2024年步入尾声之际，方正阀门（920082.BJ）于北交所成功上市。其以3.51元/股的发行价格上市，首日股价表现夺目，盘中涨幅一度高达612.25%，收盘涨幅锁定在518.23%，仅次于铜冠矿建（920019.BJ）的731.41%，位列2024年北交所上市首日涨幅榜第二位，宛如一道强光点亮，成功吸引了投资者的目光。
二十年来，方正阀门专注于工业阀门主业，不断提升技术实力，逐步构建起涵盖球阀、闸阀、截止阀、止回阀、蝶阀及井口设备等多品类的产品体系，在石油天然气、化工、海工装备等复杂工况市场站稳脚跟。其产品以可靠的性能和口碑，获得了国内外油气行业巨头如中石油、中石化、中海油以及壳牌、英国石油等的认可。
方正阀门的成功上市，不仅是其企业发展的重要里程碑，更是投资者关注的焦点事件。本文将深入探究方正阀门的业务架构、行业特性以及市场竞争力，探索其基本面质地，以及其未来发展的潜力和价值。
一、业务介绍
方正阀门，成立于2004年，位于浙江温州。公司二十年来专注深耕工业管路控制方案领域，已成为行业内颇具影响力的工业阀门供应商。
方正阀门不仅荣获国家级“专精特新”小巨人企业称号，更凭借浙江省方正特种阀门研究院（省级企业研究院）以及博士后科研工作站，建立了可靠的科研创新平台，为工业阀门行业技术迭代和升级持续作出贡献，在工业阀门领域建立了较好的行业知名度。
1、聚焦中高端领域，阀门产品主要面向石油天然气、化工、海工装备等复杂工况市场
公司主营产品包括球阀、闸阀、截止阀、止回阀、蝶阀及井口设备等，其中，“球阀”和“闸阀”是收入贡献最大的产品，约占2023年收入的七成。
数据来源：公司招股书
核心产品“球阀”、“闸阀”图示如下：
数据来源：公司招股书
公司收入主要来源于石油天然气、化工两大核心领域，2023年收入占比为81.14%，其次是海工装备领域，收入占比为14.76%，其他领域包括煤炭、电力、船舶、冶金等，占比较小。
阀门根据工况的不同，有各自的技术要求。公司做的并非普通工况的阀门，产品主要应用在油气开采和输送、炼油炼化、精细化工、煤化工等对可靠性、安全性要求较高的工况领域，在防火、防静电、抗压力、极端高低温、耐腐蚀等方面有特殊要求。
公司聚焦中高端工业阀门领域，2023年归属于中高端工业阀门类别的产品收入占主营收入的比例为89.91%。
2、下游客户主要是国内外的大型油气、石化企业
公司面向全球市场，国内客户主要包括中石油、中石化、中海油、浙江石化、盛虹炼化、万华化学、恒力石化等大型油气、石化企业；国外客户主要包括荷兰壳牌（Shell）、英国石油（BP）、阿曼石油（PDO）、马来西亚石油（Petronas）、沙特基础工业（Sabic）、西班牙TECNICAS REUNIDAS、三星工程、现代工程、法国Technip Energies、意大利塞班SAIPEM等能源及石化企业或工程商。
公司前五大客户收入占比稳定，并不存在客户依赖：
数据来源：公司招股书
二、业绩情况
1、2021-2023年期间，业绩增速较快
2021-2023年，公司收入及利润增长较快，主要原因包括：
（1）油价在2020年暴跌后，下游客户降低了资本开支，导致2021年公司业绩不佳。随后几年，油价触底，一路反弹，带动油气开采、管网、炼化等投资项目复苏，公司的收入也随之快速增长，且规模扩张显著，使得净利率提升，利润增幅更显著。
（2）公司的海外业务拓展非常顺利，海外收入占比从2021年的38.61%增长至2023年的46.02%。由于外销业务的国际大客户对于技术要求更高，产品附加值也高，所以毛利率超过国内业务，促进了综合毛利率的提升。
数据来源：公司招股书整理
2、2024年业绩预测继续亮眼
根据公司招股书中对于2024年业绩的预测数据，本年度业绩再度上扬，延续了过往多年稳健增长的趋势，也向投资者和市场交出了一份不错的答卷。
