本周尿素市场整体依然是维持弱势下探行情，不过随着价格的屡创新低，市场风险偏好似乎也在逐渐回升。市场已经存在部分低价拿货博弈年后需求回升预期的现象，而期货市场前期大幅增仓杀升水的局面也暂时得到一定缓和，那么当下尿素价格是否已经见底了呢？
从基本面角度来看，尿素需求增速不及供应增幅的核心矛盾并没有解决，甚至都没有看到边际改善的迹象，所以大方向肯定还是没有反转的，当下也只是在思考一些阶段性的反弹机会。
那么首先就要考虑当下价格似乎暂时跌不动了的原因是什么。个人角度来看，最大的利多应该就是绝对价格，当前主流低价货源已经跌破1500元/吨，已经打到了部分下游人士的心理接受价位，且从近年历史来看，这个价格也已经算是相对低位了，“抄底”的安全边际已经相对较高了，当然这是在年后需求回升预期没有证伪和库存大多堆积在上游的前提下，市场可能存在一波短暂的供需错配预期。所以临近年关，部分市场人士也存逐渐试底的心态来博弈年后行情。
另外，绝对价格的持续走弱也已经基本打掉了全行业生产利润。如果说当前阶段打掉固定床和气头企业的利润还算合理，但如果把煤头企业的利润也打掉风险就会倍增，毕竟煤头产量占比最大，一旦煤头企业出现亏损减产的现象，对于供需关系的修复预期是远比当前气头减产更大的。虽然说就算打掉企业生产利润也不会很快就停产退出，毕竟尿素企业近几年的盈利情况还不错，现金流压力还没到这个地步，不过这种预期风险依然会让部分空头投机资金存一定避险止盈情绪。成本支撑的问题我们之前也聊过，成本并不是绝对支撑，随着基本面矛盾的进一步加深，价格也肯定会有跌破的时候，只有真正跌破且长期处于亏损期间，才有可能通过去产能方式来后立。不过这就要分阶段了，如果后续面临的还是长期淡季弱需求的预期，那么继续走不破不立的逻辑是一定的，但当下是弱现实面临预期修复的问题，所以市场可能需要考量风险，更优的选择或在需求回升预期证伪或兑现后再考虑进一步下压的问题。
最后，再聊聊宏观的问题。近期尿素期货价格的大幅走弱除了基本面矛盾的压制外，更多也是整体国内商品市场宏观情绪持续走弱的共振结果。自12月中旬两大中央经济会议落幕后，国内市场就一直处于宏观政策真空期，也是9月底以来本轮宏观支撑真正坍塌的节点。而国内政策预期迟迟无法兑现的基础上又面临着海外方面的强美元压制，美国经济的强韧性和特朗普上任可能出现再通胀的政策预期导致美联储降息路径一再放缓，美元指数持续攀升至109上方，硬是在降息周期拉出了加息的效果，这也是近期全球非美资产的最大压力。不过，本月中下旬特朗普就将正式接任，其严苛的关税政策，移民政策等是否如期而至就是市场最大的变故了，当下美元的强势更多反应的是特朗普新政将引发再通胀问题的预期，也就是说这些强硬政策基本都已经充分price in，一旦届时预期落地甚至其政策严苛度并不及预期，那么美元势必会出现调整，这也将是非美资产近期最大的期待点了。而如果届时特朗普新政更加鹰派，那么宏观压力自然也将更大，后续需要关注的就是我国能否对应接招公布更多的宽松政策了。
综上所述，短期尿素市场虽然并没有出现利多消息和明显的基本面改善驱动，但因绝对价格的持续下跌释放了一定风险偏好，市场存一定低价拿货博弈后续需求回升预期的现象，而部分低价货源也借此小幅反弹，市场情绪暂时或存企稳迹象。不过企稳也不代表会立马大幅反弹，毕竟暂时没有强驱动出现，暂时以低位震荡看待为主，观察市场心态是否改善的问题。
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本文来源：肥多多研究
作者：贾宗佳
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