作为常年的个股投资者，职业投资者，过去10年中，我横跨多个行业，选出了很多的牛股，但是人力有时穷，总有选不出股票的时候。比如924前夕，我知道应该加仓，但是却没有办法选出多个让自己满意的公司，以便把仓位打上去。
这个时候，我考虑配置适度比例的基金。但是基金又该如何选择呢？今天及未来半年，二马会陆陆续续写一些自己对于选择基金的思考。写的多了，思考的多了，认知也就慢慢提升了。
今天先说说，我对于宽基和红利基金的认知。
先说宽基，如下内容取自我2024年6月1号的文章。
最近上证50指数发生了一件令我异常震惊又预料之中的事情。2024年5月31号的这次调整，上证50指数调入了邮储银行，中国银行。而这两只银行是在2020年11月27号调出的，那次调入的股票有海天味业，兆易创新，韦尔股份、中泰证券、恒生电子。
时至今日，兆易创新从调入时的145元，跌到了83；海天从调入时的90元跌到36元；韦尔股份从调入时的158元跌到94元；中泰证券从调入时的16元跌到6元；恒生电子从调入时的48元跌到20元。而被调出了交通银行从被调出时的3.8元，涨到了现在的7块钱；邮储银行从调出时的4.53上涨到5.03元。
上证50指数的调仓，完美的遵循了追涨杀跌的行为。
持有这个指数5年的年化收益为-2%。追逐杀跌应该是指数收益为负的罪魁元凶。
为什么上证50指数会出现这种追涨杀跌的情况？这和指数的编制规则有关。上证50指数的编制规则如下：
对样本空间内的证券按照过去一年的日均总市值、日均成交金额进行综合排名，选取排名前 50 位的证券组成样本。
这样的编制规则会调入两种企业，会调出两种企业。
真正的不断成长的好企业会被调入；爆炒的公司也会被调入；
优质企业不被市场看好时会被调出；表现落后的公司会被调出。
基于这样的编制规则，他既有优胜劣汰的作用；也有追涨杀跌的作用。因此对于指数调仓，我们并不能漠不关心、完全去信任规则。还需要有基本的判断。
这次交通银行、邮储银行的调出及再次调入，非常的有意思。就基本面而言，2020年的银行股基本面明显优于今天，但是那个时候因为股价下跌被调出，而今天因为股价上涨被调入。
以上，我们对于上证50编制规则的研究，其实这不是上证50指数一家的问题，而是所有宽基的问题。上证50在某一段时间出现的问题，是否意味着宽基不能买呢？不能。标普500和纳斯达克同样是宽基，那些买标普的人，这几年已经除了赚钱，啥都不会了。
上证50这些年出现的问题，其实反映了我们购买基金的另外一个问题。即，即使是买基金，也要精挑细选，同时买了以后也不是就可以持有不动。这个观点会伴随着我以后的文章，我会持续的论证。
有些基金在有些时候表现好，有他背后的逻辑，这并不意味着他可以持续表现好。当底层逻辑变化时，基金的表现就会随之变化。
上面我们提到了宽基编制规则导致什么样的企业会被调入、调出。
真正的不断成长的好企业会被调入；爆炒的公司也会被调入；
优质企业不被市场看好时会被调出；表现落后的公司会被调出。
如何确保更大概率把优质企业调入，而不是把爆炒的企业调入呢。一个是经济持续稳健的增长，经济好，为优质企业业绩持续增长提供动能，好企业调入后就很难被调出；另一个是做空机制。有做空机制，烂企业很难被炒的很高。
因此，如果我们需要买入宽基时，这个时候需要对于经济周期有所把握。宽基更适合在经济景气周期买。
我们接着说红利指数。我们先下一个结论。红利指数更适合在经济调整期买。
红利指数会把股息高的股票编入指数，因此当一个股票涨的时候，股息因为上涨而下降的时候，会被踢出指数；而当一个股息下跌了很多，股息率足够高的时候，会被选入指数。红利指数遵循的是高抛低吸的原则。
高抛低吸原则适合经济不够好，市场长期震荡的场景。高抛了，不用担心接不回来。而且一定要高抛，否则就会坐过山车。
