来源：天风研究
由于川渝地区从新疆调入煤炭量仍将持续增加。我们测算，疆煤在成都平衡点无利润所对映射的港口价格平衡点720-770元/吨，可以视作中长期港口煤炭价格区间下限。
1. 研究动力煤，为什么要关注川渝区域市场？
研究动力煤市场，川渝消费地市场和新疆产地市场的联动性越来越重要。
一方面需求端，2024年9月25日，《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》称，引导资金、技术、劳动密集型产业从东部向中西部、从中心城市向腹地有序转移。中西部接收产业转移，有望拉动川渝能源需求持续增长。
另一方面供应端，疆煤成为全国动力煤供给主要增量，也是未来动力煤定价的新边际。主流消费地市场（比如川渝、甘肃、宁夏等）的定价边际也在一定程度上要参考疆煤的送到 成本。
2023~2024 年，四川煤炭调入增加，其中从新疆和甘肃两省调入量持续增加，2022年674万吨、2023年842万吨，2024上半年439万吨，从甘肃新疆调入比例从14%提升到16%。
2. 四川能源结构现状
2.1. 四川一次能源结构概览
2022 年四川一次能源消费结构，煤炭占比34%、石油21%、天然气21%、一次电力23%。
相比全国一次能源消费结构，四川对煤炭依赖度更低，主要因为四川有比较发达的水电，以及丰富的天然气资源。
2.2. 四川发电能源结构：水电占比高，来水影响大
2023 年底，四川省发电装机容量12947万千瓦，其中水电9759 万千瓦，火电1845万千瓦，风电770万千瓦，太阳能发电574万千瓦。
2023 年，四川省发电量4713亿千瓦时，其中水电发电量3583亿千瓦时，火电发电量917 亿千瓦时，风电发电量167亿千瓦时，太阳能发电量44亿千瓦时。
2023 年，四川省全社会用电量3711亿千瓦时，同比+7.7%。
水电出力季节性带来调峰需求，呈现出火电供给不足的特征。这也是2022-2024年四川屡次出现电荒的主要原因。具体而言两个方面原因：一是火电装机和发电量不足；二是电网负荷问题。
具体看，2022-2023 年连续来水偏枯，四川水电利用小时两年分别下降7.9%和5.2%；火电需求旺盛，火电利用小时两年分别+9.4%和13.8%。2024年1-9月份，四川省水电利用小时 3199 小时，同比+7.8%。来水的改善使得对火电需求减少，1-9月份四川火电利用小时3719 小时，同比-1.7%。
2.3. 四川煤炭供需结构：需求增长、产量下滑，调入持续增加
四川的煤炭需求体现出两方面特征：1）相比全国的煤炭消费结构而言，四川的煤炭消费领域中，发电占比不高，而用于工业领域直接燃烧的比例较高。因而，四川煤炭长期需求趋势跟随其工业发展而增长。2）四川的发电由水电主导，丰水还是枯水，会导致不同年份发电用煤需求波动。
2016 年以来，四川煤炭消费保持平稳，而产量连年下降，而导致煤炭调入量持续增加。
2022 年，受疫情影响消费，叠加当年产量略有反弹，四川煤炭调入量短暂下降。
2023 年和2024年上半年，随着疫后需求恢复和产业发展带来的用能增长，四川煤炭调入量再度增加，分别同比+12%和+3%。
3. 未来四川供需平衡展望
测算逻辑：按照未来三年四川能源需求增长预期，减去非煤电（包括省内水电、气电风电、 太阳能、特高压送入）供应增量，得到用能缺口。用能缺口将部分由煤炭填补。
2024-2026 年，四川能源需求增长：按照历史均值 6%的增速，每年预计增加能源需求约折合1500 万吨标煤。2024年9月25日，《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高 质量充分就业的意见》称，引导资金、技术、劳动密集型产业从东部向中西部、从中心城 市向腹地有序转移。考虑未来产业转移因素，未来三年四川能源需求增速或高于上述1500 万吨标煤/年的水平。
2024-2026年，四川能源供给增量：
1）火电方面：根据我们统计，2024~2026 年主要火电项目预计投产12个。其中10个为气电，新增天然气需求约58亿方，折约765万吨标煤；2 个为煤电，新增耗煤约221 万吨标煤。
2）水电方面，根据我们统计，2024-2026年，四川水电装机增量约926.6万千瓦时，预计新增发电量370亿千瓦时，折合455万吨标煤。
3）风光方面，考虑项目建设进度和消纳能力的不确定性，我们简单引用《四川省“十四 五”电力发展规划》， “十四五”期间新增并网风电 600 万千瓦以上，并网太阳能发电 1000 万千瓦以上。则风电、光伏的发电量分别有望增加80亿千瓦时、73亿千瓦时，分别 折合99、90万吨标煤。
4）特高压方面，新建项目有两个：一是川渝特高压（甘孜阿坝-天府南成都东-重庆），投 产后川电送渝能力将提高至1000万千瓦；哈重特高压计划2025年建成投产，每年可向重 庆输送电量超360亿千瓦时。假设哈重特高压投产后，增加了重庆能源供应，可以使四川 向重庆调出电减少360亿千瓦时。
4. 对煤价的启示
综上，2024-2026年四川新增能源供应1686亿千瓦时，折合2073万吨标煤，平均691万吨标煤/年。仍小于需求增幅的1500万吨标煤/年。即每年仍将增加 800 万吨标煤（折合5500大卡约1000万吨动力煤）以上的能源供应缺口，至少部分需要增加调入煤炭来满足。
注：以上测算是偏高估新增供给的。比如，没有考虑部分新增电源电是在 2026 年投产，不能贡献全年；对风电光伏新增供应的估计可能偏高；对哈重特高压的估算，假设其全部用来减少四川向重庆的送出。因此，800万吨的能源供给缺口应该是低估的。 返回搜狐，查看更多
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