上周大A继续调整，2025开年就是地狱难度，这多少让人有点心情诅丧。而导致指数萎靡的“元凶”，汇率肯定是其中之一。下图是美元兑人民币的汇率走势，已经到了7.3的位置了。
没关注过汇率的盟友们，可能不知道“人民币跌到7.3”意味着啥。我来告诉大家，不要说破7.3了，跌破7，在历史上都是人民币贬值比较厉害的一个程度。给大家看张图就知道了：
图中圈出的四个圈圈，就是汇率历史上四次“破7”。第一个圈是2008年的事情了，因为汇改；第二圈是2019-2020年，川普第一次上台，发动中美贸易战；第三个圈是2023年9月那会，老美疯狂加息导致的人民币贬值；第四个圈就现在，而且第四个圈已经超过前面两次了。。。也就是说，现在大家对人民币资产的态度，比2019-2020年中美第一次贸易战，比2023年美国疯狂加息的那个期间，更加悲观。
这是非常需要警惕的。所以，现在我们非常有必要去分析的是，这种贬值会不会持续？如果会持续，我们的操作会非常艰难，毕竟贬值意味着资金外流，这对本就缺乏增量资金的A股来说，打击是不小的。但，如果这次的贬值只是个短期现象，后面很快就会涨回去，那现在就是聪明资金加仓的时机。
我的结论是后者可能性更大，但鉴于我的判断还需要美国1月的经济数据和川普上台后的政策方向去证实。对于眼下这种空窗期，我还是延续我在1月7日给出的建议，谨慎但不至于恐慌，耐心等待最后一跌后的加仓良机。
下面我来说下我的依据：
稍微懂点经济的应该知道，影响汇率短期走势的是利差，这很容易理解，哪个地方的利率高，资金就会去向哪里，因为利率高意味着投资回报率也高。
下图是近期中美两国十年期国债利率的对比图：看看这大喇叭，真不怪外资撤出啊，美债利率一个劲往上升，咱们这边的利率一个劲往下掉，中美利差创下了近年来的新高。。。
咱们这边的利率为啥一直往下掉，我不方便说的太直白，因为一不小心就会被404。但美国那边，咱们多说一些是无妨的。
周末，美国劳工部发布了12月的非农数据，非农数据有多关键，一直看我文章的盟友应该很清楚，美联储决定是否降息，降息多少，主要就看两个数据：一个是就业（非农），一个是物价（CPI），这俩的地位等同于咱们的GDP，是美国最重要的两大经济指标。如果就业和物价都很好，那美联储的确没必要降息，相反，物价太高经济过热，人家还要加息。眼下美国十年期美债利率往上狂飙，反映的就是资金认为，美国可能不需要降息，甚至加息的预期。
这不禁让人哗然，明明美国去年才启动了降息周期，而且只降息了3次，这么快就要又加息了吗？？？我们来赶紧看看这份非农就业报告，重点看三个数据：
1、非农就业人数：预期是新增15.5万，实际新增了25.6万，超出预期。
2、失业率：预期是4.2%，实际是4.1%，超出预期。
3、时薪增速：预期环比上涨0.3%，实际上涨0.3%，符合预期。
就业人数和失业率都超出预期，的确是一份看上去好到炸裂的非农报告，数据公布后，几乎所有人都认为美联储不可能在1月降息了，这也是美债利率飙升的原因。
但是，个人觉得，12月的这份数据，有一定的迷惑性，这份数据更像是一次性，而非真的那么好。
我们来看这次最超预期的非农就业人数，从岗位上看，依旧是服务业贡献了大部分新增就业，制造业还是下滑的。这很符合常识，制造业这种实物商品对利率是很敏感的，因为他们都属于重资本行业，说白了就是需要大量资金，现在现在美国资金成本那么高，十年美债利率已经接近5%，找银行借钱利率高到不行，所以制造业起不来完全能理解。但服务业不同，这种轻资产的行业对利率并不敏感，再加上拜登上台后大搞财政刺激，刺激美国民众买买买，所以服务业消费一直很好。
这次12月的数据也是如此，岗位增加相对较多是私人部门教育医疗和政府部门，这俩数据好完全在意料之中，因为都是和政府支出强相关的行业。拜登的执政策略就是大搞财政刺激，因此这种大量依赖政府职位的人群，比如教育、医疗都很受益。
所以这次数据超预期，看点不是这俩，而是私人部门的零售还有休闲酒店这类的，这俩数据起来，说明新增岗位开始扩散。如果美国的就业始终靠政府，医疗教育这几个支撑，那只是局部回暖，一旦财政刺激转向，就业人数就会立马变脸。但如果就业人数扩散到其他行业，那就说明美国经济真的在回暖，复苏。
这么看，这次零售等行业就业人数的崛起，就很值得重视。但我依旧认为，这次数据能起来，有一定的偶然，我的判断有两个原因：
一个是节日的错配效应。美国最大的购物节是黑色星期五，日子定在感恩节后的星期五开始。2024年美国的感恩节比较晚，是11月28日（2023年是11月23日），这就导致有部分“黑五”购物节带来的消费需求反应到了12月才体现，这是12月零售需求好，进而增加零售就业人数的原因之一；
还有一个更关键的，就是美国的抢进口效应，1月20日川普就要上台，不光是咱们担心这位要大打关税牌，美国企业也担心，所以在此之前，他们会大量囤积商品。这一点并不是我瞎猜的，前不久美国刚公布的12月服务业PMI报告中，几乎所有的企业都提到了关税导致自己的采购决策出现变化，会提前采购，降低关税影响。
这次12月的就业人数里，临时工增加比较多，我觉得大概率就是因为这次数据好是”短暂“的，因为节日的错配和抢进口都是一次性的影响，并没有持续性。当然，这个判断得等1月的数据出来后才能验证。
除了就业，美联储关注的另一个指标就是通胀了，本周三就会揭晓。个人觉得这个数据估计也会很高，原因和就业数据爆表一样，都是受到节日还有抢出口的效应的影响，到时候肯定又有一堆人恐慌，押注美联储今年不会降息，然后A股再跌一把。
若果真如此，那就是我前面提到的，等待最后一跌然后抄底。周三通胀数据公布后，下周川普就正式上台了，现在大家都觉得高关税必不可免，且对中国经济影响巨大。我在之前的文章里说过，我并不认为川普一上来就会大打关税牌，其次，即便打了，国内企业经过第一轮贸易战也做好了应对之策，我们并不处于被动的位置。
只是眼下市场情绪太过悲观，短期趋势恐怕难以扭转，这是我让大家谨慎的原因。但别忘了，跌到极值反弹也会随之到来，所以还是那句话，谨慎，但不恐慌，耐心等待最后一跌后的抄底。返回搜狐，查看更多