因此，红利和宽基其实代表了一个跷跷板的两边。看好经济复苏，就买宽基，看好经济调整，就买红利。
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前几天有位读者问我，市场明显活跃起来了，当下这个阶段最怕什么。我说，最怕的是，不甘心。
市场一旦活跃了，风格轮动的特别快，这也意味着很多时候都会出现一种状况，一些企业表现不错但和自己没关系。去年前年熊市，大家都不赚钱，长持为目的的朋友反而压力小一些。今年上半年大部分股票下跌，小部分白马表现还不错，对于拿着白马股的朋友，也感受不到什么诱惑。但是市场活跃阶段就不一样了，这个时候往往小盘股、题材股表现更好，来自外界的诱惑，带来的不甘就会越来越频繁。
人很多时候就是这样，自己受益的时候会觉得理所应当，别人受益的时候，就很难心甘情愿了。
没有大行情，换来换去，只能各种被套。
有大行情，只要你别瞎跑，好运只是先到或后到。
你拿着自己懂的企业在那里，风刮到你，获得一些意外之喜，风不刮你，也能获得平稳收益。
但是你追着风跑，看似繁忙，最后反而往往什么也得不到。
投资是放大人性的概率游戏，一方面你要克服人性弱点中的，恐惧、贪婪，从众。同时也要坚定的选择高概率。
当然了每个人眼中的高概率不同。
有人认为已经上涨的企业继续上涨是高概率，基于趋势做选择。
有人认为，优秀的企业，尽量买的便宜是高概率，基于长期的价值。
我们不说谁一定对，但是我们要找到真相信的。因为无论是30%的收益，还是300%的收益，你真的信背后的逻辑，能拿的住才是获得这份收益核心。
比如周一去买了题材股，面对今天这样的普跌，是否能拿的住？如果这样的调整再有三五天，三五个周，是否依然能有耐心？如果调整几天都拿不住，那么结果只能是追涨杀跌。
人要对不擅长的事甘心，才能专注做好擅长的事。
01人要甘心，才能长久
人生或投资，意识到自己有些不甘心的时候，要一次次的告诫自己那钱不属于自己。
最近一些新闻有些朋友可能也看到了，有几个搞收费荐股的大V被处罚了，甚至有可能判刑。
过去这几年不止一两个平台来找过我，其中一些平台为了说服我去开收费项目，把一些大V变现的后台收入也展示给我看过，确实收益不菲。
你说羡慕吗？单纯看钱的数量必然有点羡慕，没人嫌自己钱多。
但这赚钱的方法，我一点也不羡慕，因为人要对自己不该做的事甘心。
黑白能在股市活这么久，我认为核心也正是这一点，我能轻易的做到对不该做的事甘心。如我以往常说的，在股市只要一个人能做到甘心，做到不出圈，成为10%长期赚钱的人并不难，至少可以选择定投指数。
任何财富积累方式的核心，前提都是不犯大错，人如果能做到不擅长不去做，先擅长再去做，积累财富这件事就会变的容易很多。
之前分享过家里的一个亲戚，深耕餐饮十多年，一步步从小摊，变小店，从小店变大店，最后还开了几家分店。但是某个阶段他看朋友开夜店更赚钱，又觉得自己做餐饮辛苦，因此就想换个赛道，这一出圈最终的结果就是毁了自己前十多年的积累。
再讲一个我身边和投资很像的小故事，我有一个朋友开了个体彩店，之前老去他店里买足彩久了认识的，老板很会做生意，店里放着大电视，弄了几个舒服的坐位，很多人买了足彩，也顺道在那聊球看球，生意很不错。
按说彩票店这生意，无论盈亏都是拿提成，店里人又这么多，应该挺好吧，结果后来也黄了。
刚开始他还是挺踏踏实实经营的，但是你开足彩店，难免每天都有那么几个幸运儿买对了高赔率的比赛，这时候心里就不平衡了。觉得自己赛前也知道这个结果没赚到这份钱。
于是慢慢的看谁中过彩票，下次都想跟人家买一点，而买足彩这事很多时候就像做短线，对了，能找出很多个合理理由，但是同样的理由放到下一次又不灵了。这一年下来，开店赚的钱，还没跟着别人打彩票亏的多。
这是不是很像很多人做投资的心态，既想做价值投资赚稳定的钱，但是看着每天市场上的幸运儿又难受。
