01
AI硬件加速迭代+客户高壁垒背景下，高速光芯片行业格局将更优。英伟达按照每年一代的速度推出AI芯片，配套的光模块光芯片迭代时间也缩短为一年一迭代，数通领域高速光芯片本身具备较高的技术壁垒，迭代加速对光芯片企业的研发、量产能力提出了更高要求。此外光芯片最终客户为谷歌、微软、亚马逊等北美云厂商，对于产品的可靠性、性能、交付能力要求更高，准入壁垒高。未来数通领域高速光芯片行业或将仅有少数几家头部公司具备及时迭代和量产交付能力以匹配客户需求。需求端迫切背景下可能出现赢家通吃的局面，行业格局更加集中。
紧抓市场供需紧张窗口机遇，源杰科技数通领域光芯片导入进度走在国内前列。2024年AI对光模块需求有望翻倍，硅光模块方案渗透率将随着高速率场景下性价比优势而提升，CW光源需求也将显著增长。光芯片等物料短缺是当前光模块出货掣肘主要因素之一，目前400G/800G等高速光模块光芯片主要由朗美通、博通、相干等海外厂商供应，AI带来的需求激增给了新竞争者短暂的切入窗口期。源杰科技紧抓行业机遇，高速数通产品取得里程碑式进展：第三季度已批量出货CW光源产品，100G EML光芯片送样测试中。11月25日，公司增资建设美国生产基地，标志着海外市场拓展及出货进入崭新阶段。随着CW光源放量爬坡彰显公司产品可靠性及交付能力后，100G EML产品导入进度或将加速。CW等数据中心产品价值量和毛利率更高，有望使公司实现由较低端电信市场产品主导到参与全球前沿AI产业链+数通引领的质变。
研发过硬内功深厚，打破海外技术垄断。光芯片的迭代更新需要丰富的芯片设计经验和制造工艺经验，且在迭代过程中需要开展大量创新性工作以保证良好的产品特性及可靠性。公司自成立以来自主打造晶圆生产线，购置配套专业生产设备，培养专业人才，经过长期研发投入已经积累了一系列核心技术，积累了丰富的量产供货经验，产品可靠性好。公司在电吸收调制器集成技术领域取得项突破，设计定型了100G PAM4 EML激光器芯片，打破了海外领先光芯片企业垄断的局面。
盈利预测：源杰科技是我国高速光芯片行业领军者，看好公司CW光源产品逐步放量、100G EML产品顺利导入，带动业绩快速增长。预计公司2024-2026年分别实现营业收入2.80/4.51/6.24亿元，归母净利润0.40/1.25/2.03亿元，对应EPS 0.47/1.46/2.38元， 维持“买入”评级。
风险提示：电信市场竞争加剧、数通市场拓展不及预期、研发风险。
02
广合科技（001389）：
前瞻布局服务器PCB，顺AI东风迎新发展新浪潮
技术底蕴深厚，前瞻布局服务器PCB。公司专注高速PCB领域，是中国内资PCB企业中的领先供应商，其产品主要应用于数据中心、云计算、工业互联网、人工智能、5G通讯、汽车电子、安防和打印等高端市场。公司定位高层PCB，产品盈利能力较强，80%业务外销，内销业务占比不高。公司技术研发覆盖各类算力芯片架构，目前主要供货的是基于X86架构的通用服务器PCB以及给国内外头部客户GPU加速芯片的服务器PCB。
产品结构显盈利优势，AI浪潮带动收入增长。独特的发展历程及时代机遇共同塑造了广合科技以高毛利率的服务器为核心的PCB产品结构。通用服务器方面，算力基础建设助推需求量稳步攀升，芯片更新换代要求服务器同步升级，通用服务器PCB单台价值量提升；AI服务器方面，人工智能高速发展，云计算服务提供商将增加服务器等硬件采购，且高性能服务器价值量翻番，AI服务器PCB将迎来高速增长。受益于通用服务器迭代升级以及AI服务器加速渗透，数通相关领域PCB需求和产品价值量快速增长，公司稼动率保持较高的水平，2024年前三季度营业收入和净利润较上年同期均有显著增长。
高端产品布局，新工厂积极扩张产能。随着AI算力建设快速落地，公司AI服务器产品出货量快速提升，包括应用于AI服务器的CPU主板、UBB、加速板以及其他配板。公司PCIE5.0产品出货约占公司服务器出货的6成，PCIe5.0产品的EGS平台和Genoa平台大批量出货，同属PCIe5.0的升级迭代产品BHS平台和Turin平台小批量出货，下一代PCIe6.0产品的Oak平台和Venice平台完成NPI样品试制。公司5G产品广泛应用于通讯基站、无线射频微波、有线局域网、通讯交换等领域；公司5.5G低轨卫星产品开始批量供货。公司持续加大研发投入，在HDI板的研发投入主要面向云计算及AI、交换、工控、安防、汽车等领域，包括工业机器人等；通信领域在光模块的应用覆盖通讯交换机（400G、800G）产品。公司目前已有广州、东莞、黄石工厂，泰国工厂预计明年一季度实现规模量产，建成投产后将与广州工厂形成协同作用，以满足海外客户的需求。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为6.95/8.48/10.34亿人民币，对应PE分别为25/20/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。
03
博实股份（002698）：
业绩步入高增长期、人形机器人持续推进
智能制造装备技术领先。公司作为国内智能装备行业的领先企业，专注于固体物料后处理设备及智能制造装备领域，特别在石化化工和新能源（如晶硅）行业积累了强大的优势。其产品线广泛覆盖了从包装、码垛到成套自动化系统，拥有领先的市场地位。经过二十余年持续的技术研发与创新，公司在主要产品应用领域取得了突出的竞争优势，获得项行业殊荣。年来，公司先后获得国家科技进步二等奖、国家重点新产品、首批国家自主创新产品；公司为中国机器人TOP10 峰会成员，公司荣登“2020 中国智能工厂非标自动化集成商百强榜”，位列第18 位。
联合哈工大、研发人形机器人。公司与哈工大签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目。哈工大在人形机器人机构和控制等项关键技术方面都具有很好的技术储备，研制了款灵巧手，可实现种不同形状、材质物体抓取和种工具操作使用，总体技术水平达到“国内领先，国际先进”。公司长期深耕工业机器人领域，于2015年成功研发出智能化高温炉前作业机器人，结合先进的远程操控技术，引领了电石行业的自动化发展。同时，开发的高温巡检机器人配备自主导航和实时监控系统，能够在复杂环境中实现高效精准作业。高温作业工业机器人系统包括巡检机器人、高温炉前作业机器人和捣炉机器人三大核心产品，专为高温、危险作业环境设计，具备智能化感知控制系统和远程遥操作功能，能够在复杂环境中高效替代人工作业。
公司业绩步入高速增长期。2023年底，公司在手订单64.83亿元，从结构来看，公司智能制造装备订单占比高达75%，工业服务和环保工艺与装备类分别占20%和5%。大量在手订单在2025年和2026年步入收入确认期，公司业绩将会快速增长。
盈利预测与投资评级：预计2024-2026年营业收入分别为27.52/38.16/49.81亿元，归母净利润分别为5.54/7.73/10.12亿元，首次覆盖给与“买入”评级。
风险提示：收入确认低于预期、新签订单低于预期。返回搜狐，查看更多
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