苏，24Q2已有工业市场部分领域恢复拉货；供给端，我们预计在利基DRAM领域原厂持续投入DDR5和HBM的背景下，或短期去化DDR3、部分DDR4库存，但中长期将逐步降低供给。
▍价格展望：预计24H2主流存储价格涨幅将收窄或出现小幅下滑，利基存储价格多数保持平稳。
对于主流存储，晶圆端，我们预计24Q3主流存储DRAM、NAND合约和现货市场价格走势持续脱钩，根据CFM，24H2手机终端拉货放缓，PC OEM厂商普遍出现存储库存调整意愿，考虑到下游实际需求复苏情况我们预计24Q4合约价涨幅或将进一步收窄或出现小幅下滑，AI拉动高端HBM价格有望持续上涨；模组端，整体营收边际走弱，AI服务器相关企业级市场高景气度延续，相关高端DDR5、SSD模组产品价格有望持续上涨。
对于利基存储，我们预计利基存储景气度将温和修复，SLC NAND Flash价格有望保持平稳或温和上涨，NOR Flash价格、利基DRAM（DDR3、DDR4）或将保持平稳，中长期看好利基DRAM国产化率持续提升。
▍中国台湾厂商高频数据：
8月台系利基存储厂商代表旺宏(NOR/SLC NAND)、华邦电(NOR/SLC NAND/DRAM)、南亚科(DRAM)月度营收同比保持增长，环比表现不一，旺宏同比+4%，环比+12%；华邦电同比+9%，环比-1%；南亚科同比+9%，环比+2%；存储芯片代工厂商力积电同环比持续改善，同比+14%，环比+4%。8月存储模组厂商收入表现有所转弱，威刚同比+2%，环比-1%；十铨同比+66%，环比-27%；存储控制芯片厂商群联电子8月营收同比+20%，环比+2%。
▍风险因素：
下游需求复苏不及预期；存储芯片价格波动的风险；AI渗透率不及预期；行业竞争加剧；新技术研发进展缓慢；国际地缘政治冲突等。
▍投资建议：
1）对于主流存储，我们认为24Q2-Q3主流存储合约价与现货价脱钩体现出下游消费类需求复苏弱于预期，下半年消费类需求仍待观察，企业级需求有望保持高景气度。TrendForce预计24H2主流存储合约价格涨幅将继续收敛，Q3-Q4 DRAM（不含HBM）合约价涨幅分别将达8~13%/3~8%，NAND Flash合约价涨幅分别将达5~10%/-5~0%。
2）对于利基存储，我们预计利基存储景气度将温和修复，SLC NAND Flash价格有望保持平稳或温和上涨，NOR Flash价格、利基DRAM（DDR3、DDR4）或将保持平稳，中长期看好利基DRAM国产化率持续提升。
建议关注：1）受益DDR5升级渗透的存储配套芯片；2）存储芯片设计：；3）存储模组。
本文节选自中信证券研究部已于2024年9月22日发布的《存储行业深度追踪系列第11期（2024年8月）—主流存储现货、合约价格脱钩持续，24H2下游景气度分化》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。返回搜狐，查看更多
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