而且很多都有一个思维误区，把自己持有的5家企业当做一个集群，把不持有的5000家企业当做了一个集群，只要另外5000家里有短期表现好的企业，就会觉得自己把当前的持仓换了，就能享受这种上涨。
而实际的情况是，换完你依然只能持有5家，另外5000家依然和你没关系，短期走势更像抽奖，一个箱子里有5个白球，5000个黑球，一定是黑球更容易被抽到。
人往往都会高估自己的能力，尤其是在对一件事不甘心的时候。
让自己甘心的目的，是减少左顾右盼，坚定的往一个方向走。
让自己甘心的目的，是阻止自己不去做根本不擅长的事。
让自己甘心的目的，是防止自己因为欲望忘记风险。
人要甘心，才能长久。
02调节B的重要
如何让自己甘心呢？很大程度上是对情绪的调节。
《当下的力量书中》聊过一个ABC理论：
A是引发你情绪的事件， B是你的信念或你对事情的诠释， C是最后得到的情绪。
通常当人们不喜欢C的时候， 都会去找A的碴儿，所以我们每天疲于奔命， 一直在处理、 阻止、 抱怨、 协调A以及与A相关的人、 事、 物。
希望股市一直涨、希望别人都对自己言语温和，希望一切事情都顺利。
但是我们忽略了，其实A往往是无法改变和掌控的，而B才是唯一可以掌控和改变的因素。
同样一件事， 每个人的情绪反馈都不一样，为什么？
就是对事情的诠释角度不同，事情是我们无法改变的，但是面对这些，你的心态是能改变的。
你会发现， 当你转变了内心的状态之后， 环境也会随之转变， 这就是所谓的“境由心转”！
很多时候很多事就是一念之差。
比如在去年悲观的时候我说，你既可以觉得自己两三年没在股市赚到钱，是一个受害者。但换个思路经过了这么难的三年，你没被股市淘汰，没有加杠杆爆仓，没有因为创业面临永久性损失，优质股权一点没少只是暂时价格在较低的区间，你何尝又不是一个幸存者。
比如一个人还停留在认为股市所有机会都该属于自己的阶段，任何持仓不涨的日子都难受，但当他理解了，你持有的5家企业和5000家企业比短期，就不可能更幸运时，就不会再有什么负面情绪。
当他理解了，买之前解决不了何时买，何时卖，如何拿的住，看错怎么办这几个问题时，就根本不是属于自己的机会，也就不会不甘心了。
当然在股市咱不能光靠想的开，黑白把这个思维模型略作了一些修改，在股市中B不仅仅是你对事情的诠释，还有事前的准备。
比如同样下跌三年，情绪稳定是一方面，你能平和的度过，不加杠杆，适当分散，留足生活的钱，这些事前的准备也缺一不可。
比如股市涨跌无法控制，但是体系上可以通过方法把自己处于一个进退有据的状态，这也是黑白体系的核心之一。
无论什么结果出现，都减少B的负面加成，你才能有平稳的C情绪，去做好这件事。
比如有时候我们找到了一家认可的企业，虽然低估，但还没有那么极致，这个时候我往往会买一些底仓，因为我预测不了短期走势，这点底仓肯定赚不到淋漓尽致，但是他有一个效果，如果市场没给我更低估买入的机会，至少不是完全错过，心理会好受一些。
就像今年新建仓的港交所，虽然仓位不大，但是这份研究起码赚到了些钱，你心态总会好一些。
又比如有较大涨幅赔率下降的持仓我会逐步获利了结，而不是力求卖到最高处，达到的效果就是，如果继续涨我还有持仓很高兴，如果跌，因为获利了结了一部分，剩下的持仓成本更低，也能更平静的做到耐心持有。
很多时候我们希望结果完美，是因为把自己想的完美。但哪有那么多完美的人，你能大多交易都获利，就已经是很厉害的人了。 你面对真实的自己，才能构建合适的体系。
《遇见未知的自己》书中聊了一个理念，人们都会想象出一个完美的自己， 而这也是我们人类有孤独感、惶惶不可终日、 始终不快乐不满足的主要原因。
我们的大脑，创造了一个虚假的完美自我。
但是经常又会觉得这个完美的虚假自我不真实，所以它不停地在外在的世界寻求认同、追求物质世界的满足，追求他人的认可，来印证自己的完美。
