凛冬已至，火锅烟气在全国各地升腾。然而，主要售卖火锅和烧烤食材、满足‘宅家吃饭’需求的锅圈（02517.HK），却未能迎来预期的火爆局面。

11月1日，在迎来大笔解禁的前一天，锅圈食品（上海）股份有限公司（下称锅圈）在港交所发布公告，宣布公司控股股东杨明超、孟先进、李欣华以及锅圈实业（上海）有限公司、上海锅小圈企业管理中心、上海锅小圈农业科技服务中心已向公司出具承诺函。根据承诺函，控股股东自愿承诺，自2024年11月2日起的6个月内，不以任何方式出售其直接及间接持有的公司股份，以展现管理层对公司长期发展的信心。

尽管如此，11月4日，解禁消息公布后的第一个交易日，锅圈（02517.HK）开盘即跌，全天跌幅超25%，收盘价为2.00港元/股，总市值为54.95亿港元。

对比来看，2023年11月2日，锅圈（02517.HK）头顶“在家吃饭第一股”光环于港交所上市，市值最高时超320亿港元。上市一年之后，与最高点相比，锅圈市值已蒸发265亿港元。

“宅家红利”消失后的锅圈：去年少挣10个亿，今年闭店超1500家

今年3月28日，锅圈发布上市以来的首份财报。报告显示，截至2023年12月底，锅圈合计拥有门店10307家。在餐饮行业，"万店"规模是评估品牌增长潜力和商业模式可复制性的重要标准，目前餐饮消费市场中能够有万店规模的品牌屈指可数。

相较于其他的万店餐饮品牌，如华莱士、绝味鸭脖、正新鸡排、蜜雪冰城等，大多数中国消费者对“锅圈”还是很陌生。

锅圈于2017年在河南成立，定位为一站式“火锅烧烤食材新零售连锁超市”，门店多开在社区，售卖火锅烧烤食材为主，涵盖冻品、生鲜、小吃、底料蘸酱、四季饮品、火锅器具、烧烤器具等。

三年疫情期间，消费者在家吃饭需求陡增，锅圈打着“在家吃火锅，就找锅圈”口号开始爆发式扩张，门店数量从2020年初的1441家，飙升至2022年底的9221家。与之相应，2020-2022年，锅圈收入从29.65亿元一路攀升至71.73亿元，并于2023年11月在港交所上市。

与蜜雪冰城、茶百道模式类似，锅圈的赚钱模式高度依赖加盟店。

招股书显示，近万家门店中只有5家自营店，超99%为加盟店。2020-2022年，加盟店为锅圈食汇分别贡献了约29.18亿元、37.28亿元及64.77亿元，占总营收比例连续三年超90%，该比例在2020年高达98.2%。

餐宝典研究院院长汪洪栋向《消费者报道》记者表示，锅圈此前业绩高点主要源于疫情，人们在家用餐需求高涨，具有特殊性。但随着疫情结束，人们逐渐回归正常生活，外出吃火锅人数增多，以及在家吃火锅存在的两个关键问题——缺乏氛围和味道难以消除，导致在家吃火锅的人少了，频次也少了，锅圈模式开始面临较大压力。

根据财报，锅圈2023年实现营收60.94亿元，同比减少15.0%；毛利约为13.51亿元，同比增长8.2%；经调整净利润为3.18亿元，同比增加23.8%。

财报显示，营收下滑主要是因为在家用餐食品及相关产品收入减少。这部分销售在锅圈总收入中占比高达97.5%，该项收入从2022年的70.588亿元减少约15.8%至2023年的59.405亿元。财报中唯一增长的是服务收入，增长约33.9%，主要由加盟门店数量增长所带动。

由于“加盟商向消费者的销售减少”，今年上半年锅圈营收进一步下滑至26.73亿元，同比减少3.25%，来自加盟商的收入为23.38亿元，同比下降2.62%；净利润为8598.4万元，同比下降20.16%。门店规模方面，截至2024年6月30日，锅圈共有9660家零售门店，较去年底减少647家。也就是说，上半年锅圈平均每天关掉3.6家门店。

进入下半年，锅圈的闭店速度仍在加速。根据窄门餐眼最新数据，截至今年11月29日，锅圈在营门店仅剩8713家，下半年平均每天关掉6.3家门店。

与许多依赖加盟模式快速扩张的公司类似，锅圈也面临由于同一区域网点过于密集，导致单店盈利下滑的问题。

据界面新闻报道，一位上海地区的加盟商表示：“之前开首店前，总部选址要求是3km直径内有2000户居民的社区门店，随后标准降到过2km、1.8km，再到现在的1km，门店过密导致单店流水降低。”

极海品牌监测数据显示，2023年之前，锅圈食汇的门店密度并不高，加密门店（开在已有门店周边1km范围内的门店）在全部门店中的占比只有11%。2023年增长压力开始倒逼门店加密，加密门店占比飙升至21%，其中新一线城市的加密门店占比更是高达36%。

