一、AI芯片：FY2025Q4，Blackwell交付量超此前数十亿美元指引
1）海外：①英伟达：FY2025Q4，预期营收为375亿美元，高于预期371亿美元，Blackwell交付量超此前数十亿美元指引；预期毛利率为 73.0%（±50 basis point）。②AMD：预期2024年，数据中心GPU收入将超50亿美元，高于此前45亿美元指引。
2）国产：11月，寒武纪创始人、CEO陈天石表示“人工智能已经迈进了群星闪耀的时候，现在我们身处有史以来最伟大的技术变革的关键时期”，寒武纪公告新增全资子公司上海寒武纪作为“面向新兴应用场景的通用智能处理器技术研发项目”的实施主体，增资2亿元（注册资本从24亿提至26亿），国内GPU企业摩尔线程办理辅导备案登记，启动A股上市进程。
二、需求端：CSP厂商资本开支提升，ASIC AI服务器采购占比增长
资本开支方面，微软预计2025财年资本支出将高于2024财年；谷歌预计2024Q4支出将保持与Q3同一水平，将在2025年进行更高资本支出；Meta将2024年资本支出预测提高至380-400亿美元，预期2025年大幅增长；亚马逊表示2025年资本开支将高于2024年。据TrendForce预估，ASIC服务器占整体AI服务器的比重在2024年将提升至26%。
三、AI服务器：10月各厂商收入高增，2025年预期持续向好
1）台股服务器：10月，广达、纬创、英业达、鸿海营收分别为同比+49%、+23%、+60%、+9%。展望2025年，鸿海表示2025年AI服务器的出货量逐季攀升，整体服务器营收占比将超50%；广达预估AI服务器营收将有三位数年增长率；纬创表示AI服务器成长动力延续至2025年。
2）中国大陆服务器：浪潮信息业务范围覆盖计算、存储、网络三大领域，华勤技术2024Q3数据中心业务收入快速上升，其中AI服务器占比高。
四、产业链：液冷散热迎倍数增长，信骅BMC数据亮眼
1）散热：10月，奇鈜、双鸿营收同比增长28%、17%，实现双位数增长。得益于英伟达GB200等服务器导入液冷，展望2025年，奇鋐表示AI服务器水冷业务预期至少两位数增长，双鸿表示服务器营收将同比增长130%以上。中国大陆公司中，飞荣达服务器的散热产品包括单相液冷冷板模组，两相液冷冷板模组等；高澜股份表示液冷解决方案以冷板式为主，浸没式技术有望持续发展。
2）BMC：10月，信骅营收同比+111.88%，预期AI占比将从2024年的15%增至2025年的20-25%，显示AI仍主导支出。
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