可惜我们越是追求这样的感觉，就越感到空虚和孤立。因为我们远离、失落了真实的自己，也就是远离了本体，
一个人能接受自己的不完美，接受自己有弱点，生活中才能变的坦然，投资中才能根据真实的自己构建合理的体系。
03原则是核心，方法是帮你执行
很多人在投资上有个误区就是把投资的核心原则，和别人的方法搞混了。
最后出现一种结果就是，很机械化的去执行一些方法，但是其中的一些点，自己又无法接受，很难做到长期去执行。
我们首先要搞清楚原则和方法的区别。
如哈林顿·埃默森所说： 至于方法，可能有一百万个，但原则很少，只有几个。把握原则的人可以成功地选择自己的方法。尝试方法而忽视原则的人肯定会遇到麻烦。
对于价值投资者来说核心原则其实就那么几条。
1、基于价值；
2、坚守能力圈；
3、深研是买入的前提；
4、买之前，为所有可能性做好计划。
而剩下的很多，适度分散还是更加集中，逐步买卖，还是等到极好的机会一次性交易，这其实是方法的范畴。
很多时候投资者之间的相互较真也往往是因为选择了不同的方法。
很多人把方法和原则搞混了。他会记住一条语录，然后发现自己执行起来，又不太舒服，然后变的很纠结。
方法是让你平静下来，能够完美的执行原则。
对于原则，我们要遵守两点。
1、原则要简单，是你核心不变的能够指引你不犯错的关键几点。
原则越复杂，出错的概率反而越高，很多时候你不仅自己都记不住那么多。甚至因为规则很多，有些选择适用这几条，有些选择适用那几条，反而给了你辗转腾挪，不合理执行规则的空间。
你去掉那些没有用的，才会看到核心有价值的。
正如教皇曾经问米开朗基罗是如何创作出有史以来最伟大的雕塑杰作之---大卫雕像的。米开朗基罗回答说:“大卫就存在于大理石中。我只是去除了所有不是大卫的东西。”
2、简单并不代表容易，大多时候难的是专注的去执行。
就黑白举例这几条，1、基于价值。2、坚守能力圈。3、深研之后才考虑买入，任何一笔交易有明确的获利逻辑白纸黑字写下来。4、买之前，为所有可能性做好计划。每次都能做到，这就很不容易。
很多时候人们觉得复杂是高级，但如《复利》一书中的建议，完美执行基本原则，把事情抽丝剥茧，这其实才是关键。
原则不在于多，而在于你能执行。
投资上，坚持基于价值选自己能看得懂逻辑的企业，任何买入先考虑最坏的结果，这是我的原则。
投资是放大人性的概率游戏，要学会克服自己的人性弱点。
有些事你思路变了不再执念就不再是弱点，有些事你要通过核心原则规避去触碰弱点，最后你要有个适合自己的方法，让自己平静的去执行正确的原则。
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这个钝感力，来自于以下三个方面：
1、对市场的波动要有钝感力。
关于这一点，我以前的札记说得太多了，所以，也没有什么可多说得了，只要记住，波动并不是风险，哪怕是下跌50%的波动也不是风险，真正的风险有两点，一是本金的永久损失，二是回报不足，比如长期跑输基准指数，跑输定期存款，跑输长期无风险利率等。除此之外，还有什么风险吗？回答是没有了。
这里，再举两个典型案例：
按照这个年复合收益率计算，如果1965年投资1万美元，截至2024年10月31日，市值为3.56亿美元。
这么多？是的，你没有看错，就是这样令人目瞪口呆！
但是要知道，历史上伯克希尔的股价曾有四次腰斩或接近腰斩！
所以，长期看，真正优秀企业的复利回报惊人，但是在某个特定时期你会体验很不好。
比如，如果你有一亿元，下跌50%，就成为5000万了；你有1000万元，下跌50%，就成为500万元了；你有100万元，下跌50%，就成为50万元了，以此类推，这样跌着跌着，在“股价先生”眼里，可能就会突然感觉没有钱了！
然而，在股市里投资，惊人的财富就是这样炼成的，令全世界艳羡的美股也不例外。