根据极海品牌检测最新数据，目前锅圈在新一线城市、二线城市以及三线城市的加密门店占比分别高达59.99%、52.6%和46.77%。

押注预制菜，开店策略备受争议

困境之下，锅圈开始从多途径寻找增量。今年3月，锅圈在郑州市一农贸市场开出旗下连锁子品牌“锅圈肴肴领鲜”的首店。

据锅圈介绍，锅圈标准店是社区店，店面60~80平方米，定位社区好邻居，前期投入资金约20~30万元，而“锅圈肴肴领鲜”定位居民菜篮子，主要售卖半成品的预烹菜以及预包装的菜，选址农贸市场，面积在10~20平方米，前期开店成本仅需5万元。目前锅圈在郑州、南京、杭州、西安等地开设了十余家“锅圈肴肴领鲜”门店，另有二十余家正在筹备中，预计年底前将开出200多家“肴肴领鲜”。

锅圈品牌总经理刘一川在今年8月曾公开表示，接下来，锅圈从1万家店要开到2万家店甚至3万家店，要靠预制菜来支持，并坚定看好预制菜。锅圈将借由预制菜发力更多餐饮场景，而一二线城市的农贸市场将是其首选。

不过，在餐宝典研究院院长汪洪栋看来，锅圈的这一新项目在农贸市场环境下“没有优势”。“菜市场的消费者通常是具有一定烹饪能力的人群，他们对预制菜的需求较低。”他表示，目前在菜市场已被验证为成功的商业模式是以紫燕百味鸡为代表的做法，即消费者在购买生鲜食材时，顺便购买一些熟食或凉菜，这种逻辑是成立的。但如果锅圈要在菜市场推广预制菜相关产品，这一模式可能存在较大的挑战。

从大环境来看，预制菜行业也在今年开始遇冷。10月底，预制菜及其相关企业陆续披露三季报，整体呈现出业绩下降的局面。

味知香（605089.SH）自2008年涉足预制菜，2021年登陆A股，被称为预制菜第一股。2024年前三季度，公司营业收入、归母净利润分别为5.11亿元、0.68亿元，同比下降17.50%和36.83%。

千味央厨（001215.SZ）今年以来业绩同样备受考验。前三季度，千味央厨营业收入为13.64亿元，同比增长2.7%，归母净利润为0.82亿元，同比下降13.49%，其中第三季度，归母净利润同比下降42.08%。

眼下，消费者对预制菜的口味、安全、营养、性价比等方面仍旧顾虑重重。DT研究院与库润数据联合发布的《2024年年轻人“怎么看预制菜”调查报告》显示，在不购买预制菜众多原因中，46.9%的人表示“喜欢吃现制的”，45.4%的人认为“质量难保障”，还有43.8%人担心预制菜“不健康”。

反复强调“好吃方便还不贵”的锅圈也开始试水高端市场。2023年11月，锅圈在郑州开出一家“锅圈黑金·海鲜和牛火锅”餐厅，称其为高端食材集合店，选址在郑州市北龙湖金融岛。门店店员告诉《消费者报道》记者，该门店主要主营业务是卖食材，只设有两个能坐满10人台的包厢。大众点评显示人均价格为85元，共有三个套餐，399元的3-5人餐、199元的双人餐以及99元的单人餐。但从规模上看，该模式的锅圈店目前在大众点评上显示只有这一家，难论拉动公司总体业绩。

食品供应商屡被投诉、处罚，安全风险不可忽视

前期高速拓店，也为锅圈连锁运营管理埋下了不少隐形挑战。其中食品安全问题尤为突出。

据媒体报道，今年11月26日，河南洛阳的陈先生在锅圈食汇线下门店购买了一份香肠，吃的时候发现有绳子口感异物，吐出来发现是一撮白色毛发。陈先生联系了包装袋上的厂家，对方称初步判定是猪毛，可以退2单香肠的钱。但陈先生认为品牌方没有站在消费者角度重视食品安全问题，仅试图以金钱解决，却未调查相关批次是否存在类似问题。目前，陈先生已将此事投诉至12315，尚未有进一步处理结果。

从报道中的产品图片信息可以看到，涉事的锅圈香肠生产商为重庆德佳肉类科技发展有限公司。记者查询发现，早在2021年5月，重庆市市场监督管理局发布的抽检通告显示，该公司生产的鲜猪肝被检出禁药五氯酚酸钠（以五氯酚计）不符合农业农村部公告第250号要求，检验结果为1.8μg/kg，标准值为不得检出。

据了解，五氯酚酸钠常被用作除草剂、杀菌剂。《食品动物中禁止使用的药品及其他化合物清单》中规定，五氯酚酸钠为食品动物中禁止使用的药品。

锅圈在财报中指出，为了更好地控制集团主要产品的生产及供应，截至2024年6月30日，锅圈共拥有4家食品生厂商——生产牛肉产品的和一工厂、生产肉丸的丸来丸去工厂、生产火锅底料产品的澄明工厂、生产水产类产品的欢欢工厂，以及一家投资供应商——生产虾滑产品的逮虾记。

而根据FBIF食品创新统计，截至2023年11月，当时锅圈的自有工厂数量为三家（不包括生产水产类产品的欢欢工厂），以及一家投资合作的供应商“逮虾记”。这四家工厂的生产覆盖率十分有限。线上商城售出的278款产品由156家不同的供应商，彼时四家工厂所提供的产品份额仅占6.84%，其余93.16%的产品均为其他企业代工。