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行情概述
2024以来PVC行情主要呈现为1-4月震荡，5月上涨，6月-9月中旬单边下跌，9.24政策后快速反弹，国庆节后再次震荡下行。今年价格重心下行背后的逻辑，在于内需成了最大的拖累。相较9月19日笔者撰写的《PVC缘何陷入跌势困境》的情况，而今最大的变数在于有了政策端的强力加持。而目前其自身基本面形势是否发生了变化，本文将做一具体分析展望。
图1 PVC指数周线图
来源：华联期货研究所 同花顺
供应端维持偏高位
2024年截至目前，PVC新增有效产能60万吨，其中电石法和乙烯法各新增30万吨，尽管新增产能增速不高，但装置开工率整体偏高，检修量不大。据统计1-9月PVC累计产量1740.22万吨，同比增加3.41%。其中，电石法产量1299.90万吨，同比增加3.23%；乙烯法产量440.32万吨，同比增加3.97%。可以看出乙烯法供应增速仍高于电石法。从后期检修计划来看，9月中旬以后装置整体检修力度逐渐减弱，存量供应仍有增加空间。另外从新增产能来看，预计四季度有海湾20万吨乙烯法及陕西金泰30万吨电石法投产计划，大概率压力会顺延至2025年，今年年内整体没有新增压力。
图2 PVC有效产能（万吨）
来源：华联期货研究所 MYSTEEL
图3 PVC综合开工率（%）
来源：华联期货研究所 MYSTEEL
图4 PVC周度产量（万吨）
来源：华联期货研究所 MYSTEEL
内需关注政策刺激下的复苏
外需尚可但仍有隐忧
10月17日住房城乡建设部就“促进房地产市场平稳健康发展有关情况”举办新闻发布会，旨在落实9月26日中央政治局会议“要促进房地产市场止跌回稳”的精神，提出“两个增加、四个取消、四个降低”。即“通过货币化安置方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造”和“年底前融资白名单项目规模从当前2.23万亿增加到4万亿”。继2015-2019年棚改货币化安置后，再次提出城中村货币化安置，打开了后续财政助力的方向和空间，未来仍需密切关注相关政策的落地力度及速度。“四个取消、四个降低”关乎存量政策，目前这些措施正在快速落地实施过程中，并对十月份以来的房地产市场产生了积极的影响。
从具体的终端制品开工来看，在国庆期间快速下滑后迅速回升至前期水平。不过总体仍在近年来低位，特别是管型材开工仍偏弱。关注政策及季节性旺季需求下订单表现。
图5 房地产相关数据
图6 基建投资增速（%）
图7 PVC 下游平均开工率
图8 PVC下游管材开工率（%）
图9 PVC下游型材开工率（%）
图10 PVC下游薄膜开工率（%）
来源：华联期货研究所 MYSTEEL
再从出口需求来看，2024年1-9月PVC粉累计出口194.01万吨，同比增加9.91%，其中9月环比大增37.82%，同比大增24.07%，主要销往印度、越南、 乌兹别克斯坦，占比分别为53.9%、6.5%和3.5%。印度占据我国PVC粉料出口半壁江山，影响甚大。由于印度国内自身PVC产能有限，而在农业、基建、房地产等对管材需求快速增长带动，且短期内无法解决，导致国内供不应求，只能大量依赖进口。不过出口面临海运费波动、美国远洋船货涌入亚洲、印度对进口PVC的政策性限制，总体看，四季度国内PVC市场需求环比三季度减少，外贸出口料将以交付为主，新增签单将陆续减少。
再从制品需求看，2024年1-9月份我国PVC地板累计出口349.59万吨，同比增速4.3%。主要销往美国、加拿大、德国、荷兰和澳大利亚，占比分别为32.1%、8.8%、5.9%、4.8%、3.8%。可以看出，主要出口目的是欧美国家特别是美国，占据三分之一市场。美国的宏观经济房地产市场对PVC制品出口影响较大。在欧美整体经济放缓大背景下，制品旺盛出口需求的持续性亦有压力。其中9月单月环比大降10.89%。
图11 PVC粉月度出口量（万吨）
来源：华联期货研究所 MYSTEEL
图12 PVC地板月度出口量（万吨）
来源：隆众资讯
库存仍在相对高位
自8月以来PVC社会库存维持持续去库格局，但同时上游企业库存回升，整体库存水平仍相对偏高。期货注册仓单库存高位少部分释放后仍在绝对高位。整体高库存形势还有待化解。
图13 PVC社会库存（万吨）
来源：华联期货研究所 MYSTEEL
图14 PVC企业库存（万吨）
来源：华联期货研究所 MYSTEEL
图15 PVC注册仓单（手）
来源：华联期货研究所 MYSTEEL
估值驱动偏弱
从PVC原料情况来看，兰炭-电石，乙烯氯乙烯端，近年来价格均较为低迷。煤炭电石测供需情况偏弱，整体处于亏损格局，进一步下行空间亦有限。电石处在成本与自身供需的反复博弈中，价格近期先扬后抑，但仍处于近年来最低位，对PVC的成本驱动不足。PVC自身产业链处于小幅亏损格局，暂时还难以对上游形成产能主动出清，减产等举动。
图16 陕西兰炭大料市场主流价（元/吨）
图17 乌海电石市场（元/吨）
图18 氯乙烯CFI东南亚（美元/吨）
图19 32%液碱山东市场价（元/吨）
图20 PVC电石法生产毛利（元/吨）
图21 PVC乙烯法生产毛利（元/吨）
来源：华联期货研究所 MYSTEEL
技术面偏弱趋势还未改变
从技术面看，PVC2501在前期反弹后再次承压下行，中长线均线系统下行趋势暂未改变，上方6000压力位仍较重，但底部支撑或逐步显现。
图22 PVC2501合约日K线
来源：华联期货研究所 文华
小结
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