据说，这么多年下来，有120多个长期股东跟着巴菲特投资（包括他在奥马哈的一些亲朋），成为了亿万富翁，当然这其间上上下下投资伯克希尔的股东户数不少于5000万人，其中大部分还是跑路了。
注意，上面这组数据，只是我阅读有关材料时的记忆，具体的来源，我自己已无法考证了，仅仅作为一个参考吧（但我相信，最终能够跑下这个投资马拉松的一定不会是多数人）。
再看一看，被称为“股王”的贵州茅台：
2001年8月27日，上市时股价为34.54元（后复权，下同），截至2024年10月31日，收盘价为8835.03元（前复权1527.79元），23年的时间过去了，茅台给投资者带来的年复合收益率为27.26%。
按照这个年复合收益率计算，如果茅台上市时投资50000元，截至2024年10月31日，市值为1279.04万元。
这么多？是的，就是这么多，为了确认这个数据，我自己计算了两遍！
为什么这里说初始投资5万元呢？
因为我本人2000年5月31日入市，那两年就先后投资了5万元的本金，每每计算这个数据，我内心里就时时想起芒格所引用的那句名言： 我们总是老得太快，聪明得太迟！
说明一下：我个人家庭投资股市的本金后来是不断增加的，虽然这些年自己先后投资了十多家上市公司，自己也熬过了数不清的夜晚，阅读了大量的书籍，写下了大量的文章，但是设想一下：如果前些年增加的这些本金，全部投资于茅台这一家公司，结果会如何呢？我个人家庭现在的资产总额一定会大于当下账户里的市值的。——我想，说到这里，经常阅读我札记的投资朋友，就明白为什么这些年，我将大部分金融资产聚焦于茅台的原因了。
但是结果很美好，过程却同样艰辛。我以前的札记统计过，茅台自上市以来，其股价至少经历了八次40%以上的下跌或腰斩了。
真是不经历风雨，怎能见到彩虹。长期投资茅台的财富，同样也是这样炼成的！
2、对企业的经营波动要有钝感力。
截至10月31日，我大A股5600多家上市公司的前三季报公布完毕了，不少的投资朋友问我，为什么不对持有的几家公司进行一下分析或点评呢？如实说，我原本是有这个想法的，但是后来一想，一家公司再优秀，其经营数据的增长也不可能是保持匀速直线上升的，有的年份快些，有的年份慢些，是很为正常的事情，因为一家企业的经营业绩既受其内部各种资源要素的制约，更会受到外部经济大环境的影响，特别是行业周期的影响更是无法逃避掉的（只是影响大小、强弱程度不同）。
所以，为了保持自己对自己“麾下”企业经营波动的钝感力，自己就没有再专门作文分析三季报了（其实就整个组合的“透视盈余”来看，自己总体上还是满意的）。而且我也一向认为，投资若汲汲于一两个季度的经营数据，而不对其经营数据这一“现象”背后的“本质”进行分析，是永远做不好投资的。
3、对一些突发事件要保持钝感力。
据有关书籍介绍，当年同样居住在奥马哈的投资大师邓普顿，也喜欢居住在自己安静的小镇上，因为当时他第二天才能够收到报纸（那时还没有互联网），而股市在前一天就对当天或好或坏的消息进行反应了，他认为这对他很有帮助。巴菲特也说过，离华尔街太近了，肾上缐素会上升，所以，他也乐于居住在自己的奥马哈。今天我们所处的时代显然不同了，网络的便利可以让我们迅速获取各种信息，但同时也让我们不免受到各种噪音的强烈干扰。在这种情况下，保持自己必要的钝感力更是十分必要的。
以东阿阿胶为例，过去的这个双休日复方阿胶浆追溯码重复一事被推上了热搜，尽管公司及时做出了公告，与公司的产品无关，但是今天一开盘，东阿阿胶股价一度下跌5个点之多。看到这一点，我就感觉很好笑。今天收盘后，东阿阿胶全天有11.97亿的成交量（收盘下跌3.05%），我猜想，又不知有多少投资者交出了优质的筹码！
如果这么一个小小的事件，都让自己慌不择路地跑掉，还在股市里做投资这劳什子干啥呢？！——当然，这其间跑掉的可能多是投机分子。