数据来源：公司招股书
三、公司亮点
1、下游行业主要是油气、化工领域，资本开支每隔几年就扩大一轮
公司所处行业下游主要是石油、天然气、化工、电力能源、船舶等领域。油气和化工领域都属于支撑社会发展的基础性行业，是其他各行各业的上游，有刚性需求。
尽管由于产能与需求的非规律性波动，油气及化工行业存在一定的周期性，但总体而言，行业资本开支每隔几年就扩大一轮。当下游行业资本开支加大时，需要建设工业管道，要用到工业阀门，所以工业阀门行业也整体呈现增长态势。
根据GIA的预测，2026年全球工业阀门的市场规模将达到923亿美元，较2020年的732亿美元，增幅约为26.1%。其中中国作为全球第二大阀门市场，预计2026年中国阀门行业的市场规模将上升至182亿美元，市场需求规模可观。
2、公司拿到全球多个地区的市场准入认证，2023年境外收入已接近50%，体现出较强的国际竞争力
工业阀门的性能直接决定了工程运行的安全性，属于特种设备，有一定的认证门槛。受政策法规约束，在国内从事工业阀门生产，需取得特种设备制造许可证；在国际市场销售，也需要通过国际质量认证。
公司凭借特种设备生产许可证，以及美国API、欧盟PED（CE）、加拿大CRN等国际权威认证和多个国家船级社船用阀认证，构建起较强的国际市场准入优势。
公司工业阀门产品畅销全球各地，2023年境外收入占比提升至46.02%，国际竞争力不断增强，在全球工业阀门供应市场崭露头角。
3、公司规模处于行业第二梯队，并覆盖了国内外知名的大型油气及化工客户
我国阀门行业生产企业众多，但普遍规模较小，产业集中度较低。2022年重点联系阀门企业平均收入规模为3.88亿元。其中纽威股份、江苏神通、中核科技等上市公司和江苏苏盐阀门机械有限公司等产销规模超过10亿元，在行业内处于领先。公司的产销规模高于行业平均水平，但次于上述龙头企业，位于第二梯队水平。
油气及化工领域客户多是大型企业，对供应商的准入制度严格且周期较长，注重项目经验、口碑、企业规模、售后服务和商业信誉等多方面的考量。下游客户在采购工业阀门或发布招标文件时，通常只面向合格供应商，新进入者切入供应链并不容易。
在客户方面，公司已经覆盖了三桶油、万华化学、壳牌、英国石油、阿曼石油（PDO）等国内外大客户，客户资源方面已形成竞争优势。
4、近八成收入源于定制化产品，其技术复杂度高于通用产品，附加值更高，与客户合作紧密且粘性强，构筑起更优的竞争壁垒
在工业阀门行业内部，普通工业领域的阀门制造门槛相对较低、通用性高，众多企业参与其中，导致市场集中度较低。然而，在高端市场，阀门制造以定制化和复杂工况为特点，技术门槛较高，这一领域具备竞争力的企业相对较少。
公司主要面向油气及化工等特殊领域，工业阀门产品的性能直接决定了工程运行的安全性，属于特种设备，技术门槛较高。
2023年，公司生产的工业阀门79.61%的收入来源于定制化产品，需针对客户的工况条件做设计，要综合考虑高低温、压力、口径、耐腐蚀、耐磨损等指标要求。
这意味着每个产品都是独特的经验积累，技术都是在项目实践中积累的，无形之中构筑起一道技术壁垒，新进入者由于缺少产品运行经验和技术积淀，较难与领先企业竞争。
5、长期处于超负荷生产状态，募投项目落地有望加速业绩释放
公司产能利用率在近两年都维持在100%以上，处于超负荷生产状态，反映出订单饱满，现有产能吃紧的情况，需进一步扩充产能。
数据来源：公司招股书
公司计划通过募投项目进一步扩充中高端工业阀门的产能，以满足市场需求。随着公司成功上市并拿到融资，项目建设完成后，预计公司将进一步提升自身产能和盈利能力，从而加速新一轮业绩增量的释放。
数据来源：公司招股书
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