一家偌大的上市公司，就是一个复杂的生态系统，不仅有原材料供给系统、生产系统，还有渠道系统，以及面对各种各样的终端消费者，所以，时不时地整出一些热点事件，进而通过网络快速发酵，是很正常的。作为一个理性的投资人，关键是要对这些突发的热点事件进行由表及里的分析，如果这些突发的热点事件对企业经营没有伤筋动骨，甚至连点擦皮伤都算不上，那就安心地看着股价表演就可以了。如果股价进行了过激的下跌反应，不仅不是伤害，反而更可能是加买的机会。
我经常想，一个投资人究竟怎样才能保持自己的这种钝感力呢？
大致说来，就包括以上三个方面。但是钝感力这东西，有时容易意会又不容易言传，因为钝感力，说到底并不是愚钝力，反而会折射出一个投资人对商业世界清晰的洞察力，折射出一个投资人对所持公司商业模式和优秀企业文化长期观察的穿透力。唯有建立在这种洞察力和穿透力基础之上的钝感力，才是真正的钝感力。
当然，这其间又包含着一些投资的辩证法了。而修炼到这种境界，又可能是一个投资人需要终身学习、终身追求的事情了。
注：本文所提个股，并不构成投资的建议！
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基本投资原理告诉我们，对长期不用的闲钱来说，过程的波动不是风险，关掉行情长期持有更容易赚大钱。但理论只是理论，现实是人往往没那么多长期不用的闲钱；又或者尽管他很有钱，可就是抵抗不住哪怕一丁点儿波动带来的焦虑。只要人不是理论中假设的理性人，人就很难被理论教育。所以，见好就收不失明智，少赚点，也少了焦虑。
如果你认为买的基金跑不赢大盘，就没必要为主动管理额外付费，换成指数基金既便宜又省心。近期宽基ETF大卖，合理。虽然从过往一个牛熊周期的长期角度考察，主动权益基金显著跑赢了大盘，但近三年跑输的现实如何让人相信下一轮周期还能跑赢？更何况，又何必看得那么远，对平均持基半年的人来说，谈五年的超额能力难打动人。
如果你是一个行业轮动型投资者，并且判断市场风格会有变化，那么赎回契合此前市场风格转而结合判断另择良基就顺理成章。基金从本质上讲是持有人的理财工具，人可以对赚钱有执念，但不能对工具有贪恋。少了任何一只基金和任何一名基金经理，投资世界都照常运转，这个道理对基金经理有些残酷，但他不得不接受。
如果你擅长做大类资产配置，喜欢自上而下调整仓位，又认为反弹将告一段落，赎回基金当然也无可厚非。在长期投资理念的教育下，很多主动型基金经理在仓位管理上有点佛系。但开放式基金自由进出的特性给持有人提供了主动调整配置的工具，该用就要用，不用白不用。
总之，站在持有人立场考虑问题，我也不难理解各种各样的选择。
理解之余，就会对自己有新要求—— 为了卖而卖不对，一味劝人长期持有也未必对，躺平更不对。作为基金经理，一要埋头苦干做好投研，用漂亮的净值曲线证明自己有猎取超额收益的能力；二要尝试去表达，用坦诚的沟通打破买卖双方的信息不对称。
先要酿出好酒，再把它搬到大街上，让人看的到，闻的到，尝的到，虽然众口难调，但总能找到好这口儿的主顾。不是所有人都不能忍受波动，也不是所有人都擅长风格轮动，更不是所有人都执着于在仓位上大开大合。弱水三千，各取一瓢。
作为基金经理，我更在意持有人的赚钱规模。
我们的首只基金成立至今，为持有人累计获得的利润少于当下的管理规模和净值增长率所对应的“理论获利规模”，这意味着如果现在的持有人从产品成立之初就买入并且一直持有到现在，赚的钱应该更多。
但历史没有如果，也不必一味追求赚钱更多。
一个理想主义的目标，往往需要用现实主义的手段来实现。如果长期赚大钱是理想目标，在过程中不断积累小钱就是一种有效的现实手段。很高兴，迄今为止我们帮持有人赚到了一点小钱。虽不多，却足以给人慰藉。返回搜狐，查看更多
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